作者：文雨，編輯：小市妹

11月9日晚間，孚能科技披露定增結果，本次發行價格23.7元/股，募集資金總額33.18億元。

【資料圖】

看似一筆普通的投資入股，實則并不簡單。

【很有來頭】

根據公告披露的信息，孚能科技本次發行對象最終確定為3家，即廣州工業投資控股集團有限公司（下稱廣州工控）、廣州產業投資控股集團有限公司（下稱廣州產控）和廣州創興新能源投資合伙企業（有限合伙）（下稱創興新能源），認購資金分別為11.71億元、11.01億元和10.46億元。

本次發行完成后，廣州工控、廣州產控和創興新能源將分別持有孚能科技4.08%、3.84%和3.65%的股權，躋身孚能科技前十名股東的第3至5名。

仔細研究就會發現，這些企業背后都有一個共同的“老板”：廣州國資。

廣州工控和廣州產控自然不必多說，從名字中就能看出國資印記，孚能科技在公告中也說明了兩家企業類型均為“有限責任公司（國有控股）”。公開信息顯示，廣州工控和廣州產控的股東均為廣州市人民政府和廣東省財政廳，雙方持股比例也完全一樣，均為90%和10%。

圖源：天眼查

創興新能源的背后也是廣州國資，公司執行事務合伙人是廣州工控旗下的廣州工控資本管理有限公司，股東中還包括廣州國資產業發展并購基金合伙企業（有限合伙）等國資企業。

因此，真正看上孚能科技的其實是廣州國資委。

事實上，這并非孚能科技第一次引入國資，早在2018年公司就獲得中國國新控股的大手筆參股。本次發行完成后，廣州國資麾下的三家企業的持股比例合計將高達11.57%，成為僅次于實控人的20.06%和中國國新控股的13.36%。

最近幾年，國資背景的企業和機構在資本市場頻繁出手，似乎已并不稀奇，但能得到廣州國資這樣級別的企業入股是相當不易的。

據《財富》雜志發布的《2021年度世界500強企業榜單》，共有33家中國地方性國企上榜，其中廣州國資委就占了三家，分別為廣州汽車工業集團有限公司、廣州市建筑集團有限公司、廣州醫藥集團有限公司。相比之下，名聲在外的深圳卻只有1家（深圳市投資控股有限公司）。據統計，目前廣州國資旗下的總資產已超5萬億，年營收也達到萬億級別。

像廣州國資這種成熟的經營者眼光和視野都極強，不會隨隨便便投資一家企業，入股孚能科技，背后必定是有原因的。

【很有前途】

按照包裝方式，動力電池主要分為圓柱、方形和軟包三種。特斯拉引領圓柱路線，以寧德時代為代表的國內廠商聚集方形，孚能科技則是國內軟包電池的龍頭，2021年市占率達到22%。

圖源：光大證券

廣州國資此時入股孚能科技，很大程度上是看到了軟包電池的前途。

眾所周知，安全、性能、成本是決定動力電池的三大核心指標，而軟包電池在這三方面的領先優勢正逐漸顯現。

安全性層面，軟包電池的鋁塑膜外殼并不堅硬，即便電池發生熱失控的情況，也會先脹氣沖破鋁塑膜封裝，帶走大量熱量，這就在很大程度上避免了電池發生爆炸。

性能方面，軟包電池的能量密度稟賦是三種路線中最高的。鋁塑膜外殼較輕，同等容量下，軟包電池重量比鋼殼鋰電池輕40％，較鋁殼鋰電池輕20％，能量密度比鋼殼三元鋰電池高出40％上下。

安全和性能都有優勢，但軟包電池在國內并未成為主流路線，直到今天其在國內動力電池中的占比仍不到10%。

問題出在成本上。

鋁塑膜是軟包電池最核心的材料之一，成本占比一度達到20%左右，但過去這一材料長期被日韓壟斷，價格高居不下，進一步推升了軟包電池的成本。但現在，情況已完全不同。

隨著以新綸科技為代表的本土勢力崛起，鋁塑膜價格快速下調。目前進口材料價格大約是30元/平米，而國產材料只需15元/平米。由此帶來的一個直接結果是軟包電池的成本大大降低，同等電池容量下，如今軟包電池要比方形電池包裝材料成本低66%。

