南財(cái)快評(píng)：人民幣跌破7.2之后市場(chǎng)走向如何

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周一，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.2056，較上周三調(diào)降261點(diǎn)，創(chuàng)七個(gè)半月來新低。開盤后，在岸人民幣（CNY）首筆即跌穿7.20關(guān)口，報(bào)7.2049，創(chuàng)去年11月29日以來最弱水平。

事實(shí)上，今日開盤后人民幣匯率跌至7.2上方早在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)，在端午節(jié)假期境內(nèi)外匯市場(chǎng)休市期間，正常交易的離岸人民幣（CNH）已成為最佳的“先行指標(biāo)”。上周四和周五，受鮑威爾聽證會(huì)上關(guān)于繼續(xù)加息的鷹派發(fā)言影響，加之俄羅斯境內(nèi)“嘩變”引發(fā)的避險(xiǎn)情緒飆升，美元指數(shù)觸底回彈，兩日累計(jì)上漲近1%，盤中也一度重回103上方。在外部壓力的影響下，CNH承壓走貶，連續(xù)失守7.20、7.21、7.22關(guān)口，周五收盤于7.2155，與上周四凌晨3點(diǎn)CNY的收盤價(jià)7.1778相比，已有近400個(gè)點(diǎn)的價(jià)差。開盤即破7.2可以看作是境內(nèi)外匯市場(chǎng)的補(bǔ)跌。

從日內(nèi)的表現(xiàn)來看，人民幣近也乎呈現(xiàn)單邊走弱的趨勢(shì)，CNH盤中觸及7.24上方，CNY也跟隨跌破7.23，回到2022年11月28日前后的水平，日盤收于2219，較前一交易日貶值0.39%。

回顧6月初至今的外匯市場(chǎng)走勢(shì)，人民幣基本延續(xù)了自4月下旬以來的跌勢(shì)，并呈現(xiàn)出兩個(gè)明顯的特征。一是離岸帶動(dòng)在岸，CNH與CNY的價(jià)差一度走闊至近400個(gè)基點(diǎn)，而匯率平穩(wěn)狀態(tài)下二者價(jià)差通常不超過100個(gè)基點(diǎn)。二是人民幣走勢(shì)與美元指數(shù)出現(xiàn)分化，6月至今，在岸人民幣已累計(jì)下跌超過1.7%，而美元指數(shù)也同步下跌了1.3%左右，表明人民幣弱化的驅(qū)動(dòng)因素主要源自內(nèi)在，尤其是6月中旬降息落地后，面對(duì)一眾海外央行大規(guī)模“放鷹”，堅(jiān)持“以我為主”的貨幣政策短期內(nèi)料將面臨分化，從而施壓匯率。

人民幣此次跌破7.2后，市場(chǎng)開始擔(dān)憂匯率繼續(xù)跌破下一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的可能性，尤其是在全球通脹和利率中樞已經(jīng)趨勢(shì)性抬升的情況下，人民幣維持在7上方是否會(huì)成為常態(tài)。相較于去年11月人民幣匯率處于低點(diǎn)（7.3280）的環(huán)境，于外來看美元指數(shù)已由110上方回落至102左右，于內(nèi)來看沒有了疫情的掣肘，理論上說人民幣很難貶至去年的最弱水平。但也應(yīng)該看到，匯率作為經(jīng)濟(jì)基本面短期映射的作用越來越強(qiáng)，國內(nèi)需求復(fù)蘇趨緩，經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固且還需時(shí)間，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)前，人民幣短期內(nèi)可能還會(huì)承壓。另外，市場(chǎng)明顯低估了美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派立場(chǎng)，根據(jù)上周鮑威爾的發(fā)言，年內(nèi)可能“還有兩次加息”，不過他也表示，利率決議將根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐次做出，不存在預(yù)設(shè)的路線。短期可關(guān)注本周即將公布的PCE物價(jià)指數(shù)和美國銀行壓力測(cè)試結(jié)果，或許是美元指數(shù)趨勢(shì)的拐點(diǎn)。

（作者系中國建設(shè)銀行金融市場(chǎng)部研究員）

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