環球快訊:滲透率與行業發展階段

根據Clean Technica網站發布的數據，2022年前三季度全球新能源汽車銷量達到681.5萬輛，占全球汽車市場13%的份額。根據乘聯會的數據，今年 9 月，我國新能源乘用車滲透率達到 31.8%，10 月該數字為 30.1%。連續兩月突破 30%。很多人認為新能源汽車的滲透率過高了，失去好的投資價值。

那么我現在要列一些來自遙遠年份的數據：2009年的智能手機數據。根據市場調研公司Gartner的數據，2009年全年全球手機銷量12.11億部，相比2008年小幅下滑0.9%，與此同時，全球智能手機銷量在2009年全年銷量達到1億7240萬部，也就是占總銷量的14.23％（與上文提到新能源2022年前三季度全球銷量占比差不多）。

中國區方面，根據賽迪顧問《2009-2010 中國智能手機市場競爭分析》，2009年具備觸控屏幕的智能手機銷量占比達到33.4％，比2008年提高8.7個百分點，總體情況也與這兩年的中國新能源汽車發展差不多。

(相關資料圖)

新能源汽車產業和智能手機產業有很多的不同，但是單從市場發展進程來看，目前的新能源汽車市場比較像2009年的智能手機。如果我們有時光機，回到2009，一定會讓跟那時的自己說：抓住智能手機的機遇！但是面對幾乎一樣的數據，在2022的當下，市場大部分聲音卻評價新能源已經沒有未來。

之前我提到，2022年三季度中國新能源汽車保有量突破1000萬臺，中國汽車保有量為3.07億，約為30分之一，從替代當下市場來看，新能源的空間仍然非常大。同時中國大約4.5人擁有一臺車，人均汽車保有量不高，因此我提出一個觀點，新能源汽車有可能大幅提高中國人均汽車保有量，汽車遠期保有量有可能會比現在多出很多。這種現象同樣在智能手機上體現，在智能手機還未成為主流的2006年，中國移動電話用戶為4.6億，而在2021年這個數字已經超過10億。

我認為在股價下跌后，人云亦云的評論一個朝氣蓬勃的新興市場沒有發展是十分自大的。哪怕讓這些人回到2008年，一樣會看不起下跌50％以上的蘋果、騰訊、亞馬遜……但是他們可能在十幾年后，在這些公司漲了數十倍后決定買入長期持有。柏基投資在2008年持有亞馬遜四年后，金融危機到來，在股價下跌時，他們經歷了比較大的回撤，然后經常會收到一些“善意評價”，最終他們堅持了下來，成為一段投資佳話。而那些十幾年后才后知后覺的投資者只會抱怨：為啥我騰訊買了五年不賺錢？

一個新興行業的發展，一般會經歷0—1、1—10、10—100三個階段。第一個階段往往只有產品，沒有需求，靠國家補貼或者風投資金孵化，最終會有少量公司脫穎而出進入1—10的發展階段；第二個階段，意味著行業已經跑出一些不錯的公司，逐步擺脫外部扶助，甚至實現利潤和現金流的轉正，這個階段開始會有一些需求，有些對新事物感興趣的用戶自發性接受這些新產品，也是新興行業發展最快的階段；不過社會上敢于嘗試新鮮事物的人畢竟是少數，所以一個新興行業必須找到一把鑰匙，打開全民市場的鑰匙，走向10—100的進程，就是第三個階段，在第三個階段，雖然增速相對不如第二個階段，因為第二階段的需求往往是自發性的，而大部分消費者是跟隨身邊人才做出選擇的，但是由于基數大得多，這個階段的市場空間遠大于第二個階段，當大眾逐步開始接受新事物的時候，對于新產業公司來說，就迎來了更大的發展期。當然啦，如果10—100都完成了，一般就意味著行業進入衰退期，這就可以解釋上面的“為啥xx買了五年不賺錢”。

