思哲睿上市臨門一腳，資本助力推高估值達到申報標準，無主營收入扭虧還有待時日

據悉，哈爾濱思哲睿智能醫療設備股份有限公司（以下簡稱"思哲睿"）將于6月1日上會接受上交所的審核。

近年來國產手術機器人加速發展，企業相繼沖擊資本市場，這家主營腔鏡手術機器人的公司離資本市場僅最后的差臨門一腳。

(資料圖片僅供參考)

三年虧3.7億無主營收入，資本助力達到IPO申報標準

資料顯示，思哲睿是一家專注于手術機器人研發、生產和銷售的高新技術企業。公司主要產品線涵蓋腔鏡手術機器人、經尿道柔性手術機器人、經口腔手術機器人、人工耳蝸手術機器人和脊柱內鏡手術機器人，可輔助外科醫生在泌尿外科、婦科、普外科等多個科室開展手術。

招股書顯示，2020-2022年（以下簡稱報告期），思哲睿實現營業收入分別為66.31萬元、103.89萬元和5.94萬元，公司歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-3228.89萬元、-6663.26萬元和-27066.93萬元，虧損幅度逐年增大，三年累計虧損約3.7億。

值得注意的是，思哲睿的主營業務仍為0，公司僅有的收入也均為偶發性的其他業務收入，包括銷售實物收入、技術服務收入、設備租賃及培訓收入。公司還表示，目前主要產品仍處于研發和商業化準備階段，公司核心產品未能實現商業化生產和銷售。

與業績形成鮮明對比的是公司的高估值。

2022年1月，深創投和瑞恒紅土對思哲睿進行了增資，認繳單價均為423.9元/注冊資本，公司估值一躍增至81億元，較2021年7月翻了2.7倍，半年多暴漲近3倍，期間公司基本面并沒出現太大變化。

也正是這一波的估值提升使得思哲睿符合了科創板上市標準。

思哲睿采用科創板第五套上市標準：預計市值不低于人民幣40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫藥行業企業需至少有一項核心產品獲準開展二期臨床試驗，其他符合科創板定位的企業需具備明顯的技術優勢并滿足相應條件。

在2022年2月，龍江基金、恒匯創富等對思哲睿增資，使得其估值進一步提升至83.6億元。要知道思哲睿的可比公司天智航在上市前已實現商業化并且業績不錯的情況下目前市值也才80億左右。

機構的不斷涌入也使得思哲睿股權較為分散。IPO前，思哲睿無控股股東，實際控制人為杜志江。杜志江通過直接持有14.84%股份、一致行動人持有11.03%股份、作為合伙人參股公司睿思弘盛持有7.54%股份，合計控制思哲睿33.41%股份。

商業化在起步階段，扭虧還待時日

招股書顯示，思哲睿擁有七款在研產品，目前核心產品康多機器人是一款腔鏡手術機器人，可輔助醫生在泌尿外科、婦科、普外科和胸外科等科室開展腔鏡手術。該產品已于2022年6月獲得第三類醫療器械注冊證，同時也是首個在單家醫院開展手術達到100臺的國產腔鏡手術機器人。

即便如此，公司其他產品均處于型式檢驗或產品樣機開發階段。思哲睿在風險提示中表示，企業很可能長期處于虧損狀態。

不過迎來的好消息是，思哲睿表示2023年一季度有望實現設備銷售收入。

據了解，2022年思哲睿康多機器人中標了黑龍江中醫藥大學附屬第一醫院腹腔內窺鏡手術系統采購項目，中標價格為538萬。不過可比企業中精鋒醫療產品的最低的中標價格也要1400萬元，與競爭對手同類機器人銷售價格相比產品價格明顯偏低。

由于產品在功能等各方面的不同會造成一定價格上的差別。思哲睿則表示康多機器人定價范圍為350萬-900萬元，中標價格在合理范疇。但手術機器人作為一種昂貴而特殊的醫用設備，有如此大的價差而造成市場價格競爭還有待商榷。

另外一方面，在銷售還未“發力”的情況下，思哲睿報告期內的凈虧損卻增加迅速，分別為0.32億元、0.32億元、0.66億元、1.27億元。形成大額虧損的主要因素是近兩年大幅增加的研發費用與管理費用。

管理費用的增長主要是按照報告期內制定的股權激勵計劃，對股份支付進行的攤銷。思哲睿預計2023年-2026年預計股份支付的攤銷金額分別為6992.28萬元、7011.43萬元、6992.28萬元和640.16萬元。

公司也表示，未來幾年研發投入下不去，研發費用將始終處于較高水平，股權激勵又要產生股份支付費用較大，可以預見的是未來經營虧損將不斷增加。

募資用途必要性存疑

即便沒有規模商業化，由于機構紛紛推高估值，此次思哲睿募資金額并不小，達到了20.29億元，將主要用于“手術機器人研發”、“手術機器人產業化”、“營銷網絡建設”等項目的建設以及補充流動資金，有些項目的合理必要性也存在不少爭議。

其中，6億募資的的用于補充流動資金。思哲睿認為公司正處于規模擴張、業務拓展的關鍵階段，在資產建設、生產活動以及研發投入等方面產生了較大的資金需求，本次募集資金用于補充營運資金后，將有利于優化改善資本結構。

而事實上，思哲睿主要都是股權融資，報告期內資產負債率分別為5.22%、8.11%、14.13%和12.61%，并不高。

至于“手術機器人產業化項目”擬募集3.27億元，表面是手術機器人項目，而實質則是用于生產配套設施裝修、生產及檢測設備購置等。

即使思哲睿成功IPO，其商業化銷售目前并沒有太樂觀的預期，接下來要面臨更重要的問題就是幾年能否扭虧為盈，營收破億等等，否則即便上市也可能很快面臨觸發退市預警信號。

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