宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)：美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)-低失業(yè)率或是當(dāng)前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的“底氣”

新增就業(yè)趨勢(shì)性下降、低失業(yè)率是當(dāng)前就業(yè)市場(chǎng)重要特征

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1.新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)量不及預(yù)期，且趨勢(shì)仍在繼續(xù)放緩

7月新增非農(nóng)就業(yè)18.7萬(wàn)人，較6月份微升0.2萬(wàn)，但連續(xù)2個(gè)月不及市場(chǎng)預(yù)期。趨勢(shì)上來(lái)看，5-7月平均新增就業(yè)較4-6月份繼續(xù)下降，新增就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)繼續(xù)降溫。結(jié)構(gòu)上看，服務(wù)業(yè)在當(dāng)前新增就業(yè)比重有所提升，且仍是主要的就業(yè)貢獻(xiàn)項(xiàng)。總的看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)加息，新增就業(yè)持續(xù)下滑的趨勢(shì)當(dāng)前較為明顯。

2.失業(yè)率再次微跌，低失業(yè)率或是后續(xù)就業(yè)市場(chǎng)的重要特征

7月失業(yè)率錄得3.5%，較6月份再度下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍較緊張。失業(yè)率和新增就業(yè)仍有一定分化，或也反應(yīng)當(dāng)前企業(yè)和員工對(duì)招聘均保持觀望態(tài)度，從而導(dǎo)致總體失業(yè)人數(shù)的下降，而這樣的就業(yè)特征若能持續(xù)，亦有助于提升美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”的概率。

3.薪資增速基本穩(wěn)定，后續(xù)或難繼續(xù)上行

7月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)時(shí)薪同比上升4.4%、環(huán)比上升0.4%，均較6月份持平。從美聯(lián)儲(chǔ)最為關(guān)注的雇傭成本指數(shù)（ECI）來(lái)看，2季度ECI同比上升4.5%，環(huán)比上升1.0%，較1季度有所下降，顯示當(dāng)前薪資增速進(jìn)一步放緩。同時(shí)，6月亞特蘭大工資增長(zhǎng)指數(shù)亦有所下降，均指向當(dāng)前薪資難有繼續(xù)向上的動(dòng)力，不過(guò)當(dāng)前4.4%的薪資增速仍然高于聯(lián)儲(chǔ)的合意水平，還需關(guān)注薪資增長(zhǎng)的韌性。

4.勞動(dòng)力市場(chǎng)總體未更緊張

從6月份的LOJTS數(shù)據(jù)來(lái)看，目前職位空缺數(shù)、空缺率均較5月繼續(xù)下降，每個(gè)求職者對(duì)應(yīng)約1.64個(gè)工作崗位，亦有所下降，當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的供需緊張繼續(xù)緩解。同時(shí)，職工主動(dòng)離職率下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.4%。從勞動(dòng)力缺口來(lái)看，6月美國(guó)總勞動(dòng)力缺口較5月微升10.6萬(wàn)至362.5萬(wàn)，總體保持平穩(wěn)，整體并未出現(xiàn)較大幅的提升，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)的降溫態(tài)勢(shì)并沒(méi)有出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

低失業(yè)率的大背景下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策或難言放松

如何理解當(dāng)前的就業(yè)市場(chǎng)形勢(shì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)貨幣政策的影響？趨勢(shì)向下的新增就業(yè)、趨于停滯的薪資增長(zhǎng)均使得美聯(lián)儲(chǔ)有動(dòng)力放緩乃至停止加息，但低失業(yè)率的大背景下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策或更偏向維持當(dāng)前的高利率水平，整體決策更加謹(jǐn)慎，可能難有降息的想法。

總的來(lái)看，當(dāng)前的就業(yè)市場(chǎng)或正處在一個(gè)緩慢有序降溫改善的過(guò)程中，趨勢(shì)性的降溫信號(hào)還不明顯，當(dāng)前的數(shù)據(jù)或能增強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)官員們對(duì)維持高利率水平的信心，但還不足夠支撐其推動(dòng)進(jìn)一步加息。我們維持在前期報(bào)告中的觀點(diǎn)，即當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)決策的周期在拉長(zhǎng)。對(duì)市場(chǎng)而言，當(dāng)前的數(shù)據(jù)積極信號(hào)較為明顯，各類資產(chǎn)均有積極反應(yīng)，CME期貨顯示當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)9月繼續(xù)加息的概率為13%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際局勢(shì)緊張引發(fā)通脹超預(yù)期。

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