深度金選｜鈞達(dá)股份轉(zhuǎn)型后業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)！TOPCon、鈣鈦礦打開想象空間

近年來(lái)，光伏行業(yè)發(fā)展迅速，從P型電池到N型電池，技術(shù)不斷變革。TOPCon電池在N型電池中因效率高，經(jīng)濟(jì)性強(qiáng)，備受關(guān)注。興業(yè)證券(601377)認(rèn)為，TOPCon電池技術(shù)發(fā)展良機(jī)已至，勢(shì)在必行。堅(jiān)定看好TOPCon量產(chǎn)速度領(lǐng)先企業(yè)以及享受電池產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)張紅利的設(shè)備企業(yè)。

目前已有多家企業(yè)布局TOPCon電池，包括晶科能源、天合光能、晶澳科技、鈞達(dá)股份(002865)等已率先布局。有相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2022年TOPCon電池產(chǎn)能規(guī)模約100GW，目前整體產(chǎn)能規(guī)劃超過800GW。據(jù)CPIA預(yù)測(cè)2023年TOPCon出貨占比將實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。另?yè)?jù)PV InfoLink預(yù)測(cè)，2023年TOPCon電池市場(chǎng)占比將達(dá)到20%以上，2024年市場(chǎng)占有率有望達(dá)到30%，是目前電池技術(shù)的主要發(fā)展方向之一。

鈞達(dá)股份2021年開始業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，長(zhǎng)期投入布局TOPCon電池,目前滁州基地年產(chǎn)18GW N型TOPCon電池產(chǎn)能已全部建成實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)。淮安一期年產(chǎn)13GW電池項(xiàng)目前已經(jīng)建設(shè)完成，即將迎來(lái)首片出片并開始進(jìn)入爬坡階段。淮安基地二期13GW項(xiàng)目將于2023年4月28日開工建設(shè)，預(yù)計(jì)本年度內(nèi)建設(shè)完工完成。預(yù)計(jì)到2023年底，公司產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)53.5GW（P型9.5GW，N型44GW）。鈞達(dá)股份此前還在投資者關(guān)系平臺(tái)上表示，對(duì)今年實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷具有較強(qiáng)的信心。

(相關(guān)資料圖)

值得關(guān)注的是,鈞達(dá)股份2022年業(yè)績(jī)也是相當(dāng)出色,2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入115.97億元，同比增長(zhǎng)305.01%；歸母凈利潤(rùn)7.17億元，同比扭虧為盈。進(jìn)去2023年,鈞達(dá)股份業(yè)績(jī)也不遜色,一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.67億元，同比增長(zhǎng)94.84%；歸母凈利潤(rùn)3.54億元，同比增長(zhǎng)1535.94%。

從產(chǎn)品端看，鈞達(dá)股份已全面轉(zhuǎn)型光伏領(lǐng)域，在2022年7月，完成對(duì)捷泰科技剩余49%股權(quán)的收購(gòu)后，實(shí)現(xiàn)對(duì)捷泰科技100%控股，主營(yíng)業(yè)務(wù)徹底轉(zhuǎn)型為光伏電池的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。光伏電池片的營(yíng)收占比由2021年的57.43%，提升至95.74%。汽車飾品產(chǎn)品占比從2021年的40.38%，降至4.01%。

圖：鈞達(dá)股份2022年年報(bào)

盈利能力方面，鈞達(dá)股份正在修復(fù)，2022年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率達(dá)65.37%，同比增長(zhǎng)83.27%。轉(zhuǎn)型前，雖然其汽車飾件業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，但毛利率為24.55%，而2021年轉(zhuǎn)型后鈞達(dá)股份的毛利率迅速降至11.97%，2022年再度下滑至11.60%。凈利率轉(zhuǎn)型前為1.58%，2021年為-4.69%，2022年有所回升，為7.08%。今年一季度，鈞達(dá)股份毛利率也迎來(lái)了轉(zhuǎn)折，為14.14%，凈利率繼續(xù)升至8.92%。

圖：鈞達(dá)股份財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)

從現(xiàn)狀來(lái)看，再對(duì)比眾多的跨界光伏企業(yè)，鈞達(dá)股份的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型比較成功的，對(duì)于跨界企業(yè)來(lái)說(shuō)，最主要的就是技術(shù)。鈞達(dá)股份目前主打182mm以上大尺寸單晶PERC及N型TOPCon高效太陽(yáng)能(000591)電池，其中P型PERC產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率達(dá)23.5%以上。2022年下半年掌握了N型TOPCon電池的量產(chǎn)技術(shù)，當(dāng)前N型TOPCon電池轉(zhuǎn)換效率高達(dá)25%以上，成本、良率與PERC相當(dāng)。

從研發(fā)來(lái)看，鈞達(dá)股份正在加大投入，2020年到2022年研發(fā)費(fèi)用分別為5332.19萬(wàn)元、1.23億元、2.49億元。鈞達(dá)股份表示，將持續(xù)降低TOPCon電池成本，保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也將加強(qiáng)研發(fā)中心建設(shè)，加大研發(fā)投入。除此之外，對(duì)于近幾年在光伏行業(yè)中，炙手可熱的鈣鈦礦鈞達(dá)股份也有布局，其表示正通過與高校、創(chuàng)業(yè)公司等科研機(jī)構(gòu)開展研發(fā)合作的形式對(duì)鈣鈦礦技術(shù)持續(xù)保持跟進(jìn)。

受光伏高景氣需求的驅(qū)動(dòng)，行業(yè)供給不斷增加，光伏產(chǎn)業(yè)鏈也屢屢出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂，TOPCon電池是否存在過剩情況？鈞達(dá)股份表示，隨著上游硅料產(chǎn)能擴(kuò)張到位，硅料價(jià)格進(jìn)入下行周期，有利于推動(dòng)行業(yè)成本下降，刺激行業(yè)需求增長(zhǎng)，也有利于下游電池環(huán)節(jié)利潤(rùn)的提升。公司目前擴(kuò)張的產(chǎn)能均為N型電池產(chǎn)能，當(dāng)前光伏電池行業(yè)正由P型向N型升級(jí)迭代，市場(chǎng)因N型技術(shù)普及速度較慢的原因，N型電池產(chǎn)品供不應(yīng)求。公司是目前行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多可以穩(wěn)定供給N型電池片的廠商，目前公司產(chǎn)品供不應(yīng)求。

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