實時：IPO觀察|德馨食品：能從新茶飲供應商上市潮中“卷”出來嗎？

新茶飲已是年輕人的不二新寵。根據中國連鎖經營協會數據，2022年底在業的新茶飲門店總數約48.6萬家，截至2022年10月底，蜜雪冰城以2.33萬家門店數位居第一；古茗居第二，門店數為6778家。

得益于新茶飲行業過去“狂飆”，不僅奈雪的茶、蜜雪冰城先后開啟上市計劃，藏身背后的各路供應商同樣走到臺前，扎堆沖刺IPO。

(相關資料圖)

浙江德馨食品科技股份有限公司（以下簡稱為“德馨食品”）便是個中代表。這是一家聚焦于現制飲品配料的研發、生產和銷售，主要產品包括飲品濃漿、風味糖漿、飲品小料等的企業，過去幾年依靠為星巴克、瑞幸咖啡、7分甜、蜜雪冰城、奈雪的茶等企業供貨，業務規模得以較快增長，2019年至2021年，營業收入從3.93億元增至5.29億元，凈利潤從8198.54萬元增至2549.92萬元。

但是，新茶飲供應始終是一門“靠天吃飯”的生意。隨著新茶飲行業增速放緩，德馨食品也開始陷于凈利縮水、毛利率下滑的困頓中。另一方面，反觀已經成功上市的其他友商，業績疲軟、股價不振似乎也成為了共通處境。

業績初顯頹勢

德馨食品業績看似一路上漲，但實則途中經歷波動。

2019年至2021年，德馨食品分別實現營業收入3.93億元、3.57億元、5.29億元，分別實現凈利潤8198.54萬元、6748.86萬元、9580.51萬元，可見2020年營收有所下滑。

到了2022年上半年，德馨食品實現營業收入2.39億元，實現凈利潤2549.92萬元，不及2021年全年凈利潤一半，開始顯露出下滑態勢。

毛利率方面，盡管德馨食品一直保持在行業高位，但近年來同樣持續下滑。2019年至2022年上半年（以下簡稱為“報告期內”），公司主營業務毛利率分別為42.74%、39.09%、36.97%、30.41%。

圖源：招股書

毛利率下滑源自上下游的同時擠壓：上游原材料漲價之下，面向下游客戶時卻選擇了降價。這也恰恰折射出德馨食品這般的新茶飲供應商們所面臨的相似窘境。

上下游的雙重壓力

“為促進銷售，公司調減部分產品單價，進行適當讓利”，德馨食品在招股書里表示。

招股書顯示，近年來，帶來8成主營收入的銷售主力飲品濃漿、風味糖漿等產品銷售價格大幅下滑、原材料成本上升。2022年上半年，飲品濃漿、風味糖漿平均銷售單價分別為12.37元/千克、8.21元/千克，而在2019年，二者銷售單價分別為14.39元/千克、10.16元/千克，降幅分別達14%、19%。

德馨食品的主要原材料包括果蔬汁類、糖類、茶類等，這部分占主營業務成本的比例超過50%。報告期內，果蔬汁類、糖類、茶類采購單價則分別上漲了15%、7%、32.06%。

圖源：招股書

一升一降，毛利率走低則是必然。不止德馨食品，同在供應鏈上的恒鑫生活、佳源食品等亦有類似煩惱。

上游壓力不改。在下游，較為依賴主要客戶的德馨食品也面臨著大客戶們業務增速放緩導致的需求減少、乃至被替代風險。

報告期內，德馨食品來自前五大客戶銷售金額占比分別為55.16%、50.91%、54.17%、47.81%，單是第一大客戶便占去了五分之一。然而，公司第一大客戶并不穩定，2019年、2020年尚是星巴克。到了2021年，星巴克“讓位”、瑞幸咖啡“晉升”第一大客戶，銷售金額同比大增486.83%至1.27億元。到了2022上半年，德馨食品對瑞幸咖啡的銷售金額又僅有2791.21萬元，降至第三大客戶，第一大客戶則換成了“雪王”蜜雪冰城。

圖源：招股書

一個可供佐證的數據是，截至2021年12月31日，瑞幸門店總數達6024家，反超星巴克中國的5557家，且雙方在門店數量、業績的差距持續拉大。而蜜雪冰城，上文提到，已開出超2萬家門店。顯然，下游激烈的卡位戰也傳導至上游。

這卻使德馨食品經營的可持續充滿不確定性。正如面對2020年主營營收下滑9.22%時，德馨食品如此坦言：“受新冠疫情的影響，公司下游行業——餐飲行業2020年收入規模僅為3.95萬億元，較2019年下降了15.40%，直至2020年10月重回正增長”，顯然，公司業績易受下游波動的影響。

而未來，新茶飲行業增長或將迎階段性放緩。據中國連鎖經營協會數據，2020年新茶飲行業增速為26.1%，2021年至2022年將下降為19%左右，未來2年至3年將進一步調整為5%-10%。

另一方面，新茶飲品牌自建供應鏈已成趨勢。公開報道顯示，喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城、茶顏悅色等頭部品牌，均已或升級原料、或布局專業供應鏈。屆時，德馨食品等新茶飲供應商的市場份額或將進一步受擠壓。

上市后前景難測

新茶飲越來越“卷”，其背后的供應商們也不甘示弱，2022年起掀起了扎堆上市熱潮：為元氣森林、喜茶等提供赤蘚糖醇的三元生物，有“植脂末第一股”之稱的佳禾食品，奈雪的茶、茶百道、滬上阿姨等的果汁供應商田野股份等已成功登陸資本市場；此外，不止德馨食品，還有做餐飲包裝的恒鑫生活、賣果汁的鮮活飲品等也在加速沖刺。

只不過，反觀這些已上市的同行們，大多數在上市后的業績、股價表現并不算理想。這無疑也讓德馨食品的未來表現充滿了未知。

以田野股份為例，根據業績快報，2022年公司實現營業收入5.09億元，同比增長10.87%；實現歸屬凈利潤5446.3萬元，同比下降16.44%。田野股份直言：“2022年，公司下游行業經歷疫情、需求不足等多重考驗，給公司生產經營帶來較大壓力。”

二級市場方面，東方財富(300059)Choice顯示，截至3月13日，田野股份自2月2日北交所上市以來股價累計跌幅3.61%；三元生物上市即巔峰，在上市首日盤中創下95.94元/股高點后，至今股價累計跌幅超68%；佳禾食品上市近兩年來，在2021年7月中旬股價攀至峰值后也一路下挫，至今累計跌幅約37%。

而德馨食品未來發展將如何，恐也要等到上市后乃至更久，時間方能給出答案。和訊財經將保持關注。

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