事實上，早在多年以前，率先導入國產材料的孚能科技就已具備了相對競品的成本優勢。比如，2019年，韓國LGC供應的軟包電池價格約為1.54元/Wh，同期寧德時代供應的三元方形電池包價格約為1.14元/Wh。相比之下，孚能科技2019年三元軟包電池售價僅為1.06元/Wh。

今年9月，孚能科技推出了全新動力電池解決方案——SPS（Super Pouch Solution），直接把軟包電池的降本增效推向了高潮。據悉，這是一套囊括從電芯到系統，從制造到回收的全鏈條的創新解決方案，包括續航里程、充電效率、降本增效、適配車型等方面。新SPS軟包動力電池集成度提高了30%，壽命提高了2倍，并實現材料成本降低33%、設備成本降低48%、制造成本下降30%的跨越。

除了安全、性能、成本層面上的優勢逐漸顯現，動力電池技術的演變也逐漸開始青睞軟包路線。

圓柱電池和方形電池主要采用卷繞工藝，而軟包電池采用的是疊片工藝。隨著動力電池轉向半固態和固態，電解質將變為硫化物和氧化物，由于氧化物及硫化物電解質柔韌性較弱，所以采用疊片工藝的軟包電池是最適合的。

綜合以上所有信息，軟包電池的春天似乎就在眼前。作為行業領頭羊，孚能科技過去在技術研發上一直保持飽和攻擊，處于業內領先位置。

伴隨產能的提升，公司已進入商業化的集中變現期，快速放量帶來的規模效應將極大改善公司盈利能力。從單GWh“固定資產折舊+無形資產攤銷”看，今年上半年公司單GWh折舊&攤銷只有0.6億元，相比去年減少了36%。

所以，廣州國資的眼光還是很老辣的，此次入股其實是在左側布局。

【很有看點】

拋開投資價值，從雙方業務發展的角度出發，孚能科技與廣州國資的牽手也是一個雙贏的局面。

于廣州國資而言，極大豐富并壯大了自身在新能源板塊的布局。

早在2019年底，廣州市委、市政府就提出要在2020年完成國有資本85%以上投向前瞻性戰略性產業、先進制造業與現代服務業、基礎設施與民生保障等關鍵領域的要求下，為配合這一規劃的實施啟動一系列國企聯合重組。2021年，廣州工控改組為國有資本投資平臺，負責資源整合與對外投資，新能源就是其中的重要組成部分。

今年9月，廣州發布了能源發展“十四五”規劃，將儲能技術作為重點任務之一，并提出明確的發展要求。一拍即合的是，孚能科技已在去年成立儲能事業部，目前已經規劃了24GWh的項目，未來雙方在儲能領域將有直接合作的機會。

比如，廣州工控打造的“嶺南V谷”產業地產品牌致力于將原有的舊廠房等有形的產業地產資源打造成產業園區，目前已有8個在運營產業園區，另有3個在售項目，這些都為孚能科技儲能業務提供了應用場景。

于孚能科技而言，廣州國資的入股進一步拉近了與大客戶的關系。

戴姆勒集團和廣汽集團是目前孚能科技最主要的兩個客戶，其中戴姆勒集團在孚能科技登陸科創板前就已入股，現持有后者3%的股權。不可否認的是，戴姆勒集團的入股對于孚能科技開辟歐洲業務起到了至關重要的作用。

廣汽集團背后站著的正是廣州國資，本輪定增勢必會進一步鞏固和加深孚能科技與廣汽集團的戰略合作關系，對于公司日后發展有極大的正面意義。

此外，如今正是動力電池產業最要勁的時候，定增資金的到位將直接提升孚能科技開展下一步工作的底氣和士氣，包括但不限于研發投入、產能擴張、市場開拓等等。

多年以來，孚能科技就像一個孤獨的行者，在軟包這條非主流路線上默默堅守，馳而不息。如今不僅等來了一展身手的良機，更迎來了欣賞自己的伯樂，可謂雙喜臨門。以此為始，未來可期。

免責聲明

本文涉及有關上市公司的內容，為作者依據上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等）作出的個人分析與判斷；文中的信息或意見不構成任何投資或其他商業建議，市值觀察不對因采納本文而產生的任何行動承擔任何責任。

——END——

關鍵詞：