已現三只翻倍ETF！游戲板塊異軍突起，主動基金卻"黯然失色"，什么原因？ 今亮點

今年以來，游戲板塊的異軍突起，正在讓主動權益基金“黯然失色”。

據Wind數據，截至5月5日，今年以來收益排名前六的基金全部為游戲ETF（交易型開放式指數基金）或聯接基金，其中3只為“翻倍基”，排名前十的基金中有8只為指數基金，指數基金霸屏收益榜。

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近年來，主動權益基金超額收益突出，上述指數基金大幅跑贏主動權益基金的現象，在往年十分少見。究其原因，一是在長期的政策壓制下，基金對游戲板塊的配置比例一直較低，今年的超預期上漲更是讓眾多基金經理“措手不及”；再加上主動基金的持股方向一般沒有指數基金集中，倉位也沒有指數基金高，業績難免會落后于ETF。

但隨著游戲板塊積累了較多漲幅，板塊波動明顯加大，多位基金經理也在近期發出風險提示，投資者切忌盲目追高，可逢低、分批、多次布局。

游戲板塊異軍突起，ETF大幅跑贏主動權益

具體來看，今年過去的4個月，一路高歌猛進的游戲板塊已經催生了3只“翻倍基”，且3只“翻倍基”均為ETF。

Wind數據顯示，截至5月5日，華夏中證動漫游戲ETF、華泰柏瑞中證動漫游戲ETF、國泰中證動漫游戲ETF自今年以來的凈值增長率均超100%，其中徐猛管理的華夏中證動漫游戲ETF年內收益率高達104.2%，排名第一。

與此同期，表現最好的主動權益基金則是唐能管理的銀華體育文化，該基金以70.46%的年內收益率排名第七，和第一名相差超30個百分點。從一季報的持倉來看，銀華體育文化的高收益同樣來源于游戲板塊，前十大重倉股中有吉比特、三七互娛、昆侖萬維、愷英網絡等四只游戲股，但即使大量買入游戲股，其業績距離前排的游戲ETF仍有不少差距。

緊隨其后的依次是廣發中證傳媒ETF、鵬華中證傳媒ETF、招商體育文化休閑。其中，文仲陽管理的招商體育文化以63.69%的收益率排名第十——從一季報來看，該基金主要聚焦在傳媒板塊，因此收益率與傳媒ETF類似，但也同樣沒能跑贏ETF。

近年來，主動權益基金超額收益突出，上述指數基金大幅跑贏主動權益基金的現象，在往年十分少見，上一次可能還要追溯到2017年。

那一年，以白酒為代表的消費板塊一路高歌猛進，侯昊管理的招商中證白酒以74.92%的年度收益率排名第一，第二、第三分別是東方紅睿華滬港深、東方紅滬港深，年度收益率分別為67.9%、66.6%。此后多年，在科技、醫藥、新能源、煤炭等行業輪番上陣的2019年至2022年，都再未出現指數基金大幅跑贏主動權益基金的現象。

配置比例較低，基金經理追高上車

為何游戲ETF能在今年大幅跑贏主動基金？這可能要從游戲板塊為何能在今年一枝獨秀說起。

在AIGC（人工智能生成內容）的大浪潮下，今年以來，算法、算力、數據、應用等方向輪番上陣，但哪個環節收益最佳眾說紛紜。正如中泰資管基金經理姜誠在基金季報中所寫：“AI或許是科技發展進程中最重要的事件之一，但要搞清楚它對投資有哪些影響卻很難。利潤在產業鏈不同環節之間將如何分配？市場當前認為的受益環節是否能如愿受益？它的‘智能’水平達到了什么程度以及滲透率將多快提升？都是很容易讓人興奮、可細說起來又讓人不明就里的難題。”

