全球熱頭條丨債券基金硬核測評

免責(zé)聲明：本文僅是個人投資過程中的思考和階段性梳理，本人只是一個普通小散，文章觀點不一定正確，投資水平也很一般，文章中涉及的股票或者基金均可能有大幅下跌的風(fēng)險，請保持獨立思考，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，文章觀點僅作交流之用，不構(gòu)成任何投資建議，讀者朋友請勿據(jù)此操作！

在基金投資者的“武器庫”中我們已經(jīng)寫過很多的品種，比如FOF基金、股票型主動基金、固收基金、行業(yè)指數(shù)基金、指數(shù)增強基金等等，其中對于基金投資者而言，很重要的一個大類資產(chǎn)就是債券基金，這篇文章讓我們來具體分析一下“基金投資者的十八般武器庫”中的債券基金之“錘”。

【資料圖】

在聊債券基金之“錘”之前，讓我們先回顧一下基金投資者的“十八般武器庫”中基于底層資產(chǎn)視角的基金分類：

注：圖片內(nèi)容來源于“量子咸魚”制作

可以看到在十八般武器之“錘”：債券基金中，按照底層資產(chǎn)差異性可以劃分為三類：純債基金、二級混合債基/固收+、可轉(zhuǎn)債基金，其中純債基金中按照底層債券的久期又可以分為：短債基金+中長債基金

下面我們對幾類債券基金的特點做一些介紹：

Part1:純債基金

純債基金的底層資產(chǎn)主要是債券，比如國債、企業(yè)債等等，但是純債基金通常也會少量配置一點點可轉(zhuǎn)債，不過一般都是沒有股票倉位的，其中純債基金中按照底層債券的久期又可以分為：短債基金+中長債基金，對于底層債券久期在1年以內(nèi)的定位為短債基金，對于久期在1年以上的定位為中長債基金，對于債券基金尤其是純債基金而言，在基金投資者的十八般武器中的定位就是“錘”，錘以厚重、沉穩(wěn)屬性著稱，純債基金因為沒有加入多少權(quán)益資產(chǎn)，“債券基金之錘”的厚重屬性更明顯；

Part2:二級混合債基/固收+

二級混合債基或者說固收+，底層資產(chǎn)主要是債券，剩下的倉位除了現(xiàn)金等價物，一般還有不超過20%的二級市場股票，這部分二級市場股票持倉也是可以打新的，相比于純債基金而言，二級混合債基或者固收+要更加進取一些，通過少部分持倉的股票來獲取超越純債基金的長期預(yù)期收益率，同時因為有了一定持倉的股票，其回撤和波動都比純債基金要大一些，二級混合債基或者固收+通過加入了少量權(quán)益資產(chǎn)，其打造的“固收plus之錘”會更加靈活輕便，具體打造哪一把錘取決于基金投資者的需求；

Part3:可轉(zhuǎn)債基金

可轉(zhuǎn)債基金在配置時會考慮較多的可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債由于掛鉤正股，因此其波動性通常較大，但是相對于股票來說，可轉(zhuǎn)債又有債底保護，可轉(zhuǎn)債是一類比較特殊的大類資產(chǎn)，相當(dāng)于既有債性又有股性，讓我們看下可轉(zhuǎn)債基金合同，以文章需要測評的華寶可轉(zhuǎn)債債券(F240018)為例：

注：圖片內(nèi)容來自“華寶可轉(zhuǎn)債債券”基金合同

量子咸魚解析：可以看到可轉(zhuǎn)債基金的固定收益類資產(chǎn)占比要求不低于80%，其中可轉(zhuǎn)債占固定收益類也要不低于80%，也即可轉(zhuǎn)債基金中可轉(zhuǎn)債倉位不低于64%，現(xiàn)金及等價物5%是為了保證流動性，可轉(zhuǎn)債基金不可直接在二級市場買股票，但是可以參與打新股或者增發(fā)新股；

現(xiàn)在我們來具體分析下本文主題債券基金的測評主角：財通安瑞短債A(F006965)、南方夢元短債A(F007790)、天弘弘擇短債A(F007823)、創(chuàng)金合信鑫日享短債債券A(F006824)、中歐短債債券A(F002920)、嘉實超短債(F070009)、鵬華豐祿債券(F003547)、華寶可轉(zhuǎn)債債券(F240018)、鵬華可轉(zhuǎn)債(F000297)、匯添富可轉(zhuǎn)換債券A(F470058)

Part4:債券基金凈值曲線及機構(gòu)評級

注：圖片內(nèi)容來自choice

量子咸魚解析：可以看到在10只債券基金中，短債基金及中長債基金走勢都非常平穩(wěn)，由于最近幾年市場整體行情的低迷，短債基金及中長債基金都跑贏了大盤滬深300，另外三只可轉(zhuǎn)債基金的表現(xiàn)也要好于大盤滬深300指數(shù)，其中表現(xiàn)最好的是華寶可轉(zhuǎn)債債券(F240018)，另外鵬華豐祿債券(F003547)和財通安瑞短債A(F006965)也可進入第一梯隊；

