券商發(fā)行收益憑證迎來新的規(guī)范。

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近日，券商中國記者從券商人士處求證獲悉，中國證券業(yè)協(xié)會就《證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《管理辦法》）及配套文件向證券公司征求意見，旨在促進收益憑證規(guī)范健康發(fā)展，健全收益憑證相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)范。

隨著2014年監(jiān)管允許券商發(fā)行收益憑證后，證券公司融資渠道獲得進一步拓寬。從投資角度來看，由于收益憑證具有低風(fēng)險屬性，該產(chǎn)品也逐漸獲得投資者青睞。

有業(yè)內(nèi)人士指出，中證協(xié)此次草擬《管理辦法》標(biāo)志著收益憑證迎來制度層面系統(tǒng)性的規(guī)范。在實行分級余額管理方面，相關(guān)規(guī)則具有較強的實操性，體現(xiàn)出差異化監(jiān)管理念。

收益憑證迎來統(tǒng)一“度量衡”

券商中國記者了解到，中國證券業(yè)協(xié)會向證券公司圍繞收益憑證發(fā)行管理辦法征求意見，要求在2月8日前反饋。

談及該《管理辦法》的出臺，華北一名中型券商人士在接受券商中國記者采訪時表示，這是首次實現(xiàn)制度層面的規(guī)范。

他談到，早在2014年，中證協(xié)曾發(fā)布《證券公司開展收益憑證業(yè)務(wù)規(guī)范（試行）》（征求意見稿），對券商收益憑證發(fā)行做出初步規(guī)范，但彼時非標(biāo)類融資正面臨監(jiān)管壓力，監(jiān)管整治力度空前，該項業(yè)務(wù)的前景面臨較大不確定，相關(guān)制度遲遲沒有正式出臺。

經(jīng)過多年發(fā)展，券商收益憑證以其穩(wěn)定收益回報，靈活的發(fā)行渠道，獲得市場的認(rèn)可。上述人士認(rèn)為，《管理辦法》即將出臺體現(xiàn)出監(jiān)管對證券公司非標(biāo)類融資在制度層面的規(guī)范，也一定程度上說明監(jiān)管對該類產(chǎn)品的認(rèn)可。

根據(jù)2022年9月中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國證券業(yè)發(fā)展報告2022》，2021全年證券公司累計發(fā)行收益憑證4.41萬只，發(fā)行規(guī)模1.02萬億元；截至2021年底，存續(xù)收益憑證數(shù)量接近1.6萬只，合計金額4142.24億元。

發(fā)行浮動收益憑證有門檻

《管理辦法》有多個看點，其中最大看點在于對收益憑證的發(fā)行行為進行規(guī)范。

征求意見稿明確發(fā)行條件，認(rèn)為券商發(fā)行收益憑證應(yīng)符合組織架構(gòu)健全、核心風(fēng)控指標(biāo)持續(xù)符合規(guī)定等條件，發(fā)行浮動收益憑證還應(yīng)當(dāng)具備衍生品交易業(yè)務(wù)資格。

前述券商人士表示，準(zhǔn)入門檻總體符合預(yù)期。從征求意見稿看，券商發(fā)行收益憑證所需滿足的四個條件中，除具備衍生品交易業(yè)務(wù)資格之外，其余三項證券公司普遍能夠滿足。

而有關(guān)衍生品交易業(yè)務(wù)資格，截至2022年9月，已有45家證券獲得場外期權(quán)交易商資格，在證券行業(yè)中占比接近一半。

目前浮動型收益憑證規(guī)模正快速發(fā)展。根據(jù)前述《中國證券業(yè)發(fā)展報告2022》的數(shù)據(jù)顯示，2021年市場新發(fā)行收益憑證中，浮動收益型產(chǎn)品數(shù)量3686.97億元，占比36.0%。截至2021年末，全市場共計37家證券公司有存量收益浮動型收益憑證，共有4896只，存量規(guī)模1537.12億元，占存續(xù)收益憑證總額約37.11%。整體而言，與2020年相比，浮動收益型產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模占比及存續(xù)規(guī)模占比均有所升高。

