全球速讀：Robot潮聲⑧丨手術(shù)機器人的“冰與火之歌”：一邊排隊上市一邊持續(xù)虧損

21世紀經(jīng)濟報道記者張梓桐 上海報道

近日，手術(shù)機器人企業(yè)哈爾濱思哲睿智能醫(yī)療設備股份有限公司完成了對上交所第二輪問詢的回復，有望在近期內(nèi)順利過會，此外，杭州鍵嘉醫(yī)療科技股份有限公司（下稱“鍵嘉醫(yī)療”）科創(chuàng)板IPO已經(jīng)獲得受理，公司擬募資15.01億元。

而從今年初以來，精鋒醫(yī)療、北京術(shù)銳機器人均啟動A股IPO，多家國產(chǎn)手術(shù)機器人企業(yè)排隊上市。

(資料圖)

手術(shù)機器人批量登陸二級市場似乎給外界留下市場火熱的鮮明印象，但熱潮涌動下面也不乏諸多的冷思考。21世紀經(jīng)濟報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，作為典型的長周期、高投入行業(yè)，無論是一級市場的創(chuàng)業(yè)型公司還是上市公司，其幾乎均未實現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)。在未來，國內(nèi)手術(shù)機器人的商業(yè)化征途仍然道阻且長。

商業(yè)化困境

記者翻閱招股書注意到，上述提及的鍵嘉醫(yī)療、思哲睿、術(shù)銳機器人等走向二級市場的手術(shù)機器人企業(yè)均處于研發(fā)及商業(yè)化準備階段，核心產(chǎn)品尚未實現(xiàn)銷售。

思哲睿醫(yī)療招股書顯示，報告期內(nèi)，公司分別虧損3247.85 萬元、3228.89 萬元、6663.26 萬元和12690.52 萬元

而虧損的原因也在招股書中明顯體現(xiàn)出來：在過去幾年內(nèi)公司主營業(yè)務幾乎沒有收入。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為 527.52 萬元、66.31 萬元、103.89 萬元及 3.28 萬元，均為偶發(fā)性的其他業(yè)務收入，包括銷售實物收入、技術(shù)服務收入、設備租賃及培訓收入。

鍵嘉醫(yī)療在報告期內(nèi)主要產(chǎn)品同樣尚未實現(xiàn)上市銷售，公司營業(yè)收入均為 2019 年和 2020 年產(chǎn)生的技術(shù)開發(fā)服務收入，分別為 10.68 萬元和 29.13 萬元。 而在近兩年內(nèi)公司同樣沒有任何收入。

未上市的企業(yè)急需二級市場輸血，但已經(jīng)登陸二級市場的企業(yè)商業(yè)化狀況同樣并不樂觀。

2023年4月25日，天智航發(fā)布2022年年度財報顯示，報告期內(nèi)天智航實現(xiàn)營收 1.56億元，同比增長0.10%；凈利潤虧損約1.12億元，虧損同比擴大35.91%。截至2022年末，天智航總資產(chǎn)約12億元，較2022年初減少6.19%；歸屬于母公司的所有者權(quán)益約8.8億元，較2022年初減少12.31%。

事實上，天智航在上市前后曾相當風光，2020年7月其頭頂“手術(shù)機器人第一股”光環(huán)登陸科創(chuàng)板。然而即便如此也難逃持續(xù)虧損的魔咒。2021年天智航披露的首份財報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.56億元，同比增長14.80%，凈虧損7993.32萬元，虧損同比擴大46.74%。

對此，天智航方面表示，公司虧損主要源于骨科手術(shù)機器人發(fā)展前期研發(fā)投入較大。對新技術(shù)和新產(chǎn)品不斷投入，研發(fā)人員薪酬及材料費持續(xù)上漲，公司營收增速未能超過研發(fā)總投入增速。

而手術(shù)機器人賽道內(nèi)另一家明星上市公司微創(chuàng)醫(yī)療今年更是翻倍虧損。

根據(jù)其近日發(fā)布的2022年業(yè)績公告。報告期內(nèi)，微創(chuàng)機器人收入2160萬元，較上年同比增長904.8%。公司稱該增長主要得益于核心產(chǎn)品圖邁獲批后首次商業(yè)化裝機，以及旗艦產(chǎn)品蜻蜓眼實現(xiàn)首個完整年度的商業(yè)化。

但與此同時公司虧損進一步擴大，2022年錄得凈虧損11.46億元，較2021年的5.85億元擴大近一倍。

公司對此解釋稱，在研產(chǎn)品的研發(fā)、臨床試驗及產(chǎn)品注冊開支增加；對手術(shù)機器人產(chǎn)品的商業(yè)化令銷售及市場推廣活動增加；以及員工成本增加，包括以股份為基礎(chǔ)的付款開支增加，以及由于研發(fā)進展與商業(yè)布局導致的雇員人數(shù)上升。

而在上市后微創(chuàng)機器人股價也一路下行，截至發(fā)稿股價19.340港元/股，與上市初期高點相比，下跌近七成。

賣設備or賣服務？

事實上，手術(shù)機器人商業(yè)化的密碼還是藏在其獨特的商業(yè)模式之中。

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，當前手術(shù)機器人市場上普遍采用的為“系統(tǒng)+耗材+服務”的商業(yè)模式。

以擁有旗艦級產(chǎn)品“達芬奇機器人”的行業(yè)龍頭公司直觀復興的收入結(jié)構(gòu)來看，其產(chǎn)品推廣初期主要通過銷售設備系統(tǒng)產(chǎn)生收入，而隨著手術(shù)機器人入院數(shù)量的增長和機器人輔助手術(shù)滲透率的提升，與達芬奇適配的機器和配件收入占比由 2006 年的 30%大幅提高至 2022 年上半年的 56.7%，服務收入的比重由 2006 年的 14.8%小幅提高至 2022 年上半年的 16.6%。

