21世紀經濟報道記者陳植 上海報道

為了進一步深化內地與香港股票市場交易互聯互通機制，相關部門再出新招。

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近日，中國證監會、香港證監會就推動大宗交易（非自動對盤交易）納入互聯互通機制達成共識，即境外投資者通過滬股通、深股通參與上海證券交易所、深圳證券交易所的大宗交易，境內投資者則通過港股通參與香港聯合交易所有限公司的非自動對盤交易。

此外，通過滬股通和深股通進行的大宗交易，以及通過港股通進行的非自動對盤交易將同步開通。

上交所與深交所均表示，將在中國證監會的統籌指導下，會同相關各方，全面系統梳理兩地市場差異，研究完善大宗交易涉及的業務、技術和監管等安排，在充分征求市場意見基礎上，盡快制定互聯互通下開通大宗交易（非自動對盤交易）實施方案。

在業內人士看來，此舉將有助于活躍境內資本市場。因為眾多海外投資機構在A股市場采取自下而上的投資方式，即精選一只A股上市公司重倉長期持有獲利。若大宗交易能盡快納入互聯互通機制，一方面能令海外投資機構快速高效實現A股投資布局，另一方面也能很大程度減少對市場價格的影響。

一位券商人士告訴記者，大宗交易若要納入互聯互通機制，還需與現有的海外投資者A股投資規定做好“銜接”，目前，按照相關規定，單個境外投資者持有一家A股上市公司的持股比例，不得超過后者股份總數的10%；且所有境外投資者對單個上市公司A股的持股比例總和，不得超過后者股份總數的30%。因此，相關部門需在大宗交易納入互聯互通機制的技術、監管、業務流程等方面做好妥善安排，避免海外投資者“不小心”突破上述兩大監管規定。

值得注意的是，為了吸引海外投資者戰略投資A股上市公司，相關部門正醞釀新政。

8月14日，商務部部長助理陳春江表示,將修訂《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》，進一步放寬外國投資者對上市公司戰略投資限制。

在業內人士看來，若此舉能進一步放寬海外投資者對A股上市公司的持股上限制約，將有助于更多海外投資者通過大宗交易互聯互通機制增持A股上市公司股票，進一步活躍境內資本市場。

海外投資者“躍躍欲試”

數據顯示，截至今年7月底，在北向投資端，滬股通與深股通分別累計凈流入1.02萬億元與逾9300億元人民幣，累計成交量則分別達到50.57萬億元與55.2萬億元人民幣。

與此同時，在南向投資端，港股通累計成交量與凈流入額分別達到30.66萬億元與2.35萬億元人民幣。

這背后，是不少境內外投資機構有著較高的股票大宗交易需求。

記者獲悉，比較常見的現象是，越來越多海外投資機構青睞自下而上的A股選股投資策略，即精選個股進行重倉長期持有獲利。在這種情況下，相比逐步加倉，他們更喜歡通過大宗交易一次性完成所需的股票買入布局，既能隱藏自己的投資蹤跡，又能減少股價波動并抬高自己的買入成本。

此外，內地投資機構對港股投資也有較高的大宗交易買賣需求。尤其是一些新發公募基金或私募基金需要在港股市場買入某只H股上市公司大量股票時，也喜歡通過大宗交易渠道快速完成投資布局，避免自己的投資行蹤被盯上狙擊。

在上述券商人士看來，隨著大宗交易被納入互聯互通機制，港股A股市場的大宗交易活躍度將進一步回升。

一位海外對沖基金經理向記者透露，他們也樂見大宗交易盡快被納入互聯互通機制，因為他們認為通過大宗交易買入A股，可以進一步降低他們的持倉成本。即他們可以與賣方磋商，按照當天股票收盤價的95折或98折等買入大量股票，從而進一步降低自身持倉成本。

一位新興市場投資基金負責人指出，若更多股票大宗交易能在互聯互通機制下完成，他們的A股持倉風險也會相應降低。以往，他們比較擔心A股上市公司重要股東不斷減持股票套現導致股價跌跌不休，也會影響到他們投資組合凈值回撤度與投資策略穩健性。反之若這些交易能通過大宗交易互聯互通機制完成，相關A股上市公司的股價波動更加平穩，也有利于他們的業績表現。

“事實上，如果我們發現一些值得長期配置的A股上市公司出現大宗股票賣出交易，也會在合適價格通過大宗交易買入。因為這對我們而言，或許是新的投資機會。”他指出。

記者多方了解到，目前眾多海外投資機構都期待大宗交易能早日納入互聯互通機制，以促進A股投資策略的多元化。

香港交易所表示，將與內地合作伙伴及各方共同制定引入大宗交易和非自動對盤交易的實施方案，包括相關業務、技術和監管等安排。待監管批準后，相關實施細節和正式開通日期將適時公布。

需與外資A股持股比例規定做好“銜接”

在業內人士看來，如何將大宗交易納入互聯互通機制的技術、業務流程與監管方案與現有規章制度做好銜接，或許是相關部門面臨的一大挑戰。

按照現行的規定，單個境外投資者持有一家A股上市公司的持股比例，不得超過后者總數的10%；所有境外投資者對單個A股上市公司的持股比例總和，不超過后者股份總數的30%。

上述海外對沖基金經理向記者指出，他們可以通過內部風控機制設計，避免持有單個A股上市公司的股票比例超過10%，但由于信息不對稱，他們未必知道自己通過大宗交易買入某只A股上市公司股票后，其外資持股比例是否突破30%上限。

“目前，我們比較擔心的是，在通過大宗交易渠道買入某只A股上市公司后，若其外資持股比例不小心突破30%上限，我們是否需要被迫減持相應A股股票，但這可能會影響我們的A股投資策略實施效果。”他指出。

記者獲悉，香港交易所對此已作出相關規定，當某只A股的境外投資者持股比例合計突破28%，港交所在外資持股比例跌破26%前，將暫停接受相關個股買盤；若外資主動買盤導致外資持股比例突破30%，港交所則會根據一系列規定，要求海外投資者減持；若外資持股比例被動突破30%（比如A股上市公司股東回購股票導致上市公司總股本縮小），海外投資者則無需主動賣出，但在外資持股比例跌破26%前，港交所同樣會暫停接受相關個股買盤。

前述券商人士透露，目前，相關部門將會圍繞這些交易所交易規定，做好大宗交易納入互聯互通機制的業務流程與監管規定實施方案，確保相關交易能符合上述A股交易規定。

值得注意的是，上述海外對沖基金的顧慮，或許正變得“多余”。究其原因，商務部正在醞釀修訂《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》，進一步放寬外國投資者對上市公司戰略投資限制。

“這是否意味著海外投資者持有單個A股上市公司的持股比例上限將突破30%，或是海外投資者戰略投資A股上市公司或將得到持股比例上限的豁免，還有待觀察。”這位券商人士指出。但可以肯定的是，隨著海外投資者對A股上市公司的戰略投資限制得到放寬，更多海外投資機構更愿通過大宗交易互聯互通機制加倉A股上市公司，帶動境內資本市場進一步活躍。

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