《管理辦法》也明確了證券公司不得新增發(fā)行收益憑證的情形，比如已發(fā)行的收益憑證或者其他債務(wù)有重大違約或者延遲支付本息，且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的；公司存在重大違法違規(guī)行為或出現(xiàn)重大風(fēng)險事件，且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的。

協(xié)會強調(diào)，證券公司發(fā)行收益憑證，應(yīng)當(dāng)制定發(fā)行計劃，做好資金流動性安排，合理安排收益憑證發(fā)行規(guī)模，審慎控制發(fā)行節(jié)奏。

實施分級余額管理

發(fā)行規(guī)范中的另一大看點在于《管理辦法》提出分級余額管理要求。

上一年度分類評級為A類、B類BBB級、B類BB級、B類B級、C類及以下的證券公司，待償還收益憑證余額應(yīng)分別不超過凈資本的60%、50%、40%、30%、20%，對因分類評價結(jié)果下調(diào)導(dǎo)致余額上限調(diào)整的，應(yīng)在證監(jiān)局告知上一年度分類評價結(jié)果的六個月內(nèi)有序壓縮存量規(guī)模。

上述券商人士談到，前述2014年試行版規(guī)定收益憑證的發(fā)行余額不得超過凈資本的60%，此次分級余額管理做出進一步細(xì)化，將余額管理與分類評級掛鉤，根據(jù)分類評級結(jié)果遞減其發(fā)行余額，充分體現(xiàn)了風(fēng)險敞口與業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)的原則，具有較強的可預(yù)見性和實操性。

此外，《管理辦法》指出，收益憑證應(yīng)當(dāng)以非公開方式發(fā)行，不得以公開或變相公開方式向不特定對象宣傳推介；收益憑證不得變相突破投資者兩百人限制；收益憑證最低期限不得少于七天；證券公司發(fā)行固定收益憑證，利率水平應(yīng)不超過比較基準(zhǔn)的140%。在掛鉤標(biāo)的管理方面，浮動收益憑證不得掛鉤私募基金及資管計劃等私募資管產(chǎn)品、場外衍生品，協(xié)會認(rèn)可的情形除外。

《管理辦法》還加強銷售管理，明確證券公司發(fā)行收益憑證應(yīng)當(dāng)自行銷售，不得委托其他機構(gòu)代銷。

納入全面風(fēng)險管理體系

在合規(guī)風(fēng)控方面，《管理辦法》指出證券公司要建立健全覆蓋收益憑證發(fā)行各環(huán)節(jié)的管理制度，有效防范風(fēng)險。

據(jù)悉，證券公司應(yīng)當(dāng)針對收益憑證風(fēng)險特征，建立健全組織架構(gòu)、決策授權(quán)體系、管理制度和信息技術(shù)系統(tǒng)，納入全面風(fēng)險管理體系，建立風(fēng)險監(jiān)控和預(yù)警機制。

證券公司應(yīng)加強流動性風(fēng)險的監(jiān)測與防范，將收益憑證納入證券公司整體債務(wù)融資額度與期限結(jié)構(gòu)進行統(tǒng)一管理，建立公司層面統(tǒng)一的額度授權(quán)和管理機制，每日進行流動性缺口監(jiān)測。

若發(fā)行浮動收益憑證，證券公司應(yīng)將收益憑證內(nèi)嵌衍生品部分納入公司場外衍生品合規(guī)風(fēng)控體系，按照衍生品實質(zhì)計量風(fēng)控指標(biāo)。

證券公司還應(yīng)建立健全合規(guī)管理制度，管理利益沖突，防范內(nèi)幕交易或者操縱市場、利益輸送和商業(yè)賄賂、洗錢、利用信息優(yōu)勢謀取不正當(dāng)利益等違法違規(guī)行為；對收益憑證信息披露文件、宣傳推介材料和擬向客戶提供的其他文件、資料進行統(tǒng)一審查，并存檔備查。

校對：高源

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