節(jié)前央行持續(xù)大額逆回購(gòu)操作引發(fā)關(guān)注。2023年1月17日，央行官網(wǎng)發(fā)布消息稱，為對(duì)沖稅期和現(xiàn)金投放高峰等因素的影響，維護(hù)春節(jié)前流動(dòng)性平穩(wěn)，以利率招標(biāo)方式開展了5060億元7天期和14天期逆回購(gòu)操作。其中7天期逆回購(gòu)2050億元，利率2%，14天期3010億元，利率2.15%，兩類利率均與此前保持一致。

1月不是降息的窗口期

由于當(dāng)日有7000億元1年期中期借貸便利(MLF)和20億元7天期逆回購(gòu)到期，央行此次公開市場(chǎng)凈回籠1960億元。

北京商報(bào)記者注意到，央行已于1月16日對(duì)MLF進(jìn)行超額續(xù)做，除了開展7790億元MLF外，還進(jìn)行了1560億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。因有20億元7天期逆回購(gòu)到期，故央行實(shí)現(xiàn)單日凈投放9330億元。隨著此次7000億元MLF到期，1月MLF實(shí)現(xiàn)凈投放790億元。

植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金告訴北京商報(bào)記者，與去年同期相比，今年春節(jié)前央行7天與14天逆回購(gòu)?fù)瑫r(shí)進(jìn)行，MLF操作凈投放790億元，操作規(guī)模精確到十億級(jí)別，顯示央行對(duì)各項(xiàng)工具的運(yùn)用及其操作規(guī)模的把控更加靈活精準(zhǔn)，不再拘泥于百億或千億的較大整數(shù)操作量，這可能經(jīng)過(guò)了更為科學(xué)合理的流動(dòng)性測(cè)算，具體到十億規(guī)模，在滿足節(jié)前資金需求的同時(shí)不至于產(chǎn)生資金過(guò)度淤積的情況，央行有能力在2023年繼續(xù)保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。

同時(shí)，逆回購(gòu)操作利率未作調(diào)整亦表明1月不是降息的窗口期，這背后有多個(gè)原因。王運(yùn)金進(jìn)一步解釋，當(dāng)前境外主要發(fā)達(dá)國(guó)家仍處加息周期，輸入型通脹壓力需持續(xù)警惕，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率仍處低位;另外2022年新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率較上年下降34基點(diǎn)，新吸收定期存款加權(quán)平均利率較上年僅下降11基點(diǎn)，短期內(nèi)再度降息對(duì)銀行成本壓力較大;再度降息的內(nèi)外部條件暫不具備。因此，春節(jié)后，央行的降息決策可能還要根據(jù)春節(jié)期間與一季度國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)狀況、1月31日與3月21日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議加息進(jìn)度等情況而定。

從市場(chǎng)影響上來(lái)看，此次央行再度加碼操作逆回購(gòu)，較大的流動(dòng)性補(bǔ)充彌補(bǔ)了節(jié)前的現(xiàn)金流出，利好金融市場(chǎng);另一方面也向市場(chǎng)表明，央行有意保持較低的市場(chǎng)利率，為擴(kuò)大需求提供良好的金融環(huán)境，利于改善經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升預(yù)期，增強(qiáng)股市與債市投資者信心。

資金面季節(jié)性特征較強(qiáng)

不過(guò)，臨近春節(jié)，資金面略有趨緊。例如前一個(gè)工作日1月16日，短端利率全線上行，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜上行32.6個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.568%;7天Shibor上行11.4個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.054%。另在1月17日，隔夜Shibor仍然上行28.4個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.852%;7天Shibor上行14.1個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.195%。

王運(yùn)金認(rèn)為，近期市場(chǎng)資金面收緊主要受節(jié)前現(xiàn)金需求量上升所致，有著較強(qiáng)的季節(jié)性特征。

一是春節(jié)前現(xiàn)金需求量增大，多數(shù)企業(yè)與居民取現(xiàn)過(guò)節(jié)、發(fā)放年終獎(jiǎng)、采購(gòu)物資等。二是1月MLF操作僅凈投放790億元，對(duì)緩解節(jié)前流動(dòng)性收緊的作用相對(duì)較小。三是1月疫情影響進(jìn)一步減少，消費(fèi)逐步恢復(fù)，加之節(jié)前餐飲、旅游、購(gòu)物等需求得到釋放，購(gòu)房購(gòu)車貸款需求回升，企業(yè)尤其是房企信貸投放加快，債券融資小幅改善，資金需求規(guī)模增加。四是1月繳稅增加、居民存款上升帶來(lái)存款準(zhǔn)備金繳納規(guī)模增加等因素也推升了短期利率。

一季度操作仍會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎

對(duì)于后續(xù)貨幣政策走向，前幾日央行副行長(zhǎng)宣昌能曾表態(tài)，2023年，穩(wěn)健的貨幣政策將在更好統(tǒng)籌擴(kuò)大內(nèi)需和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的結(jié)合點(diǎn)上發(fā)力，總量上保持合理適度，不搞“大水漫灌”，平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價(jià)的關(guān)系。

同時(shí)，發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具引導(dǎo)作用，繼續(xù)用好碳減排支持工具、科技創(chuàng)新等專項(xiàng)再貸款，落實(shí)好普惠小微貸款支持工具等優(yōu)惠政策，推動(dòng)有效供給和有效需求高水平動(dòng)態(tài)均衡。

“根據(jù)市場(chǎng)短期利率波動(dòng)情況，央行可能保持一定規(guī)模的7天與14天逆回購(gòu)操作布局過(guò)節(jié)資金，靈活調(diào)整操作規(guī)模以平抑市場(chǎng)資金面波動(dòng)，滿足短期內(nèi)上升的市場(chǎng)流動(dòng)性需求。”王運(yùn)金預(yù)測(cè)，節(jié)后資金回流，流動(dòng)性緊張壓力預(yù)計(jì)有所緩解，央行將逐步收回部分流動(dòng)性，保持其處在合理充裕的狀態(tài)。基于現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)與金融情況，1月降準(zhǔn)降息的概率可能相對(duì)較低，一季度貨幣政策操作仍會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎，需要為后續(xù)逆周期調(diào)節(jié)留下一定空間。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬同樣稱，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)實(shí)際執(zhí)行的存款準(zhǔn)備金率已相對(duì)偏低，政策回旋余地減弱。通過(guò)降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，適宜用于緩解持續(xù)的流動(dòng)性緊張或結(jié)構(gòu)性矛盾，而非短期季節(jié)性壓力。結(jié)合當(dāng)前情況來(lái)看，央行將繼續(xù)靈活采取公開市場(chǎng)操作加量投放+結(jié)構(gòu)性政策工具發(fā)力+其他臨時(shí)工具組合等方式，來(lái)平抑資金面季節(jié)性波動(dòng)，并支持寬信用進(jìn)程。

“結(jié)合各因素綜合考量，預(yù)計(jì)2023年有兩次降準(zhǔn)操作，二季度和四季度概率較高，窗口期分別在4月和10月。”溫彬說(shuō)道。(記者 劉四紅)

關(guān)鍵詞： 降息窗口期 央行逆回購(gòu)操作利率未調(diào)整 1年期中期借貸便利 央行大額逆回購(gòu)操作