坐擁黃金也差錢？定增待審再發百億債券 山東黃金 “堤外損失堤內補”

21世紀經濟報道記者 張望 報道

山東黃金（600547.SH，01787.HK）開啟大規模再融資新征程。

根據8月23日公告，山東黃金擬申請面向專業投資者公開發行公司債券，發行規模不超過100億元。

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此前，山東黃金申報的定增方案擬募資規模為99億元，經上交所問詢后將定增募資調減為73.83億元。該定增事項目前處于交易所審核階段，公司亦已決定將其股東大會決議有效期自原期限屆滿之日起延長6個月。

而2022年3月，山東黃金公告，其擬在中國銀行間市場交易商協會申請注冊發行不超過100億元的超短期融資券，獲得交易商協會出具的《接受注冊通知書》，注冊額度2 年內有效。

更早之前的2020年12月，山東黃金實施了兩期債券發行，共募集資金40億元，該債券將于今年12月到期。

資產負債率逐年攀升

對于此次擬發行的100億元公司債券，山東黃金公告稱，債券的募集資金擬用于償還有息負債、補充流動資金、項目建設及運營、股權投資等。

值得注意的是，山東黃金2023年3月公布的定增說明書（申報稿）中，其募集資金投向亦包括償還銀行貸款。

上述定增說明書顯示，山東黃金擬向特定對象發行股票募資不超過 99億元，扣除發行費用后用于總投資107.9億元的兩個項目，其中，山東黃金礦業（萊州）有限公司焦家礦區（整合）金礦資源開發工程擬投入募資73.83億元，償還銀行貸款擬投入募資25.17億元。

之后，上交所向山東黃金下發審核問詢函，要求山東黃金說明在持有大額貨幣資金、財務性投資的情況下進行本次融資的必要性、合理性等問題。

到了2023年6月17日，山東黃金披露定增說明書（二次修訂稿），刪除了募集資金投向中償還銀行貸款，募資總額由99億元調減至73.83億元。

由于定增再融資中的償還銀行貸款募投項目被調減，而8月23日公告的擬發行100億元公司債券投向存在償還有息負債，市場認為山東黃金此舉存在“堤外損失堤內補”之意。

“發債是有償還有息負債的用途，但發債與償還有息負債并不完全對等。”山東黃金相關人士8月23日下午對21世紀經濟報道記者說，“定增的大頭是項目投資，償還銀行貸款拿掉沒有影響。”

不過，山東黃金的資產負債比率已經攀升至近年新高，其2020年資產負債比率為49%，2023年一季末達到60.52%。

山東黃金公告亦稱，隨著經營規模的擴大，公司資產負債率呈持續上升的趨勢，面臨一定的財務風險和經營壓力。

財務數據顯示，截至2022年末，山東黃金短期借款、長期借款余額為205.96億元（含一年到期的長期借款），而從其2022年度現金流量表來看，每月需使用現金支付的經營活動相關支出平均為 68.34億元。

對此，山東黃金稱，公司主要通過債權及銀行信貸等方式進行融資，導致公司融資成本較高，財務費用率與同行業上市公司相比較高，對公司的盈利能力、償債能力等指標造成一定不利影響。

但山東黃金的股權融資規模亦不小。

2016年，山東黃金通過發行股份購買資產并募集配套資金，獲得募資16.79億元；2018年，其實施首次公開發行H股，獲得募資52.46億港元。

超2000億資產注入預期

負債及募資進一步膨脹的山東黃金，正在不斷擴大資源量。

定期報告表明，山東黃金2022年的黃金產量為38.67噸，2023年計劃目標是39.9噸。

“公司今年的計劃完成是沒有問題的，我個人認為可以超額完成。”前述山東黃金相關人士告訴21世紀經濟報道記者。

增量之一是銀泰黃金（000975.SZ）。

按照公告，2023年7月20日，山東黃金收購銀泰黃金控制權交割完成，成為持有占后者23.099%的64139.82萬股的控股股東。

山東黃金此番收購銀泰黃金可謂大手筆，系A股迄今最大的一筆金礦并購交易，其中收購占銀泰黃金20.93%的58118.1萬股，約定交易對價為127.6億元，較銀泰黃金停牌前20易日均價溢價率高達48%。

此外，山東黃金還從二級市場增持銀泰黃金6021.71萬股。

而銀泰黃金合計總資源量礦石量10145.17萬噸，其中金金屬量173.9噸，2022年合質金產量為7.06噸。

“銀泰黃金7月底才完成股權變更，8月我們的管理團隊才到位，半年報沒有并表。”上述山東黃金相關人士表示，“之后并表對公司業績有一定影響。”

除了銀泰黃金，山東黃金8月23日還公告，收購大股東旗下煙臺市蓬萊區大柳行金礦燕山礦區相關資產及負債的資產包，價款為4.22億元，同時承接資產包中金創集團的負債 12.38億元。

山東黃金表示，本次現金收購的實施，可將目前山東黃金集團控股企業旗下符合上市條件的礦山及黃金礦業權等主要黃金資產注入山東黃金，減少同業競爭。

實際上，近幾年山東黃金一直通過獲取外部增量和控股股東資產注入等方式進行擴能增儲，包括擬利用定增募資73.83億元投入的出礦能力達 660 萬噸/年項目，但目前大股東擁有的海南山金、嵩縣山金、金創集團、西嶺金礦、招遠九洲、招遠成金等大量黃金礦權尚未注入。

“達到條件就會注入。”上述山東黃金相關人士稱，“尚未注入的資產都存在資源儲量尚未探明、盈利前景尚不明朗、資產權證有待規范等問題，需要考慮注入時機，而且這些資源現在大多數基本上由上市公司托管。”

引起關注的是，山東黃金集團8月10日宣布，該集團在山東探明國內資源量規模最大單體金礦床——西嶺金礦，累計探獲金金屬量592.186噸，伴生銀590噸，預估潛在經濟價值超2000億元。

為此，山東黃金公告將之稱為“巨型金礦”，號稱是目前為止國內探獲的最大單體金礦床，屬世界級巨型單體金礦。

“西嶺金礦之前的備案金金屬量為382.58噸，經過繼續進行勘探，新增了209.606噸。”上述山東黃金相關人士說，“西嶺目前還是集團公司的。”

不過，山東黃金稱，西嶺金礦將按照程序注入公司，但注入的具體時間尚不確定。

而存在資產注入預期的山東黃金，截至2022年末保有黃金資源量1431.40噸，黃金儲量565.18噸，為國內黃金行業上市公司龍頭企業。

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