Part5:債券基金年化回報分析：

注：圖片內(nèi)容來自choice

量子咸魚解析：第一梯隊的三只債券基金中，華寶可轉(zhuǎn)債近5年收益率達到12.01%，高于鵬華可轉(zhuǎn)債和匯添富可轉(zhuǎn)債，財通安瑞短債以3.42%的近三年年化回報率也是在短債基金里面表現(xiàn)最好，鵬華豐祿債券由于底層債券的久期更久，近三年的年化收益率4.23%會高于短債基金；

Part6:債券基金超額收益分析：

注：圖片內(nèi)容來自choice

評價基金超額收益的指標(biāo)一般是夏普比率和索丁諾比率，我個人更看重索丁諾比率，有的童鞋可能不知道夏普比率和索丁諾比率，這里簡單介紹下：

夏普比率：夏普比率= (年化收益率 - 無風(fēng)險利率) / 組合年化波動率=超額收益/年化波動率

夏普比率其大小本身沒有意義，只有在與其他組合的比較中才有價值

索丁諾比率：它與夏普比率類似，不同的只是并不以標(biāo)準(zhǔn)偏離為標(biāo)準(zhǔn)，而是用下跌偏離， 即投資組合偏離其平均跌幅的程度，來區(qū)分波動的好壞 因此在計算波動率時它所采用的不是標(biāo)準(zhǔn)差，而是下行標(biāo)準(zhǔn)差

量子咸魚解析：在索丁諾比率的表現(xiàn)上，華寶可轉(zhuǎn)債在同類型的三只可轉(zhuǎn)債基金里面也是表現(xiàn)最好的，在短債基金類型中，財通安瑞短債的索丁諾比率僅次于天弘弘擇短債也是排在前列，第一梯隊的三只債基相比于同類型的債基更高的索丁諾比率反映了一定的超額收益，相比于股票基金而言，債券基金通過基金經(jīng)理的超額α能力表現(xiàn)會更加穩(wěn)定；

Part7:債券基金進攻防御分析：

注：圖片數(shù)據(jù)來自韭圈兒

量子咸魚解析：可以看到，債券基金由于債性特征，在市場上漲行情中是無法達到滬深300股票指數(shù)那樣的進攻性的，華寶可轉(zhuǎn)債由于底層資產(chǎn)中可轉(zhuǎn)債的股性進攻性要更好，而在市場下跌行情中，所有的債券基金都表現(xiàn)出非常好的防御性特征，尤其是華寶可轉(zhuǎn)債，因為有債底的保護，所以在下跌行情中防御性也要強于滬深300指數(shù)；

Part8:債券基金所屬基金公司投研實力分析：

注：圖片內(nèi)容來自choice

量子咸魚解析：相對于股票而言，對于債券基金來說，機構(gòu)的投研實力能夠起到的作用會更大，因此對于債券基金而言，基金公司的投研實力越強其固收類資產(chǎn)通常表現(xiàn)也會不錯，對于基金公司而言在管資產(chǎn)規(guī)模是一個很重要的指標(biāo)，畢竟在管資產(chǎn)規(guī)模越大，其收到的管理費越多，管理費多了才有錢挖更多的優(yōu)秀資管人才，第一梯隊的三只債券基金除了財通安瑞短債所屬的財通基金是跑出來的黑馬，鵬華豐祿債券和華寶可轉(zhuǎn)債所在的鵬華基金和華寶基金都是頭部的基金公司了，在管資產(chǎn)排名分別是第8和第24，個人覺得在管資產(chǎn)排名在前30的基金公司就可以算頭部了；

最后總結(jié)一下：

債券基金中，按照底層資產(chǎn)差異性可以劃分為三類：純債基金、二級混合債基/固收+、可轉(zhuǎn)債基金，其中純債基金中按照底層債券的久期又可以分為：短債基金+中長債基金，本文測評的債券基金中相比之下較好的是華寶可轉(zhuǎn)債債券(F240018)，鵬華豐祿債券(F003547)和財通安瑞短債A(F006965)，對于債券基金尤其是純債基金而言，在基金投資者的十八般武器中的定位就是“錘”，錘以厚重、沉穩(wěn)屬性著稱，純債基金因為沒有加入多少權(quán)益資產(chǎn)，“債券基金之錘”的厚重屬性更明顯，可轉(zhuǎn)債基金在配置時會考慮較多的可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債由于掛鉤正股，既有債性又有股性，對于基金投資者而言，債券基金是一類非常重要的大類資產(chǎn)配置工具，如果能夠揮舞好基金投資者十八般武器庫中的債券基金之“錘”就可以在投資中取得事半功倍的效果。

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