鵬華基本面投資專家祝松：債券仍具有配置價(jià)值 權(quán)益重點(diǎn)關(guān)注低估板塊

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今年以來(lái)市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)，不少投資者將目光投向了債券基金。其中，純債基金和一級(jí)債基更適合追求穩(wěn)健收益的投資人，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。據(jù)了解，鵬華基金投研老將、債券投資一部聯(lián)席總經(jīng)理祝松，一直專注于債券資產(chǎn)的研究和投資，在一級(jí)債基方面積累了豐厚經(jīng)驗(yàn)，率領(lǐng)團(tuán)隊(duì)打造出了鵬華產(chǎn)業(yè)債等多只代表作。近期，祝松針對(duì)一級(jí)債基的投資策略與市場(chǎng)展望進(jìn)行了深度分享，認(rèn)為目前整體來(lái)看利率仍然處于合理的中樞位置，債券仍具有配置價(jià)值，權(quán)益方面今年呈現(xiàn)出明顯的階段性和結(jié)構(gòu)性行情特征，將重點(diǎn)關(guān)注金融等低估板塊。

祝松率領(lǐng)團(tuán)隊(duì)目前管理的產(chǎn)品主要為純債基金、一級(jí)債基，定位為穩(wěn)健型、低波動(dòng)的產(chǎn)品。祝松介紹，從風(fēng)險(xiǎn)收益特征定位來(lái)看，一級(jí)債基的風(fēng)險(xiǎn)收益介于純債基金和二級(jí)債基之間，不同的投資者有不同的投資判斷，且風(fēng)險(xiǎn)偏好也不盡相同，建議根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)的判斷以及自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，去選擇適合自己的不同類別的一級(jí)債基進(jìn)行投資。

針對(duì)一級(jí)債基的投資策略，祝松表示，更注重“多元、均衡”的策略打法，很多組合的收益不僅來(lái)自于單一市場(chǎng)、單一資產(chǎn)、單一策略，追求通過(guò)積極主動(dòng)的管理來(lái)賺不同市場(chǎng)、不同資產(chǎn)的收益，“一級(jí)債基的投資策略主要分為利率債策略、信用債策略以及可轉(zhuǎn)債策略，權(quán)益投資方面，希望能夠?qū)⑺^的好公司與好價(jià)格相結(jié)合，能夠助力獲取長(zhǎng)期回報(bào)。”

祝松介紹，團(tuán)隊(duì)在一級(jí)債基管理方面具有獨(dú)特的方法，一方面，進(jìn)行一定倉(cāng)位管理，不同產(chǎn)品設(shè)定的倉(cāng)位上限不同，如鵬華永盛一年定開(kāi)的投資策略更追求絕對(duì)收益，淡化相對(duì)排名考核，其它產(chǎn)品會(huì)提高倉(cāng)位上限，力爭(zhēng)在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過(guò)轉(zhuǎn)債部分為投資人獲取更高收益；另一方面，不過(guò)度追求高價(jià)或高彈性的轉(zhuǎn)債標(biāo)的，在追求回撤相對(duì)可控的前提下，選擇平衡型的轉(zhuǎn)債標(biāo)的，希望呈現(xiàn)穩(wěn)定、安全邊際較高的產(chǎn)品特性。

鵬華產(chǎn)業(yè)債是祝松的一級(jí)債基代表作，成立于2013年2月，走過(guò)10年債市風(fēng)雨，至少經(jīng)歷過(guò)兩輪完整債市牛熊考驗(yàn)，以專業(yè)管理在投資長(zhǎng)跑中致勝。據(jù)基金定期報(bào)告，截至2023年一季度末，鵬華產(chǎn)業(yè)債過(guò)去三年、五年、自成立以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率分別為10.17%、31.70%、78.94%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為9.51%、26.95%、51.86%。據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)，截至2023年5月26日，鵬華產(chǎn)業(yè)債被評(píng)為五年期五星評(píng)級(jí)。

能夠在牛熊轉(zhuǎn)換中持續(xù)保持穩(wěn)健優(yōu)秀業(yè)績(jī)實(shí)屬不易。談及鵬華產(chǎn)業(yè)債的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，祝松總結(jié)，第一，產(chǎn)品定位清晰，以低波動(dòng)、穩(wěn)健為主，堅(jiān)持多元化、均衡化的投資策略，在久期、轉(zhuǎn)債倉(cāng)位以及個(gè)券選擇上進(jìn)行相對(duì)積極靈活的操作和管理，如2018年在債券牛市中賺取久期收益，2019年在可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)賺取了超額收益；第二，組合堅(jiān)持主動(dòng)積極的投資操作，以此適應(yīng)變化多端的市場(chǎng)；第三，運(yùn)作不會(huì)過(guò)于激進(jìn)，組合會(huì)設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)敞口上限；第四，重視風(fēng)險(xiǎn)管理，如信用風(fēng)險(xiǎn)、久期風(fēng)險(xiǎn)以及轉(zhuǎn)債個(gè)券方面的風(fēng)險(xiǎn)管理等。

債券基金作為穩(wěn)健理財(cái)?shù)闹匾渲霉ぞ撸紤]持有人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，回撤控制尤為關(guān)鍵。祝松指出，鵬華產(chǎn)業(yè)債重點(diǎn)通過(guò)三個(gè)方面實(shí)現(xiàn)對(duì)回撤的控制：第一，提前對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)判，提前減倉(cāng)來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)調(diào)整；第二，通過(guò)不同資產(chǎn)對(duì)沖，如拉長(zhǎng)債券久期來(lái)對(duì)沖權(quán)益資產(chǎn)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，如2018年權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)較大，但債券市場(chǎng)牛市，主動(dòng)加倉(cāng)了債券，并拉長(zhǎng)了組合久期，同時(shí)將轉(zhuǎn)債倉(cāng)位控制在中性偏低水平，有效降低了組合回撤；第三，在權(quán)益投資過(guò)程中，主動(dòng)調(diào)整行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)規(guī)避市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月14日，鵬華產(chǎn)業(yè)債過(guò)去五年的最大回撤為-2.24%，同期同類均值為-4.13%。

展望后市，祝松表示，宏觀經(jīng)濟(jì)方面，中國(guó)作為一個(gè)大的經(jīng)濟(jì)體，在消費(fèi)、房地產(chǎn)、制造業(yè)投資領(lǐng)域有很大潛力和空間，同時(shí)政策空間較大，無(wú)需對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)于悲觀。債券市場(chǎng)方面，目前即便經(jīng)濟(jì)利率已經(jīng)降了較多，但整體來(lái)看利率仍然處于合理的中樞位置，債券仍具有配置價(jià)值，中長(zhǎng)期看，債券收益率還有一定的下行空間。權(quán)益市場(chǎng)方面，今年呈現(xiàn)出明顯的階段性和結(jié)構(gòu)性行情，目前政策空間較大，未來(lái)經(jīng)濟(jì)或超預(yù)期，特別是在當(dāng)前預(yù)期相對(duì)謹(jǐn)慎的背景下，權(quán)益市場(chǎng)存在階段性機(jī)會(huì)。經(jīng)過(guò)2019、2020、2021年上漲后，某些領(lǐng)域和板塊存在高估現(xiàn)象，但從去年開(kāi)始，很多板塊下跌也較多，從估值角度看，仍有板塊待挖掘，今年投資方向更側(cè)重于金融等低估值領(lǐng)域。

本文來(lái)源：財(cái)經(jīng)報(bào)道網(wǎng)

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