晶科能源中報解讀：TOPCon紅利持續兌現，降本增效優勢明顯

日前，晶科能源（688223.SH）發布2023年半年報，公司2023年上半年實現營收536.24億元，同比增長60.52%；實現歸母凈利潤38.43億元，同比大增324.58%，扣非歸母凈利潤35.36億元，同比大增340.34%。

中報稱，報告期內經營業績的增長，主要源于公司N型TOPCon高效電池已進入大規模量產化階段，憑借性價比優勢在全球市場供不應求，并享有一定溢價。公司憑借N型技術的先發優勢以及不斷提升的產能一體化水平，N型產品出貨占比快速提升，同時積極應對供應鏈價格波動和國際市場的政策變化，實現出貨量的領先和利潤快速增長。

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N型技術布局行業領先，TOPCon紅利持續兌現

隨著光伏電池環節由P型向N型技術升級迭代，行業N型電池產能相對短缺，相關產品供不應求。公開資料顯示，2023年全球組件需求預計為450GW左右，其中N型占比預計30%~40%。

浙商證券相關研報稱，N型電池轉換效率高，有望接替P型電池成為主流技術。傳統P型電池使用硼摻雜的硅片基底，初始光照后容易形成硼-氧對，在硅片基底中捕獲電子以形成復合中心，從而導致光致衰減。當前PERC電池效率已逼近極限24.5%。N型電池硅片基底摻磷，幾乎沒有硼-氧對形成的復合中心損失，光致衰減得到極大優化。

N型電池技術主要包括TOPCon、HJT、IBC等。TOPCon和HJT電池實現效率提升的方式都是通過鈍化降低少子表面復合速率。但TOPCon電池通過隧穿氧化層，HJT電池通過沉積非晶硅薄膜，方式差異導致各自工藝差別，從而導致兩者商業化成本的差值。TOPCon電池工藝設備產線兼容性好，可基于現有PERC產線升級改造，只需增加硼擴散和薄膜沉積設備，PERC產線升級改造成本僅約0.5億~0.7億元/GW。

中報顯示，2023年上半年，晶科能源共向全球銷售了33.1GW光伏產品，其中組件約30.8GW，N型組件約16.4GW，銷售規模處于全球領先水平。2023年第三季度，公司組件出貨預期為19~21GW。全年來看，隨著下半年產業鏈價格企穩和終端需求持續釋放，以及公司新建N型產能順利投產，晶科能源稱，有信心超額完成年初設定的目標，實現70~75GW的全年組件出貨，其中N型占比預計將達六成。

晶科能源稱，公司N型TOPCon技術在產品性能及產能規模方面優勢穩固。在半年報業績說明會上，公司表示，隨著產業TOPCon規模擴大，其相對領先優勢進一步凸顯。對比在良率和成本上仍需要時間突破技術壁壘的其他路線，公司TOPCon進展順利，在功率、封裝材料成本等方面持續突破，量產效率、良率方面和行業水平相比始終保持動態半年領先性。

此外，在實現N型TOPCon技術持續領先的同時，公司也在積極布局面向未來的中長期技術提效方案，包括基于N型TOPCon的技術工藝持續迭代，以及IBC、疊層、鈣鈦礦等技術，以保證持續的技術先進性。

一體化進程持續加速，降本增效優勢明顯

通過垂直一體化戰略，企業的戰略自主性將顯著提升，不僅能夠有效地控制終端成本，并且還可以進一步保證訂單的及時交付，對公司的產能規劃、業務開拓都有著積極的意義。目前，光伏組件行業CR5企業均開啟垂直一體化進程，晶科能源作為其中佼佼者，在一體化進程建設上同樣處于優勢。

截至2022年年末，公司硅片、電池片、組件年化有效產能分別為65GW、55GW、70GW，預計至2023年年末，硅片、電池片、組件有效產能將達到85GW、90GW、110GW，一體化率持續提升。

據中報，2023年5月，晶科能源擬在山西綜改區規劃建設年產56GW垂直一體化大基地項目，項目共分為四期，建設周期約二年，每期建設規模為拉棒、切片、電池片、組件各14GW一體化項目。山西一體化大基地是公司引領光伏行業又一次生產模式創新，將充分體現技術先進性、規模極致性，零碳一體化、效率最大化以及制造智能化，也有望進一步提升公司供應鏈的韌性、效率和成本控制能力。

此外，受海外貿易保護政策影響，光伏組件企業紛紛開啟“海外副本”，隆基綠能（601012.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、晶科能源（688223.SH）、天合光能（688599.SH）、東方日升（300118.SZ）等巨頭紛紛加速海外產能建設，目前均在東南亞地區形成了一定規模的產能布局，有利于保障海外尤其是北美市場的組件供應。

晶科能源中報稱，預計至2023年年底，公司將在東南亞擁有超過12GW的硅片、電池片、組件垂直一體化產能，同時公司還積極關注包括美國佛羅里達1GWN型組件在內的海外擴產機會。

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