1月不是降息窗口期 央行逆回購操作利率未調整

節(jié)前央行持續(xù)大額逆回購操作引發(fā)關注。2023年1月17日，央行官網(wǎng)發(fā)布消息稱，為對沖稅期和現(xiàn)金投放高峰等因素的影響，維護春節(jié)前流動性平穩(wěn)，以利率招標方式開展了5060億元7天期和14天期逆回購操作。其中7天期逆回購2050億元，利率2%，14天期3010億元，利率2.15%，兩類利率均與此前保持一致。

1月不是降息的窗口期

由于當日有7000億元1年期中期借貸便利(MLF)和20億元7天期逆回購到期，央行此次公開市場凈回籠1960億元。

北京商報記者注意到，央行已于1月16日對MLF進行超額續(xù)做，除了開展7790億元MLF外，還進行了1560億元公開市場逆回購操作。因有20億元7天期逆回購到期，故央行實現(xiàn)單日凈投放9330億元。隨著此次7000億元MLF到期，1月MLF實現(xiàn)凈投放790億元。

植信投資研究院高級研究員王運金告訴北京商報記者，與去年同期相比，今年春節(jié)前央行7天與14天逆回購同時進行，MLF操作凈投放790億元，操作規(guī)模精確到十億級別，顯示央行對各項工具的運用及其操作規(guī)模的把控更加靈活精準，不再拘泥于百億或千億的較大整數(shù)操作量，這可能經(jīng)過了更為科學合理的流動性測算，具體到十億規(guī)模，在滿足節(jié)前資金需求的同時不至于產(chǎn)生資金過度淤積的情況，央行有能力在2023年繼續(xù)保持市場流動性合理充裕。

同時，逆回購操作利率未作調整亦表明1月不是降息的窗口期，這背后有多個原因。王運金進一步解釋，當前境外主要發(fā)達國家仍處加息周期，輸入型通脹壓力需持續(xù)警惕，國內市場利率仍處低位;另外2022年新發(fā)放企業(yè)貸款加權平均利率較上年下降34基點，新吸收定期存款加權平均利率較上年僅下降11基點，短期內再度降息對銀行成本壓力較大;再度降息的內外部條件暫不具備。因此，春節(jié)后，央行的降息決策可能還要根據(jù)春節(jié)期間與一季度國內需求恢復狀況、1月31日與3月21日美聯(lián)儲議息會議加息進度等情況而定。

從市場影響上來看，此次央行再度加碼操作逆回購，較大的流動性補充彌補了節(jié)前的現(xiàn)金流出，利好金融市場;另一方面也向市場表明，央行有意保持較低的市場利率，為擴大需求提供良好的金融環(huán)境，利于改善經(jīng)濟企穩(wěn)回升預期，增強股市與債市投資者信心。

資金面季節(jié)性特征較強

不過，臨近春節(jié)，資金面略有趨緊。例如前一個工作日1月16日，短端利率全線上行，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜上行32.6個基點，報1.568%;7天Shibor上行11.4個基點，報2.054%。另在1月17日，隔夜Shibor仍然上行28.4個基點，報1.852%;7天Shibor上行14.1個基點，報2.195%。

王運金認為，近期市場資金面收緊主要受節(jié)前現(xiàn)金需求量上升所致，有著較強的季節(jié)性特征。

一是春節(jié)前現(xiàn)金需求量增大，多數(shù)企業(yè)與居民取現(xiàn)過節(jié)、發(fā)放年終獎、采購物資等。二是1月MLF操作僅凈投放790億元，對緩解節(jié)前流動性收緊的作用相對較小。三是1月疫情影響進一步減少，消費逐步恢復，加之節(jié)前餐飲、旅游、購物等需求得到釋放，購房購車貸款需求回升，企業(yè)尤其是房企信貸投放加快，債券融資小幅改善，資金需求規(guī)模增加。四是1月繳稅增加、居民存款上升帶來存款準備金繳納規(guī)模增加等因素也推升了短期利率。

一季度操作仍會相對謹慎

對于后續(xù)貨幣政策走向，前幾日央行副行長宣昌能曾表態(tài)，2023年，穩(wěn)健的貨幣政策將在更好統(tǒng)籌擴大內需和供給側結構性改革的結合點上發(fā)力，總量上保持合理適度，不搞“大水漫灌”，平衡好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價的關系。

同時，發(fā)揮好結構性貨幣政策工具引導作用，繼續(xù)用好碳減排支持工具、科技創(chuàng)新等專項再貸款，落實好普惠小微貸款支持工具等優(yōu)惠政策，推動有效供給和有效需求高水平動態(tài)均衡。

“根據(jù)市場短期利率波動情況，央行可能保持一定規(guī)模的7天與14天逆回購操作布局過節(jié)資金，靈活調整操作規(guī)模以平抑市場資金面波動，滿足短期內上升的市場流動性需求。”王運金預測，節(jié)后資金回流，流動性緊張壓力預計有所緩解，央行將逐步收回部分流動性，保持其處在合理充裕的狀態(tài)。基于現(xiàn)階段國內外經(jīng)濟與金融情況，1月降準降息的概率可能相對較低，一季度貨幣政策操作仍會相對謹慎，需要為后續(xù)逆周期調節(jié)留下一定空間。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬同樣稱，當前金融機構實際執(zhí)行的存款準備金率已相對偏低，政策回旋余地減弱。通過降準釋放長期流動性，適宜用于緩解持續(xù)的流動性緊張或結構性矛盾，而非短期季節(jié)性壓力。結合當前情況來看，央行將繼續(xù)靈活采取公開市場操作加量投放+結構性政策工具發(fā)力+其他臨時工具組合等方式，來平抑資金面季節(jié)性波動，并支持寬信用進程。

“結合各因素綜合考量，預計2023年有兩次降準操作，二季度和四季度概率較高，窗口期分別在4月和10月。”溫彬說道。(記者 劉四紅)

關鍵詞： 降息窗口期 央行逆回購操作利率未調整 1年期中期借貸便利 央行大額逆回購操作