我認為，目前的新能源汽車正處于二三階段的切換期。過去兩年，新能源汽車高速發展，每年翻倍，這是由于有一部分公司跑了出來，創造了一些不錯的產品，同時一些對新事物敏感的消費者自發的購買新能源汽車，有些需求則是因為新能源汽車的優勢帶來的，比如運營車輛的需求，這部分需求在總的市場里面不算特別大，所以盡管這兩年行業都是翻倍增長，但是目前新能源保有量只有三十分之一，大部分人對新事物依然沒有興趣。隨著產品繼續迭代，還有更多新能源車主使用的反饋，新能源汽車將逐步進入第三階段，向全民普及的階段，對于新能源產業的公司來說，如果繼續做出更大范圍消費者喜聞樂見的產品就是未來的重中之重。

我們上文舉的智能手機的例子，比如在2009年的時候，雖然中國的智能手機銷量占比就已經達到了33％，但可能我們自己很難感受到這個數據，因為一是當時的中國手機保有量并不像今天那么高，另一個原因就是我們大部分人并不是容易接受新事物的人。對于全球消費者來說，大部分人開始接受智能手機，并非諾基亞塞班、Ipone 1、或者早期安卓時代，而是2010年Ipone 4的橫空出世，在Ipone 4之后，對于大部分人來說，擁有一臺智能手機才開始比擁有一臺傳統功能機更具優越感，因此這時可以真正看作智能手機10—100的到來。但Ipone 4真的只是橫空出世？為什么之前智能手機已經發展多年，卻仍然未讓大部分消費者心動呢？因為智能手機并非天生就具有顛覆傳統的優勢，需要數次產品迭代才能達到量變到質變，Ipone 4也是量變到質變的產品，它是產業發展到一定階段才能實現的跨時代產品。今天我們看新能源汽車也是如此。

從智能手機的發展歷程可以看出，已經經歷1—10高速發展階段的能源汽車，也需要正在等待類似時間點，從而打進10—100的更廣闊市場。這個時間點會在未來兩年到來，第一，從所謂的滲透率來說，上面已經對比了新能源汽車和智能手機的情況，目前的新能源汽車數據類似于2009年的智能手機，有一定的用戶基礎作為輻射；第二，從新能源實際使用情況來看，未來兩年的量產新車逐步進入700—1000公里續航時代，已經超過大部分油車，快充量產技術進入10—20分鐘充滿80％時代，能大幅緩解續航焦慮問題；第三，L3—L4級自動駕駛將在未來兩年快速發展，大量的自動駕駛測試道路獲批，廠家迭代的速度不斷加快，車載應用的進化更是日新月異，也是新能源汽車天生優點，這些也是對智能化下成長的新一代具有較大吸引。另外還有非常多的新變化，比如在燃油車時代，5萬以下汽車的市場幾乎是不存在的，但是在新能源時代，5萬以下的微型車卻是新能源市場重要組成部分。隨著量變到質變，將有大量的消費者痛點會被逐一解決，從而打開更大的市場。

最后，我們來試圖用行業發展階段來解釋當下的新能源走勢。除了宏觀問題的存在，我們認為從產業發展階段來看，由于第三階段的增速會低于第二階段，市場迎來一次降估值的過程，這就是我們今年看到的股價現狀。1—10的階段，由于行業增速非常高，甚至每年翻倍，那么過去兩年七八十甚至一百倍以上的市盈率是常見的，但進入10—100階段，根據過去科技產業的發展規律，增速將下降到30％—60％，那么長期市盈率也將隨之降低，不過由于打開了更大的市場，接下來的股票回報甚至有可能比第一階段更大。

在2022年的今天，在市場聲音揚言新能源被已經被拋棄的今天，我認為我們不過在一個新的起點上，就像1981年我們不能看衰腰斬后的英特爾、1987年不能看衰腰斬后的微軟、1994年不能看衰腰斬后的思科、2008年不能看衰腰斬后的騰訊、2015年不能看衰腰斬后的隆基、2018年不能看衰腰斬后的英偉達……每個時代我們都會遇到一些新興產業浪潮和站在浪潮之巔的偉大公司，我們很難保證這些公司將長盛不衰，但是在它們最好的時代，我們要牢牢抓住它們。

$寧德時代(SZ300750)$$特斯拉(TSLA)$

關鍵詞： 行業發展