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近日，在中國太保披露2022年前10月保費數據后，A股5大上市險企保費成績單已盡數交齊。梳理來看，5大上市險企合計攬入保費2.26萬億元，同比增長約4%。壽險公司保費表現分化延續，率先發力開門紅的國壽與平安壽險保費均有所收縮，沖刺全年業績的太保壽險前10月保費同比增約5.7%，增速居首。財險方面，車險保費10月單月增速有所回落，或因疫情反復導致汽車銷量增速的環比下滑所致，非車仍表現積極，預計全年盈利能力將顯著改善。

從股價表現來看，在經歷10月下旬的明顯下行后，11月以來，各上市險企股價均有所回暖。展望后市，盡管新業務價值仍存在承壓，但據業內反饋，頭部險企的開門紅表現好于預期，疊加供需兩端利好，業內看好行業轉型拐點漸行漸近。

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開門紅布局節奏不一，壽險公司延續分化

壽險方面，各險企分化表現延續。其中，太保壽險保費增速排在首位，前10月收入保費2028.26億元，同比增長約5.73%，代理人方面，或由于“長航轉型”成效逐步顯現，核心代理人“量穩質增”推動保費實現正增長。產品端，國泰君安證券認為，太保壽險預計對全年收官要求較高，大力沖刺全年業績推動單月保費較快增長，尤其推出愛享金生（兩全險+附加醫療險），成為有力獲客產品，帶動其他主力產品銷售。

同樣實現保費正增長的還有人保壽險和新華保險，其中人保壽險在前10月收入保費860.08億元，同比增2.64%，從新單表現來看，人保壽險前10月長險首年期交業務同比增長1.3%，與前9月的-1.6%相比明顯改善，或與去年同期低基數，以及今年進行產品策略調整，發力于增額終身壽險提升價值有關；新華保費保費收入增長1.10%，攬入1489.92億元。

頭部的中國人壽與平安壽險保費則仍在收縮，其中中國人壽在前10月收入保費5745億元，同比下滑0.05%，平安壽險保費則有2.6個百分點的收縮，合計攬入3817.97億元。

單月數據來看，太保壽險實現近30個百分點的保費增幅，新華保險也有3.5個百分點的同比增長，平安壽險與中國人壽10月單月保費分別下滑3.7%和4.7%，或主要因10月開始，業務重心逐步向2023年開門紅傾斜，導致單月保費承壓。

人保壽險則出現了保費39.5%的同比減幅，國泰君安預計，或主要為前期業務質量欠佳導致續保業務承壓，10月續保期繳同比下滑6.4%；業務結構則有所優化，10月單月新單期交同比增長111.5%，躉交則同比下滑83.1%。

車險單月保費增速回落，意健險驅動非車險發力

財險方面，疫情反復背景之下，車險保費增速出現小幅回落，但非車保費仍保持高增，推動財險整體的高景氣。

人保財險前10月保費收入4101.56億元，同比增長1成，其中，車險收入保費2175.57億元，同比增約6.8%，意外傷害及健康險保費收入828.14億元，同比增約15.4%，農險保費則有22個百分點的同比增幅，此外，信用保證保險在同比增長129%后達到4605億元、

太保財險前10月保費同比增約12.11%后收入1441.04億元，平安財險也有11.35%增長，前10月攬入保費2456.03億元。

單月數據來看，人保財險10月車險保費同比增約4.1%，較8月的9.2%、9月的6.6%增速進一步回落，或主要因疫情反復導致汽車銷量增速的環比下滑所致。展望后續，招商證券提出，隨著防疫政策邊際放松帶動汽車產業鏈復蘇、國家繼續刺激汽車消費，汽車銷量有望持續改善，進而推動車險保費增速恢復至較高水平。

從行業角度來說，海通證券認為，“人保財險單月保費仍整體維持較快增長并且業務質地較好，車險業務中低賠付率的家自車占比較高、渠道費率可控，因此認為行業龍頭盈利空間遠超中小險企，其競爭優勢在改革下半場將愈發凸顯。”

非車方面，10月，人保財險非車險保費收入同比增超19.7%，保持高速增長，其中意健險為主要驅動力，單月保費同比增長近5成。基于此，券商預計，疊加今年以來各公司持續優化非車險業務品質、自然災害影響同比減弱，預計全年非車險業務盈利能力將顯著改善。

股價略有回暖但仍處低位，開門紅表現優于預期

估值處于低位的上市險企，在10月中旬至今，股價走出V字表現，尤其在11月以來，出現明顯回暖。

中國平安在10月31日跌至年內低點35.9元/股后，一路震蕩上行，17日報收于42.75/股元。中國人壽自10月接連探底后，進入11月，明顯反彈，在11月15日出現33.34元/股的年內高點。新華保險也走出相似曲線，11月17日報收于27.01元/股，較10月末22.8元/股的年內低點增幅約18.5%。中國人保在11月17日報收于5.01元/股，中國太保報收于22.81元/股，當日漲幅2.29%。

盡管略有回暖跡象，但目前壽險轉型仍在磨底階段，尤其新業務價值表現仍然承壓，行業估值相對處于歷史底部、機構持倉低位，仍待進一步復蘇。

從基本面情況看，基于各壽險公司轉型節奏差異，業績表現仍存在明顯分化，在此背景下，開門紅仍然是對上市險企的重要觀察窗口。招商證券在研報中指出，在銀行理財產品不再“保本”背景下，年金險作為僅存的“保本理財產品”競爭優勢凸顯。

10月以來，各上市險企陸續啟動2023年開門紅，據業內反饋，頭部險企的開門紅表現好于預期，招商證券認為，這表明開門紅產品在當前環境下具備競爭優勢且契合客戶需求，同時開門紅的較好業績表現也將扭轉NBV 持續大幅負增的局面，有助于提振代理人士氣和市場信心，行業轉型拐點漸行漸近。

國泰君安證券也保持積極態度，其在研報中指出，競品理財產品不確定性加大疊加險企高收益確定性產品供給推動開門紅超預期：從需求看，權益市場波動、利率下行以及銀行理財破凈等影響下，居民對保險理財的需求明顯提升；從供給看，近兩年重疾銷售不景氣影響下保險公司通過供給財富管理、長期儲蓄等產品維持新單增長。（藍鯨保險 石雨 shiyu@lanjigner.com）

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