深度金選｜鈞達股份轉型后業績實現快速增長！TOPCon、鈣鈦礦打開想象空間

近年來，光伏行業發展迅速，從P型電池到N型電池，技術不斷變革。TOPCon電池在N型電池中因效率高，經濟性強，備受關注。興業證券(601377)認為，TOPCon電池技術發展良機已至，勢在必行。堅定看好TOPCon量產速度領先企業以及享受電池產能規模擴張紅利的設備企業。

目前已有多家企業布局TOPCon電池，包括晶科能源、天合光能、晶澳科技、鈞達股份(002865)等已率先布局。有相關統計顯示，2022年TOPCon電池產能規模約100GW，目前整體產能規劃超過800GW。據CPIA預測2023年TOPCon出貨占比將實現翻倍增長。另據PV InfoLink預測，2023年TOPCon電池市場占比將達到20%以上，2024年市場占有率有望達到30%，是目前電池技術的主要發展方向之一。

鈞達股份2021年開始業務轉型，長期投入布局TOPCon電池,目前滁州基地年產18GW N型TOPCon電池產能已全部建成實現滿產。淮安一期年產13GW電池項目前已經建設完成，即將迎來首片出片并開始進入爬坡階段。淮安基地二期13GW項目將于2023年4月28日開工建設，預計本年度內建設完工完成。預計到2023年底，公司產能規模將達53.5GW（P型9.5GW，N型44GW）。鈞達股份此前還在投資者關系平臺上表示，對今年實現滿產滿銷具有較強的信心。

(相關資料圖)

值得關注的是,鈞達股份2022年業績也是相當出色,2022年實現營業收入115.97億元，同比增長305.01%；歸母凈利潤7.17億元，同比扭虧為盈。進去2023年,鈞達股份業績也不遜色,一季度實現營業收入39.67億元，同比增長94.84%；歸母凈利潤3.54億元，同比增長1535.94%。

從產品端看，鈞達股份已全面轉型光伏領域，在2022年7月，完成對捷泰科技剩余49%股權的收購后，實現對捷泰科技100%控股，主營業務徹底轉型為光伏電池的研發、生產與銷售。光伏電池片的營收占比由2021年的57.43%，提升至95.74%。汽車飾品產品占比從2021年的40.38%，降至4.01%。

圖：鈞達股份2022年年報

盈利能力方面，鈞達股份正在修復，2022年加權凈資產收益率達65.37%，同比增長83.27%。轉型前，雖然其汽車飾件業務增長乏力，但毛利率為24.55%，而2021年轉型后鈞達股份的毛利率迅速降至11.97%，2022年再度下滑至11.60%。凈利率轉型前為1.58%，2021年為-4.69%，2022年有所回升，為7.08%。今年一季度，鈞達股份毛利率也迎來了轉折，為14.14%，凈利率繼續升至8.92%。

圖：鈞達股份財報數據

從現狀來看，再對比眾多的跨界光伏企業，鈞達股份的業務轉型比較成功的，對于跨界企業來說，最主要的就是技術。鈞達股份目前主打182mm以上大尺寸單晶PERC及N型TOPCon高效太陽能(000591)電池，其中P型PERC產品轉換效率達23.5%以上。2022年下半年掌握了N型TOPCon電池的量產技術，當前N型TOPCon電池轉換效率高達25%以上，成本、良率與PERC相當。

從研發來看，鈞達股份正在加大投入，2020年到2022年研發費用分別為5332.19萬元、1.23億元、2.49億元。鈞達股份表示，將持續降低TOPCon電池成本，保持市場競爭力，同時也將加強研發中心建設，加大研發投入。除此之外，對于近幾年在光伏行業中，炙手可熱的鈣鈦礦鈞達股份也有布局，其表示正通過與高校、創業公司等科研機構開展研發合作的形式對鈣鈦礦技術持續保持跟進。

受光伏高景氣需求的驅動，行業供給不斷增加，光伏產業鏈也屢屢出現產能過剩的擔憂，TOPCon電池是否存在過剩情況？鈞達股份表示，隨著上游硅料產能擴張到位，硅料價格進入下行周期，有利于推動行業成本下降，刺激行業需求增長，也有利于下游電池環節利潤的提升。公司目前擴張的產能均為N型電池產能，當前光伏電池行業正由P型向N型升級迭代，市場因N型技術普及速度較慢的原因，N型電池產品供不應求。公司是目前行業內為數不多可以穩定供給N型電池片的廠商，目前公司產品供不應求。

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