從倒車鏡來看，“AI+游戲”成為截至目前持續性最強、爆發力最大的方向，可能超乎了很多人預期。

一位深耕科技方向的基金經理向證券時報·券商中國記者解釋道，今年游戲板塊能夠領漲全市場，除了AIGC帶動的影響外，還有關于困境反轉的兩大原因：一是起漲時估值較低，游戲板塊在去年10月份低點時，看2023年的估值僅有10倍左右，從歷史角度來說有一定的估值優勢，向上修復的彈性較大；二是資金配置比例較低，由于前期監管壓制、版號停發等整頓措施，基金對游戲板塊的配置一直處于低位，一旦基本面發生反轉，很容易吸引資金涌入。

中金公司研報顯示，2023年一季度，傳媒板塊獲公募基金加倉，游戲獨占鰲頭。其中，三七互娛備受基金追捧，重倉基金數量由2022年四季度末的82只增加至2023年一季度末的249只，凈增加167只，排名第一；昆侖萬維和愷英網絡的重倉基金數量分別由12只、13只增加至136只、117只，分別凈增加124只和104只。

但從基金凈值的波動來看，許多基金經理對上述游戲股的加倉，可能都是“追高上車”。

例如，上海一位以行業輪動著稱的基金經理，在今年一季度對旗下基金的前十大重倉股進行了全面大換血，從儲能全面轉向人工智能，昆侖萬維躍升至第一大重倉股。但截至5月5日，該基金年內收益率約為18%，與前排基金的業績相差較大，意味著基金經理的調倉不會太早。

“過去幾年壓制因素比較多，使得基金對游戲板塊的配置比例較低，即使今年調倉也需要時間，需要沖擊成本。再加上主動基金一般沒有指數基金集中，比如傳媒主題基金也需要在傳媒各子行業中再次分散，倉位也沒ETF高，所以更難跑贏純粹的游戲ETF。”上述基金經理表示。

板塊波動加大，建議逢低分批入局

展望后市，AIGC能否繼續主導市場，游戲板塊能否保持強勢地位，這些問題都是未知數。但顯而易見的是，在經過了前期的強勢爆發后，近日，游戲板塊的波動明顯加大，投資者需要警惕盲目追高的風險。

5月5日，一路強勢的游戲板塊遭遇重挫，中證動漫游戲指數下跌4.33%，寶通科技下跌11%，迅游科技、世紀華通跌停，龍頭股完美世界、昆侖萬維分別下跌6.46%、3.64%，僅有三七互娛、游族網絡等少數個股保持上漲態勢。

華夏中證動漫游戲ETF基金經理徐猛認為，游戲板塊近期積累了較大的漲幅，有所回調是正常的；短期漲幅巨大的板塊，大概率會面臨部分資金階段性的止盈，這是市場交易性的擾動因素之一。

對于投資者近期隨著游戲板塊波動而產生的情緒起伏，徐猛建議，不要因為短期波動做出情緒化的決策。游戲板塊前期漲幅較大，投資者因為介入時點的不同可能持有收益也不同。對于已達到個人目標收益率的投資者，可考慮分批止盈后小額定投；而對于持有收益率尚未達到目標，且不急于贖回本金的投資者來說，板塊回調或為布局機會，可選擇定投布局。

上述科技基金經理則表示，回調可能與游戲公司的一季報業績有關。從一季報來看，多家游戲公司業績承壓，甚至有公司出現了凈利潤腰斬，但他認為，基本面拐點剛剛開始，一季度業績的重要性并不是特別高，而且一些優秀的公司已經在一季度出現了業績拐點，相信到半年報的時候，更多的公司會拿出同環比增長的好業績，投資者不妨多些耐心。

“游戲行業的估值在過去幾年已經調整到位，所以彈性非常大。不過板塊當前漲幅較大且行業波動性高，短期有回調壓力，建議投資者逢低、分批、多次布局，把握長期的投資機會。” 國泰游戲ETF基金經理徐成城表示。

責編：桂衍民

校對：李凌鋒

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