百事通！云漢芯城IPO：“芯”中的三個(gè)小問(wèn)題

公開(kāi)信息顯示，云漢芯城(上海)互聯(lián)網(wǎng)科技股份有限公司6月30日更新了申報(bào)稿，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，目前尚未上會(huì)。該公司此次沖擊IPO擬發(fā)行股份數(shù)量為1627.9萬(wàn)股，在近期更新申報(bào)稿的上市公司當(dāng)中并不算大。

(資料圖)

由于公司名字中帶了個(gè)“芯”字(英文簡(jiǎn)稱則是包含了“互聯(lián)網(wǎng)”和“科技”)，公司打算沖擊的又是創(chuàng)業(yè)板，部分投資者可能因此認(rèn)為公司不論科研抑或財(cái)務(wù)實(shí)力都有優(yōu)勢(shì)。倘若考慮到公司已多次更新申報(bào)稿(本次應(yīng)是第六次)，其對(duì)上市的渴望可見(jiàn)一斑。

但在閱讀公司申報(bào)稿后可以發(fā)現(xiàn)，盡管公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中包含芯片元素，不過(guò)“此芯非彼芯”，有幾個(gè)問(wèn)題需要投資者注意。

名不副實(shí)的“芯”？

按申報(bào)稿的說(shuō)法，公司重點(diǎn)聚焦電子制造產(chǎn)業(yè)中小批量電子元器件研發(fā)、生產(chǎn)、采購(gòu)需求，基于自建自營(yíng)的云漢芯城B2B線上商城，主要為電子制造產(chǎn)業(yè)提供高效、專業(yè)的電子元器件供應(yīng)鏈一站式服務(wù)，業(yè)務(wù)觸角還延伸到了電子產(chǎn)業(yè)其他領(lǐng)域。具體來(lái)看，公司與全球超千家電子元器件供應(yīng)商開(kāi)展數(shù)據(jù)合作，日可售SKU(指獨(dú)立可售的最小單元，例如一塊芯片)超過(guò)2400萬(wàn)，涵蓋集成電路、分立器件、傳感器、被動(dòng)器件、連接器等電子元器件品類。

以上說(shuō)法單從數(shù)字上確實(shí)無(wú)懈可擊，因?yàn)楦鶕?jù)公司的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，公司超過(guò)99%的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入都是來(lái)自B2B銷售，說(shuō)是線上的電子元器件批發(fā)市場(chǎng)某種程度上也不為過(guò)，就連公司在宣傳高科技元素之余也要承認(rèn)，自己是“批發(fā)類”企業(yè)，這一點(diǎn)在給出的行業(yè)分類中已有證明。

不過(guò)這樣的話，公司在創(chuàng)業(yè)板上市的合理性，可能需要打個(gè)問(wèn)號(hào)——因?yàn)樯罱凰o創(chuàng)業(yè)板的定位是“三創(chuàng)四新”，雖然公司的銷售和訂單接收上確實(shí)有新技術(shù)，但收入構(gòu)成上實(shí)在相差過(guò)大。

(來(lái)源：云漢芯城申報(bào)稿)

賬期錯(cuò)配的“芯”？

在批發(fā)零售業(yè)態(tài)，商家大多會(huì)在賬期結(jié)束時(shí)再付款，這樣既能減少資金占用，又能將上游來(lái)款和對(duì)下游付款有效匹配，不至于讓資金“空轉(zhuǎn)”。但這也意味著，在對(duì)手方尚未付清貨款之前，收款方會(huì)面臨賬期錯(cuò)配，進(jìn)而影響企業(yè)償債能力，云漢芯城同樣面臨這一問(wèn)題。

根據(jù)申報(bào)稿，公司2020-2022年的流動(dòng)比率大多維持在1.4以上，速動(dòng)比率的情況也與此類似，但與可比同業(yè)高時(shí)超過(guò)2倍相比仍相對(duì)偏低。不僅如此，公司的資產(chǎn)負(fù)債率也高于可比公司均值。對(duì)于這一問(wèn)題，公司在申報(bào)稿中表示，主要是因?yàn)闋I(yíng)業(yè)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，備貨金額增加，銷售端與采購(gòu)端的賬期錯(cuò)配金額增大，所需資金量以及短期借款均有所增加所致；而2022年之所以轉(zhuǎn)好，則是因?yàn)樘崆皟斶€了部分貸款。

作為批發(fā)類上市企業(yè)，云漢芯城這種情況司空見(jiàn)慣，尤其還是在同時(shí)使用“先銷后采”(按訂單從上游配貨)和“先采后銷”(類似京東自營(yíng)，先配好熱門(mén)SKU等待訂單)兩種模式的情況下。但問(wèn)題是，對(duì)接兩端都利用賬期的情況下，一旦任何一端回款出現(xiàn)異常，都會(huì)直接影響全鏈條的運(yùn)轉(zhuǎn)。

(來(lái)源：云漢芯城申報(bào)稿)

貼錢(qián)經(jīng)營(yíng)的“芯”？

賬期錯(cuò)配，不止影響企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)，也會(huì)讓財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)瑕疵，例如現(xiàn)金流量。根據(jù)申報(bào)稿顯示，2020-2022年，云漢芯城經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-6,878.03 萬(wàn)元、 -5,065.75 萬(wàn)元、18,817.20 萬(wàn)元。對(duì)于這種情況，公司給出的理由依然是賬期錯(cuò)配。

具體來(lái)看，由于公司上游多為國(guó)際大廠(例如德州儀器等)，給予公司的賬期相對(duì)較短，但公司給予下游客戶的賬期則略長(zhǎng)，為了滿足經(jīng)營(yíng)需求，墊資自然在所難免。不僅如此，上述現(xiàn)金流量的凈額和銷售收入增速呈正相關(guān)，意味著業(yè)務(wù)擴(kuò)張會(huì)讓缺口越拉越大。面對(duì)這種問(wèn)題，公司能做的就是監(jiān)控現(xiàn)金的進(jìn)出。

當(dāng)然，正如公司所提醒的那樣，結(jié)算方面的重大不利變化或會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流出現(xiàn)嚴(yán)重波動(dòng)，甚至現(xiàn)金短缺，對(duì)于極度依賴上下游回款的企業(yè)，可能是滅頂之災(zāi)。

(來(lái)源：云漢芯城申報(bào)稿)

總結(jié)起來(lái)，云漢芯城將電子元器件上下游供需聯(lián)系在了一起，從業(yè)務(wù)模式上確實(shí)無(wú)可指摘，上市也在情理之中，但其上市板塊的恰當(dāng)性可能值得商榷。不僅如此，從已有的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，公司依賴于上下游的正常回款，意味著對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力相對(duì)較弱。

如果云漢芯城能夠成功過(guò)會(huì)并且IPO，投資者在參與可能的申購(gòu)時(shí)，以上因素需要考慮在內(nèi)。

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