揭秘信銀理財結構性產品投資策略，南財理財通專訪信銀理財投資經理左婷婷|天天觀天下

2023年4月26日，南方財經全媒體集團、21世紀經濟報道、南財理財通成功舉辦第5期策略會，并獨家發布《2022年中國銀行理財產品實際運作報告》。在該報告中，南財理財通課題組針對理財公司結構性產品發布了2022年業績排行榜。在本次榜單中，信銀理財共上榜3只結構性產品，其中“樂贏策略多資產2號” 憑借2.40%的凈值漲幅位列榜單第三，成績斐然。為此，南財理財通課題組針對結構性理財的發展，與信銀理財投資經理左婷婷進行了一次深入探討。

左婷婷，北京大學金融數學學士，法國巴黎高科路橋學校金融數學碩士，10年境內外資本市場投研經驗，長期從事權益、量化等投資研究工作。曾就職于UBS量化分析部、平安人壽投資管理中心資產配置部; 現任信銀理財固收投資條線固收增強團隊投資經理，管理固收+、偏債混合類產品規模逾300億。

以下為訪談內容。

【資料圖】

南財理財通：關于信銀理財發行的“樂贏策略多資產2號”在2022年度榜單中取得排名第三的好成績，能介紹一下該產品的策略指數和相關實現方式嗎？

左婷婷：這只產品掛鉤MAXT2.0策略指數，是信銀理財和中信證券共同開發設計的。MAXT2.0是全球大類資產配置策略指數，通過動量因子模型、反轉信號模型和風險平價模型，動態配置于全球市場表現優秀的大類資產標的。策略投資范圍包含了中國、美國、德國和日本四大重要工業國家的股票和債券，以及全球重要的大宗商品等資產。同時內嵌止損機制，有助于在市場波動期間降低指數回撤，平抑指數波動。

該策略指數在2022年全年表現優異，在海外市場股債雙殺、境內股指大幅下跌的背景下，指數全年走勢整體平穩。策略動量信號疊加止損機制生效，使得整體投資組合全年在海外國債上維持了相對較低的倉位，歐美國債在美聯儲持續加息環境下對策略整體的負收益貢獻相對有限；同時，策略全年在原油、豆粕、黑色系等商品資產維持較高持倉，且全年基本維持滿倉配置中國國債，全年表現相對強勢的資產均有配置，貢獻了一定的正回報。加上優選信用債進行期限匹配的債券底倉配置，使產品在2022年取得了比較穩健的表現。

南財理財通：2019年10月，理財公司發行了首只結構性產品。經過三年多的發展，截至2022年末，理財公司已發行255款結構性產品。您認為這類產品如何賦能理財公司？

左婷婷：結構性產品有多種特點，可以為理財公司帶來不同的賦能，包括提供另類收益、多元化投資渠道與風險分散、滿足客戶需求、提高創新能力和市場競爭力。

其中，結構性產品通常通過期權等方式，在技術保本的情況下能夠提高產品收益。此外，結構性產品通常涉及多個資產類別和投資策略，能幫助理財產品和客戶實現資產配置和風險分散。結構性產品具有靈活性，能根據客戶風險偏好和投資目標定制產品，滿足客戶需求。一些結構性產品偏工具型，允許客戶在對市場有一定觀點和判斷情況下自行選擇和購買。發行結構性產品還需要綜合運用金融、法律、會計等多種知識和技能，直接提升了理財公司的創新能力。

我們相信，隨著市場競爭的不斷加劇，結構性產品也能幫助理財公司獲取更多客戶和市場份額。

南財理財通：截至2022年末，已有11家理財公司涌入結構性產品賽道。面對激烈競爭，信銀理財如何應對？未來會加大對結構性產品的發行嗎？

左婷婷：市場競爭的激烈，我們會及時采取有效的策略應對，譬如，為了吸引客戶，我們努力加強產品創新和差異化，設計出具有不同結構、更具吸引力且風險可控的結構性產品。針對非專業客戶，我們將產品設計與市場判斷相結合，根據市場不同情況發行更適合當前市場、有較大概率獲得較高收益的結構化產品，讓非專業客戶可以放心選擇。此外，我們提高售前、售中、售后服務質量，增加客戶粘性。

關于未來是否會加大對結構性產品的發行，這將取決于市場需求。雖然目前這類產品仍屬于小眾理財產品，但如果市場對結構性產品的需求旺盛，我們會考慮逐步加大對結構性產品的發行量。

南財理財通：在結構性產品的發展過程中，我們看到理財公司和券商展開密切合作，信銀理財是否也考慮在結構性產品中引入“雪球”等非保本策略結構，以應對權益市場的震蕩行情。

左婷婷：目前我們的產品還是以保本策略結構為主，非保本策略結構往往涉及更高的風險和更加復雜的投資策略，需要慎重評估和審慎操作，以確保客戶的利益和公司的長期穩健發展。在市場處于低位，下行空間十分有限的情況下，引入“雪球”等非保本結構的確可以在風險可控的前提下積極參與市場上漲的可能，是較好的投資品種；但若市場已經處于較高估值時，就不是一個好的選擇。我們會在綜合考慮合規和市場情況的情況下考慮是否參與此類結構。

南財理財通：結構性產品本質上屬于多資產、多策略產品，信銀理財在多資產理財研發上做了努力并獲得了多項成果，請問能介紹一下嗎？

左婷婷：信銀理財在多資產研發方面較早著手，建立了完整的投研體系。

我們是行業內較早進行多資產研究與投資的，早在2017年就成立了中信銀行資管中心多資產團隊，建立了完整的自上而下大類資產配置小組和自下而上的FICC、權益、量化和另類的投研小組。目前，信銀理財已經形成“1+N”的投研體系，1是固收，以固收投資為底倉；N是多資產多策略，包括權益、量化、商品、海外等各類資產類別，來增強產品收益。公司專門設立策略投資部，長期研究、跟蹤市場上各類資產和策略的表現，并根據市場情況提出專業建議。投資條線的投資經理們可結合推薦和對市場的研判，參與多策略的投資。公司的多資產理財產品屢獲“金牛獎”“金理財”“介甫獎”“SRP”“I&M投資大獎”等近20項各類國際國內專業大獎，得到了市場的認可。

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