西部資本：投資與服務(wù)兩手抓，探路“小而實”新玩法

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者王媛媛 上海報道

支持科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，是近些年政府及金融機構(gòu)的重要任務(wù)和工作。為此，各地百億規(guī)模、千億規(guī)模的政府產(chǎn)業(yè)母基金陸續(xù)落地。母基金落地后，要找到專業(yè)的基金管理人成立子基金，切實投入到好的項目中。其中，就為專業(yè)的投資機構(gòu)帶來了廣闊的業(yè)務(wù)空間。

西部優(yōu)勢資本（簡稱“西部資本”）作為西部證券旗下專業(yè)進行股權(quán)投資的全資子公司，過去幾年，順應(yīng)行業(yè)需求，實現(xiàn)了快速發(fā)展。

【資料圖】

據(jù)西部資本總經(jīng)理助理周曉勝介紹，公司在2020年底開始進行新的架構(gòu)與團隊調(diào)整，2021年初的時候，公司在管產(chǎn)品的業(yè)務(wù)存量規(guī)模在5億-6億。現(xiàn)在，經(jīng)過兩年多的發(fā)展，至2023年底所有的在管規(guī)模預(yù)計會突破60億。

西部資本近幾年的發(fā)展背后有何故事？21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者就這一話題與西部資本總經(jīng)理助理周曉勝作了一次深度訪談。

周曉勝提到，2022年上半年曾有兩只基金落地，這兩只基金從開始接觸洽談到落地，雙方的核心團隊在未線下碰面的情況下，就快速促成了合作。

這從側(cè)面說明，西部資本目前在市場上的辨識度也已經(jīng)越來越高了。

“小而實”的基金快速突圍一級市場

業(yè)務(wù)快速突破，首要起點就是公司架構(gòu)與制度的重新梳理。

2020年底開始，西部資本逐漸布局新的治理架構(gòu)，以上海、西安、北京為重心，布局業(yè)務(wù)團隊。

2022年，又在安徽合肥增加了一個團隊。

與傳統(tǒng)的大型私募股權(quán)公司“募投管退”等環(huán)節(jié)散落在各個部門不同，因為西部資本起步規(guī)模較小，人員也比較少，因此每個地區(qū)的團隊都獨立肩負“募投管退”全流程業(yè)務(wù)。

“大公司把募投管退分開，有其制度合理性，但也有了弊端，最典型的就是分工之后，單個項目的運行效率變低了，募和投有時候不能高效銜接。由一個團隊來負責(zé)全流程，再加上激勵機制合理，人員的能動性、業(yè)務(wù)各部門銜接會更好。”周曉勝稱。

而對于重新起步的西部資本來說，“效率”是讓其能在市場快速突圍的非常重要的能力之一。

在西部資本的展業(yè)過程中，效率最突出的表現(xiàn)，則是通過成立“小而實”的產(chǎn)品，快速落地項目，不貪大、不貪多，但要“小步快走”打開市場。

西部資本以新的模式展業(yè)，最先落地的兩個項目，一個是陜西寶雞的一只基金，另一個是安徽安慶的基金，這兩個基金規(guī)模都不大，都是兩個億。而目前公司快速落地的很多基金，大多數(shù)的規(guī)模都在2億-5億之間，個別基金的規(guī)模甚至只有1個億。

對此周曉勝解釋道，“基金規(guī)模如果很大，會碰到很多流程上的問題，比如募資方面，大規(guī)模基金的資金，往往不是一步到位，而是分期到位，光募資就要走好久。但是募資期一拉長，到了政府母基金端，就會涉及很多審批流程環(huán)節(jié)、人事變動等不可控因素”。

“但是現(xiàn)在，各方訴求都是高效，比如企業(yè)對資金到位的需求，一級市場項目的融資需求往往更新得很快。地方政府也有效率要求，因為政府要招商引資，也要服務(wù)于企業(yè)需求。所以當(dāng)我們以‘小而實’的方式去快速落地基金、落地項目的時候，政府和企業(yè)都是非常歡迎的。”

做實方面，西部優(yōu)勢資本因其基金規(guī)模一般都比較小，所以實繳資金能夠很快速地充分到位，盡量爭取一次性到位。

周曉勝的看法是，“項目和募資同步進行，只要項目一敲定，資金能夠迅速到位。因為我們的規(guī)模一般在5個億左右，所以的確能做到這樣快速響應(yīng)。而這樣高效率的運作方式，也為我們在市場上打開了口碑。”

此外，小基金的另一個好處是，往往可以配置更高比例早期項目，提升風(fēng)險偏好，但需要更專業(yè)的產(chǎn)業(yè)視角來判別項目，以獲取更好的收益回報。

而由于傳統(tǒng)的大基金規(guī)模體量比較大，對外投資資金往往會降低風(fēng)險偏好，傾向于投一些偏后期的項目。但目前，市場上偏后期的成熟項目價格一般都比較貴，基金規(guī)模太大反而有時候會面臨不知道怎么投的困境。

