投資小紅書-第129期

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過面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時間的力量。“投資是一種放棄或犧牲了今天的消費來換取未來收益的行為。所以，對未來有沒有信心是投資的本質要求，你不能相信未來，就不能進行投資。”正如有著30年投資經驗的中國第一代機構投資者王國斌所說。

“我總有一天會全倉S&P500的，但目前還沒有買過，因為我覺得我還可以比S&P500表現好一點點。等庫克（蘋果公司CEO）退休后我就開始考慮如何轉到S&P500的事情。”段永平近期在其雪球博客上說到。

巴菲特歷史上曾多次推薦低成本的指數投資，為宣傳這種信念，他在2007年12月19日曾做出“十年賭約”。賭約的最終結果顯示，經過2008年至2017年的十年長跑，標普500指數基金完美擊敗了對賭方Protégé Partners所選擇的五只母基金（FOF），這五只母基金持有200個對沖基金的權益。標普500指數基金在這十年期的年化收益為8.5%，而對賭中表現最好的一只母基金年化收益率僅為6.5%。

巴菲特在2018年致股東的信中說，“多年來經常有人請求我提供投資建議，我通常給的建議是，投資低成本的標準普爾500指數基金。”

巴菲特和段永平都是了不起的價投大師，但每個人的生命都是有限的，價投的終點也許是成本極低且代表全市場的指數投資，它保證了即使后人是普通的投資者，也能獲得不錯的回報。不過，請謹記一定是低成本的指數投資，高成本的負復利效應會極大侵蝕指數投資的長期收益。

低成本的指數投資可以傳世

巴菲特在2013年致股東信中也談到，他在遺囑里指示受托人將90%的資金投資于“成本極低的標準普爾500指數基金”。

“20世紀的100年里，道瓊斯指數從66點漲到11497點，分紅不斷提高，21世紀一樣會有巨額回報，非專業投資者的目標不應該是挑選優勝企業，他和他的幫手（意指中介機構）都做不到，而是應該配置一個跨行業的組合，整體而言回報肯定不錯，一個低費率的標普500指數基金可以實現這個目標。”

約翰·博格是先鋒集團和世界上第一只指數型共同基金的創始人。約翰·博格認為，成功的投資策略就是以極低的成本擁有所有上市公司的股票，事實上，這已經為歷史所證明，如果能做到這些，你就可以坐享市場通過股利和收益增長所帶來的全部回報。

如果長期持有指數基金，你將擁有什么？答案是約9.5%的年化收益。

約翰·博格的統計數據顯示，美國股市和美國企業在整個20世紀中，股票的總體收益為9.5%，單純的投資收益率為9%——包括4.4%的股利收益率以及4.6%的收益增長率。平均每年0.5%的差異，來自投機收益。

“按照9.5%的投資收益率計算，1900年的1美元，到了2015年就會變成43650美元。當然，我們當中很少有人能活上116年，但是經歷了世代傳襲后，復利的魔力會讓我們的后代體會到無盡的神奇。也許，這就是終極贏家的游戲吧。”約翰·博格說。

低成本的指數投資正是格雷厄姆的“付出很小的努力可以得到可靠的回報”思想的體現。

格雷厄姆認為，投資藝術具有一種不廣為人知的性質。普通投資者只需要付出很小的努力和具備很小的能力，就可以取得一種可靠（即便不壯觀）的成果；但是，要想提高這一可輕易獲得的成果，卻需要付出大量的努力和非同小可的智慧。如果你只想為你的投資計劃付出一點額外的知識和智慧，卻想取得大大超出一般的投資成果，你可能會發現自己陷入一種更糟糕的境地。

指數投資可以打敗絕大多數專業投資者

巴菲特在2007年12月19日與一個叫Protégé Partners的對沖基金打賭，看看十年后是標準普爾500指數基金的收益率更高，還是這家對沖基金所選出來的五只母基金收益率更高。賭注是100萬美元，捐給慈善機構。

十年過去后，標準普爾500指數基金完美擊敗這五只母基金。標準普爾500指數基金十年的累計收益為125.8%，年化收益為8.5%；而五只母基金中，業績最好的母基金C累計收益為87.7%，年化收益為6.5%；最差的母基金D已經清盤，其它三只母基金年化收益也均低于4%。

巴菲特說，當時押賭注的原因有二：其一利用杠桿將他的318250美元的花費變成一個不成比例的很大金額，如果事情如預期般發展的話，這筆錢將變成100萬美元，會在十年后被捐給奧馬哈Girls Inc.公司；其二宣傳一種理念，一個非托管標普500指數基金，將隨著時間的推移帶來比大多數投資專家更好的收益結果，無論這些專家是多么備受尊敬和業績斐然。

低成本、全市場、長期持有均至關重要

對于指數投資來說，低成本、完全分散和長期持有均至關重要。

我們經常會看到基于某個板塊或者某個主題的指數基金，但這并不是巴菲特、約翰博格和段永平眼中的指數基金投資。他們認為，傳統的指數基金應該是一個涵蓋整個股票市場的籃子，而不只包括其中某一部分“雞蛋”。因此，這種基金可以消除個別股票、市場板塊以及基金經理的決策帶來的風險，只留下整個股票市場固有的風險。

約翰博格表示，傳統的指數基金是指跟蹤美國標準普爾500指數，只持有美國主要企業的股票，并按各股票市值與總市值的比例買進每一只股票，然后永久持有。

“企業的穩定增長、高效的生產率、敏銳的智慧再加上源源不斷的創新，讓股票所有者享受到一場正和博弈，在這種情況下，股票投資自然變成了一場贏家的游戲。”正如約翰博格所說。

低成本至關重要。美國大型標準500指數基金的年費率只有0.04%，長期換手率為0，年綜合費率不超過0.5%，難怪巴菲特認為這類指數基金的持有成本事實上接近零；而美國多數共同基金的年費率超過1%，外加高換手率帶來的交易成本和稅收成本，共同基金的年綜合費率超過2%。

成本重要嗎？它確實重要，每年貌似微小的區別，但累積多年后，高成本的負復利效應將極大侵蝕投資者的最終收益。

約翰·博格的數據顯示，長期收益率范圍在9%左右，假設投資者的年均成本是0.5%，那么15年后，10000美元投資的終值就會變成39000美元；如果成本為2%，那么10000美元的初始投資就會變成27600美元。前者與后者相比增加的11400美元，相當于初始投資額的114%。

長期持有也是指數投資中至關重要的一環。約翰·博格的數據顯示，如果以一年為期，那么股市的收益率擊敗債市收益率的概率為60%，而且這個概率還談不上多大的確定性；不過如果我們將時間擴大到5年，股市獲勝的概率就增加到73%；擴大到10年期則為82%；如果擴展到25年的期限，股市獲勝的概率則超過99%，非常接近于我們說的零風險。

長期投資意味著一直待在游戲當中，不被恐慌甩出去。約翰·博格表示，企業的收益一直處于波動中，某些時候——比如20世紀30年代初期的“大蕭條”，收益波動十分劇烈，但是，如果稍微拉開距離，瞇著眼睛看，企業收益的基本趨勢仍像一條平穩上升的直線，雖然每隔一陣子就會出現周期波動。

責編：戰術恒

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