1月12日，是川企樂創技術在北交所公開發行股票的日子。公司發布的申購公告顯示，公司股票申購價格由原來的18.32元/股，調低至12.80元/股，下降幅度30%。金融投資報記者發現，樂創技術并非個案，近段時間以來，北交所多家擬上市公司大幅下調發行底價，由于均降至每股凈資產水平，引發投資者和機構的多方關注，同時也讓北交所特有的發行底價制度再被熱議。

多家公司自降發行價

(資料圖片)

樂創技術現在的申購價格為12.8元/股，該價格比原來確定的18.32元/股，每股低了5.52元，下降幅度30%。

樂創技術主要從事工業運動控制系統產品的研發、生產和銷售。擬將募集資金11520萬元，分別用于運動控制系統智能化建設項目、研發中心建設項目、補充流動資金。2022年前三季度，公司實現營業收入 6337.04 萬元，同比下降25.45%；實現凈利潤1974.68萬元，同比下降28.75%。

同為川企的科志股份，曾于2022年6月29日向北交所報送了上市的申報材料并獲受理。2023年1月4日，公司收到北交所對其上市的第三輪審核問詢函。公司同時發布公告稱，根據市場和公司實際情況，擬對申請公開發行股票的底價由16.12元/股調整為不低于10.24元/股，下降幅度超過36%。

科志股份是經國家人民防空辦公室審核批準的人防工程防化設備、防護設備定點生產及安裝企業。2022年前三季度，公司實現營業收入 2.07 億元 ， 同比下降25.09%；實現凈利潤5283.96萬元，同比下降20.20%。

金融投資報記者梳理發現，類似上述兩家川企情況的公司還有不少。保麗潔發行底價從最先的16元/股，調低至5.79元/股，累計下調幅度高達63.8%。最新的發行底價與其在2021年末時的每股凈資產價格相同。

1月4日，新贛江發布公告稱，公司將發行底價從12.5元/股調整為4.53 元/股，調整幅度同樣超過60%。調整后的發行底價，也與其2021年末時的每股凈資產價格相同。

1月5日，百甲科技發布公告披露調整發行方案，將發行底價從4.5元/股調整至3.58元/股。百甲科技2021年末時的每股凈資產就是3.58元/股。

事實上，早在2022年12月，還有安達科技、峆一藥業、海達爾、東和新材、花溪科技、一致魔芋、民士達、馳誠股份、凱大催化、潤普食品、舜宇精工、歐福蛋業、巨能股份、和創科技等公司降低了發行底價。

供過于求+估值下行

對于出現上述現象的原因，有業內人士作了如下分析。

其一，短期內上市企業數量太多。自2022年12月以來，已有22家公司成功“過會”，其中，除山東一諾威聚氨酯股份有限公司、江蘇鼎智智能控制科技股份有限公司于2023年1月3日過會外，其余的20家公司均是在2022年12月份過會，表明前段時間上市企業數量增加較快。

其二，北交所入市資金有限。一是50萬元的金融資產將不少投資者拒之門外。二是2022年四季度以來，我國股票市場的賺錢效應缺失，作為多層次資本市場的北交所不可能獨善其身。三是長達3年的疫情使老百姓收入減少，相應地，進入股票市場的資金也就減少了。

這種效應反應在打新熱情下降。Wind數據顯示，2022年9月至11月期間，北交所網上有效申購戶數平均在8-9萬戶區間，12月份這一數據低至平均5.54萬戶，創下年內新低。

對此，云南資本老總皮任遠表示，在短時間內有如此眾多的企業密集上市，打破了北交所市場的生態和平衡，“東西多了會跌價，東西少了會漲價，道理就這么簡單！”

其三，受存量公司整體估值下行影響。由于此前二級市場的高價給了上市公司一種錯覺：無論我定多高的價格，都有人接盤。但隨著北交所存量股票價格的持續下跌，整體估值和市盈率下行，導致擬上市企業發行價只好隨行就市，低下高昂的頭。申萬宏源研報數據顯示，2022年12月，北交所新股首日破發比例創歷史新高，達到87.5%。

此外，無統一的標準底價制度。北交所的底價制度源自新三板的公開發行制度，有利于對老股東權益的保護。但對于發行底價的確定方式，卻尚未有統一的標準。“從整體來看，很多企業在新三板輔導和申請時的底價就定高了，去年末北交所經歷了一輪破發潮。為了保障發行成功或不破發，部分公司降低了發行底價。”華西證券投行人士認為。

推動發行制度改革

在市場資深人士程曉明看來，北交所新股發行遇冷，上市公司自降身價并非壞事。他的理由是，大破才能大立，北交所可以此為契機進行市場生態修復，實現價值回歸。

談及發行底價，程曉明表示，發行底價為北交所公開發行特有的制度，是為了避免發行價格過低，損害新三板期間通過交易或定增進場的老股東利益。但如果機械地將每股凈資產作為股票價格底線，就失去對發行價格的指導意義，市場化調節功能也受到了抑制。他建議淡化底價，讓市場進行自我調節。

對于未來一段時間北交所市場新股發行情況，有業內人士作了如下預判：

一是調低發行價特別是在上會前調低發行價的公司，可增大過會概率。二是可提高發行效率。在“降價風”勁吹的背景下，首發公司在過會后調低發行價，可提高發行效率。取消底價制度后，新股報價博弈區間將拓寬，定價權交由市場后，市場化詢價也將進一步提高機構參與熱情。三是破發率有望下降。發行底價不等于最終發行價，北交所擬上市企業在實際發行中，也不會以每股凈資產水平來定價發行，企業將根據公開發行時自身業績實際情況和一、二級市場情緒，通過詢價發行來確定合理發行價。要相信市場、相信投資者的眼光，好公司自然會有人溢價購買的。四是有望使北交所一、二級市場擁有更大的獲利空間。對北交所投資者而言，低發行底價特別是低發行價，能讓北交所一、二級市場擁有更大的獲利空間。

不過，可能會影響企業融資效果。“因為同樣多的資產，由于調低了發行價，能夠募集到的資金額會有所減少。如果要保證募資用途，滿足了專項項目后，往往會減少甚至取消對流動資金的補充。”上述業內人士表示。

（文章來源：金融投資報）

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