這意味著類似于特斯拉“硬件?軟件”的銷售模式，手術(shù)機器人同樣不以單純賣設備為生。由于手術(shù)機器人耗材有著高損耗性的特點，因此未來穩(wěn)定的市場占比將為頭部企業(yè)發(fā)力毛利率更高的業(yè)務奠定基礎(chǔ)。

21世紀經(jīng)濟報道梳理發(fā)現(xiàn)，2020年國內(nèi)單臺腔鏡手術(shù)機器人平均年服務費為99.1萬元，三甲醫(yī)院腔鏡手術(shù)機器人輔助手術(shù)配置耗材平均價格1.8 億元，中國腔鏡手術(shù)機器人設備平均價格為 2251.3萬元，由此記者測算出，平均每臺腔鏡手術(shù)機器人的服務費用將占到設備費用的近5%。

這一數(shù)字雖然目前看來占比較小，但隨著相關(guān)技術(shù)的迭代發(fā)展，設備價格將進一步走低，弗若斯特沙利文曾預測，國內(nèi)腔鏡手術(shù)機器人設備在2030年將低至1049.1萬元，價格直接斬半。

由此可見，對于手術(shù)機器人公司來說，不斷增長的裝機數(shù)量將成為其持續(xù)穩(wěn)健收入增長的最主要來源。史賽克、捷邁、 微創(chuàng)等高值耗材制造廠商均通過骨科手術(shù)機器人銷售自身耗材產(chǎn)品，構(gòu)建類似的競爭壁壘。

但與此同時，有業(yè)內(nèi)人士向記者指出，包括關(guān)節(jié)手術(shù)機器人、脊柱/創(chuàng)傷外科手術(shù)機器人、種植牙手術(shù)機器人在內(nèi)的手術(shù)機器人設備價格仍較高，目前僅少數(shù)大型醫(yī)院有能力采購機器人設備并負擔后續(xù)的耗材、技術(shù)服務費用。

因此，積極搶灘付費意愿高、接受速度快的國內(nèi)各大三甲醫(yī)院市場成為了手術(shù)機器人行業(yè)內(nèi)的必選項。

政策影響

而從整體的行業(yè)規(guī)模來看，有業(yè)內(nèi)人士向記者指出，政策的跟進程度將決定著整體市場規(guī)模的天花板高低。

在這其中，醫(yī)保政策的變化牽動著手術(shù)機器人賽道內(nèi)玩家們的神經(jīng)。近年來，隨著境內(nèi)各省市針對手術(shù)機器人陸續(xù)出臺若干基本醫(yī)療保險政策和商業(yè)醫(yī)療保險政策，醫(yī)保覆蓋范圍也進一步擴容，也為患者主動選擇手術(shù)機器人輔助手術(shù)創(chuàng)造條件。

例如在2021年8月，北京就宣布將手術(shù)機器人及其耗材納入醫(yī)保支付范疇，相關(guān)支付內(nèi)容被分為兩部分，一部分為機器人的使用費用，固定為 8000 元，可全部使用醫(yī)保支付;另一部分為配套耗材費用，可部分報銷。北京將產(chǎn)品范圍限定為骨科手術(shù)機器人，但并未限定機器人廠商及手術(shù)類型。

而自2021 年 10 月 23 日起，機器人輔助骨科手術(shù)進入北京甲類醫(yī)保支付目錄(可 100%報銷)，一次性機器人專用器械獲得北京乙類醫(yī)保支付(可部分報銷)。

但另一方面，在醫(yī)保覆蓋范圍擴容帶量的同時，手術(shù)機器人價格有進一步降低的風險。

例如安徽省曾于2021 年4月發(fā)布《關(guān)于印發(fā)完善全省乙類大型醫(yī)用設備集中采購工作實施 方案的通知》、于 2021年7月發(fā)布《關(guān)于開展 2021年度全省乙類大型醫(yī)用設備集中采購工作的通知》，對全省公立醫(yī)療機構(gòu)乙類大型醫(yī)用設備進行集中采購。

鍵嘉醫(yī)療在招股書中指出，如果未來更多省市甚至國家層面出臺、實施大型醫(yī)用設備的集采政策， 則行業(yè)可能面臨較大的降價壓力;如果公司未能在大型醫(yī)用設備集采環(huán)節(jié)中標， 則可能面臨區(qū)域性銷售收入下滑的風險。

除此之外，對于后發(fā)者來說，市場蛋糕也即將被分割殆盡。以鍵嘉為例，其膝關(guān)節(jié)手術(shù)機器人產(chǎn)品于 2023 年1月獲得 NMPA 批準上市。然而現(xiàn)階段已有大量企業(yè)開始布局手術(shù)機器人產(chǎn)品，其中大多數(shù)廠家以全膝關(guān)節(jié)置換手術(shù)機器人為開發(fā)方向，且部分廠家產(chǎn)品已獲得 NMPA 批準上市。

而在關(guān)節(jié)手術(shù)機器人之外，脊柱/創(chuàng)傷外科手術(shù)機器人已有美敦力、捷邁邦美等廠家占據(jù)大量市場份額并形成先發(fā)優(yōu)勢。

此外，國內(nèi)企業(yè)亦在積極布局脊柱/創(chuàng) 傷外科手術(shù)機器人領(lǐng)域，已有包括天智航、蘇州鑄正、南京普愛醫(yī)療等國內(nèi)企 業(yè)的產(chǎn)品獲得 NMPA 批準上市。公司開發(fā)中的脊柱/創(chuàng)傷外科手術(shù)機器人產(chǎn)品在上市時勢必將面對較大的市場競爭。

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