上市公司高買(mǎi)低賣(mài)、資產(chǎn)大幅縮水，除了因?yàn)槭袌?chǎng)等不可掌控因素外，如果存在人為因素，應(yīng)該有人對(duì)此負(fù)責(zé)。

【資料圖】

熊錦秋

11月15日深交所向通鼎互聯(lián)下發(fā)關(guān)注函，其中就關(guān)于出售百卓網(wǎng)絡(luò)51%股權(quán)事項(xiàng)，要求說(shuō)明公司大股東及管理層是否存在嚴(yán)重?fù)p害公司利益的情形或通過(guò)其他方式進(jìn)行輸送利益。筆者認(rèn)為，對(duì)上市公司收購(gòu)及變賣(mài)資產(chǎn)，要嚴(yán)防利益輸送行為。

2017年通鼎互聯(lián)以10.8億元價(jià)格，通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式向南海金控等6名股東購(gòu)買(mǎi)其持有的百卓網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)，其中現(xiàn)金4.32億元。此后幾年通鼎互聯(lián)陸續(xù)向百卓網(wǎng)絡(luò)支付現(xiàn)金、或債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，又花費(fèi)數(shù)億元，使百卓網(wǎng)絡(luò)注冊(cè)資本由6556.5217萬(wàn)元逐漸增至5.8億元。

近些年百卓網(wǎng)絡(luò)連續(xù)虧損，為盤(pán)活資產(chǎn)，通鼎互聯(lián)擬向百卓網(wǎng)絡(luò)總經(jīng)理嚴(yán)俊、自然人章家滈轉(zhuǎn)讓公司所持百卓網(wǎng)絡(luò)51%股權(quán)。截至今年三季度末，百卓網(wǎng)絡(luò)賬面凈資產(chǎn)1.6億元，評(píng)估機(jī)構(gòu)選用市場(chǎng)法評(píng)估、評(píng)估值為1.65億元，百卓網(wǎng)絡(luò)51%股權(quán)交易作價(jià)8415萬(wàn)元。所謂市場(chǎng)法評(píng)估，是利用市場(chǎng)上同樣或類(lèi)似資產(chǎn)的近期交易價(jià)格，經(jīng)過(guò)直接比較或類(lèi)比分析來(lái)估測(cè)資產(chǎn)價(jià)值。

然而當(dāng)時(shí)通鼎互聯(lián)收購(gòu)百卓網(wǎng)絡(luò)，采用的卻是收益法評(píng)估，收益法是通過(guò)預(yù)測(cè)被評(píng)估資產(chǎn)的未來(lái)收益并將其折現(xiàn)來(lái)評(píng)估價(jià)值，當(dāng)初評(píng)估機(jī)構(gòu)以想象的百卓網(wǎng)絡(luò)未來(lái)各年美好業(yè)績(jī)，評(píng)估值為10.8億元，較經(jīng)審計(jì)的賬面值1.7億元增值533.24%。如果百卓網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)在賬面虧損是實(shí)實(shí)在在的虧，那當(dāng)初的收益法評(píng)估得出的評(píng)估值就可能離了大譜。

通鼎互聯(lián)現(xiàn)在擬甩賣(mài)百卓網(wǎng)絡(luò)51%股份，公司仍持49%股權(quán)，百卓網(wǎng)絡(luò)將不再納入公司合并范圍，若甩掉這個(gè)“燙手山芋”，可避免公司利潤(rùn)被牽連虧損，當(dāng)然本次股份出售事項(xiàng)尚需提交公司股東大會(huì)審議批準(zhǔn)。上市公司對(duì)百卓網(wǎng)絡(luò)的總投入多達(dá)十億多元，現(xiàn)在甩賣(mài)價(jià)格還沒(méi)有總投入的零頭，上市公司進(jìn)出之間或?qū)⒋筇澠浔尽?/p>

A股上市公司豪氣萬(wàn)丈高價(jià)收購(gòu)資產(chǎn)，交易對(duì)手業(yè)績(jī)承諾牛皮吹得梆梆響，然后標(biāo)的資產(chǎn)達(dá)不到承諾業(yè)績(jī)，上市公司計(jì)提商譽(yù)減值，再低價(jià)賤賣(mài)，如此案例并不在少數(shù)。董監(jiān)高對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)高買(mǎi)低賣(mài)，崽賣(mài)爺田不心疼，上市公司成為散財(cái)童子，嚴(yán)重影響普通股民利益。

筆者認(rèn)為，上市公司擬甩賣(mài)原來(lái)高價(jià)收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)，在進(jìn)行股東大會(huì)審議時(shí)，相關(guān)董監(jiān)高應(yīng)向股東大會(huì)做專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明、接受股民質(zhì)詢(xún)，說(shuō)明內(nèi)容包括收購(gòu)時(shí)高價(jià)作價(jià)原因、標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)承諾原因，業(yè)績(jī)補(bǔ)償是否到位以及如何追償、低價(jià)甩賣(mài)資產(chǎn)原因以及作價(jià)是否公允，另外，還得說(shuō)明與收購(gòu)、經(jīng)營(yíng)、出售等諸多環(huán)節(jié)相關(guān)的責(zé)任人。有了這些說(shuō)明內(nèi)容，既便于投資者對(duì)是否出售資產(chǎn)做出準(zhǔn)確決策，也便于投資者判斷上市公司收購(gòu)或甩賣(mài)資產(chǎn)是否存在利益輸送嫌疑。

上市公司高買(mǎi)低賣(mài)、資產(chǎn)大幅縮水，除了因?yàn)槭袌?chǎng)等不可掌控因素外，如果存在人為因素，應(yīng)該有人對(duì)此負(fù)責(zé)，但A股上市公司長(zhǎng)期上演此類(lèi)戲碼，少見(jiàn)董監(jiān)高為此擔(dān)責(zé)。筆者建議，資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)輪回完成后，持股百分之三以上股東可行使提案權(quán)，提議公司成立以獨(dú)董為主專(zhuān)門(mén)調(diào)查組，或提請(qǐng)投服中心組織包括中介等在內(nèi)人員形成調(diào)查組，就是否存在利益輸送嫌疑形成調(diào)查報(bào)告。

監(jiān)管部門(mén)可從信披角度加強(qiáng)對(duì)上市公司高買(mǎi)低賣(mài)行為監(jiān)管，根據(jù)上市公司當(dāng)時(shí)收購(gòu)資產(chǎn)方案、各年定期報(bào)告、公司內(nèi)部調(diào)查組的調(diào)查報(bào)告等線(xiàn)索，來(lái)判斷其中是否構(gòu)成虛假陳述。目前對(duì)虛假陳述，由上市公司承擔(dān)賠償責(zé)任，有過(guò)錯(cuò)的董監(jiān)高承擔(dān)連帶責(zé)任，這種賠償方式很難擊中要害。

公司法規(guī)定，董監(jiān)高執(zhí)行公司職務(wù)時(shí)違反法律、行政法規(guī)或公司章程的規(guī)定，給公司造成損失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。虛假陳述屬違法違規(guī)行為，筆者建議，連續(xù)180日持股1%以上股東，對(duì)董監(jiān)高違法違規(guī)或違反公司章程高買(mǎi)低賣(mài)造成公司損失的，最終可向法院起訴要求賠償，恢復(fù)公司利益，這樣可準(zhǔn)確定向追究董監(jiān)高責(zé)任，同時(shí)也可公平維護(hù)全體股東利益。

(作者系資本市場(chǎng)資深研究人士)

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