下沉市場，尋找三類資本交界點

“我們展業(yè)的核心，就是在政府、產(chǎn)業(yè)、金融機構(gòu)（以西部資本為代表）三者之間找到交界處，并將需求匹配。”

周曉勝進一步解釋，從各自需求來說：地方政府需要招引增量產(chǎn)業(yè)、優(yōu)化本地產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、做強現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)集群；創(chuàng)新企業(yè)希望能融資，而產(chǎn)業(yè)方希望延伸產(chǎn)業(yè)鏈條、拉寬橫向領(lǐng)域、布局前沿技術(shù)，自帶的產(chǎn)業(yè)資源也能與地方政府互相賦能；金融機構(gòu)則需要做強投資，服務(wù)好客戶需求并創(chuàng)造收益。

初始的抓手，則是找到地方政府的招商引資需求，將合適的產(chǎn)業(yè)進行對接。

這個角度來說，西部資本并不是一個純投資機構(gòu)，它還是一個以傳統(tǒng)股權(quán)投資業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)的綜合服務(wù)機構(gòu)。

目前，西部資本通過下沉到地級市、區(qū)縣等地方政府展業(yè)，以找到三類資本的交界點。

舉例來說，在和政府資本合作的時候，往往有“返投”這一條款約束，就是要求成立的基金有多少比例要投回到當(dāng)?shù)兀灾С之?dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展。在過去的行業(yè)操作中，不論是作為LP的政府還是作為GP的機構(gòu)，都系統(tǒng)默認這是一只基金“應(yīng)盡的義務(wù)”。但是，在基金“盡義務(wù)”的過程中，是否也有一些權(quán)利呢？

周曉勝對其業(yè)務(wù)的定位是“一個權(quán)利和義務(wù)的再平衡過程”。這種權(quán)利不僅體現(xiàn)在返投方式、返投金額認定方面，更多的是如何設(shè)置正向激勵措施充分調(diào)動基金管理人積極性，進而使權(quán)利義務(wù)更匹配。同時還有具體產(chǎn)品的條款協(xié)商、基金產(chǎn)品形式的創(chuàng)新空間等等，這些都是吸引產(chǎn)業(yè)資本、投資機構(gòu)的關(guān)鍵點。

“原來我們跟政府成立一只基金，那么現(xiàn)在可以談，是不是能把基金一拆為二？其中一個專門做返投，里面的政府出資比例高一些，可以適當(dāng)降低一些收益預(yù)期，因為政府資金更多的是關(guān)注產(chǎn)業(yè)落地，而收益本身不是首位關(guān)注；另一個就市場化運作，照顧到所有LP資金相對較高的收益回報需求。因為返投不僅可能對整個基金的收益有影響，投資難度也會加大，需要統(tǒng)一所有LP的意見，本身落地的難度也會增加，產(chǎn)品運行效率也會降下去。”周曉勝稱。

很顯然，從市場化的角度來說，因為先天的經(jīng)濟、資源、區(qū)位等優(yōu)勢，諸如北上廣這些大都市的政府很難去突破、實現(xiàn)新的權(quán)利義務(wù)再平衡，但下沉到內(nèi)陸省份的地級市、區(qū)縣等單位，反而可能會有更多的創(chuàng)新空間。

西部資本的展業(yè)思路是，先分析地方政府背后的資源稟賦，比如有沒有能力對一些產(chǎn)業(yè)進行投入，對某個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有怎樣的規(guī)劃，再去看全國范圍內(nèi)的優(yōu)質(zhì)項目，跟公司有基金合作的地方及產(chǎn)業(yè)是否匹配。

西部資本的首要定位是市場化運行的投資機構(gòu)，其次才是在這個過程中，做到幫助地方政府、幫助企業(yè)，將各自的需求落地。

此外，下沉到地級市、區(qū)縣一級的政府，對基金產(chǎn)品的決策效率提升也有好處。

對于金融機構(gòu)來說，跟省一級的政府合作、要談一些創(chuàng)新，大多數(shù)時候流程很繁雜、會走多層審批降低效率，同時想要突破原有制度創(chuàng)新條款也非常不容易。

“但不意味著我們完全放棄省一級的‘政府生意’。比如陜西的產(chǎn)業(yè)基金，效率就很高，例如我們今年剛剛落地的秦創(chuàng)原主題基金、后續(xù)準(zhǔn)備在商洛落地的基金，都得到了陜西省引導(dǎo)基金的支持。”周曉勝補充道。

據(jù)他介紹，目前，西部資本按照這個戰(zhàn)略思路出發(fā)，在陜西、安徽、湖北、江西、重慶等地，都實現(xiàn)了很好的展業(yè)，而公司管理規(guī)模，亦在快速增長。

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