環球微動態丨IPO觀察|逸飛激光：前五大客戶變動頻繁，僅三年半就已變換16家

受益于新能源汽車以及儲能市場的快速發展，相關鋰電池生產企業如寧德時代(300750)、億緯鋰能(300014)和國軒高科(002074)等紛紛制定擴產計劃，而作為上述龍頭企業的合作伙伴——武漢逸飛激光股份有限公司（以下簡稱“逸飛激光”）也將引來上會大考。

資料顯示，逸飛激光是一家專業從事精密激光加工智能裝備研發、設計、生產和銷售的高新技術企業，主要產品包括鋰電池電芯自動裝配線、模組/PACK自動裝配線等自動化產線及各類精密激光加工智能化專機，廣泛應用于鋰電池、家電廚衛和裝配式建筑等行業。

客戶集中度較高

(資料圖片)

前五大客戶變動頻繁

招股書顯示，2019-2022年上半年，逸飛激光前五大客戶銷售收入占同期營業收入比例為69.79%、85.56%、69.96%和53.15%，，公司客戶集中度較高。

逸飛激光解釋道，公司主要客戶寧德時代、國軒高科、億緯鋰能等均為國內排名靠前的鋰電池制造商，2021年寧德時代、國軒高科和億緯鋰能動力電池裝機量國內市場份額合計接近 60%，占比較高，公司向其供貨導致公司客戶集中度較高。

另外，逸飛激光對前五大客戶不同年度的銷售金額也存在波動。招股書披露，報告期內，國軒高科為公司 2019 年、2020 年、和 2022 年上半年第一大客戶，2021 年未進入公司前五大客戶；寧德時代為公司 2020 年第四大客戶和 2021 年第一大客戶，2022 年上半年未進入公司前五大客戶；鵬輝能源(300438)為公司2020年第三大客戶和2021年第二大客戶和，2022 年上半年未進入公司前五大客戶；億緯鋰能為公司2021年第五大客戶，2022 年上半年未進入公司前五大客戶。僅僅三年多時間，出現在逸飛激光前五大客戶名單的公司多達16家。

業內人士認為，前五大客戶變動頻繁，其公司大客戶的穩定性和持續性或會存在不確定性，極大可能會影響業績。

逸飛激光也在招股書提示其風險，“若未來公司現有主要客戶發展戰略發生重大變化，或由于經營不善、產業政策調整、行業競爭加劇以及突發事件等原因導致業績下滑，進而減少對公司產品的采購金額，而公司未能及時開拓新客戶或拓展其他領域客戶，則將對公司盈利能力產生不利影響。”

近兩年研發投入不及同行

科創含量幾何？

作為擬科創板上市的企業，其研發也備受市場與監管關注。

據逸飛激光招股書顯示，報告期內，逸飛激光的研發費用金額為1,782.63萬元、2,267.40萬元、3,127.82萬元和 1,781.02萬元，占同期營業收入的比例分別為 14.87%、11.41%、7.89%和 9.65%。可比上市公司的研發費用率均值為10.59%、9.53%、8.99%和11.63%。可見，2019-2020年，逸飛激光研發費用率均高于同行，但進入2021年時，逸飛激光的研發投入則顯疲態，低于同行水平，并沒有隨著營收增加而加大研發投入。

研發成果方面，截至2022年8月，逸飛激光的專利數量為272，僅高于同行聯贏激光與先惠技術。

逾期應收賬款比例較高

存貨周轉率低于同行

2019年至2022年上半年各期末，逸飛激光應收賬款（含合同資產）的賬面價值分別為8,570.76萬元、7,176.23萬元、17,504.81萬元及17,827.39萬元，占流動資產的比例分別為16.59%、12.42%、21.16%及16.77%。

其中，公司的逾期應收賬款占比分別為82.34%、66.04%、32.24%和50.66%。

截至招股說明書簽署日，公司2021年末和2022年6月末應收賬款（含合同資產）期后回款比例分別為46.94%和23.72%；應收賬款（不含合同資產）期后回款比例分別為59.76%和28.57%,期后回款較慢。下游電池企業客戶受原材料漲價影響，經營資金壓力較大，付款周期存在一定程度的延長。

該公司在招股書中表示，在目前業務快速增長狀態下，未來若市場環境發生不利變化或部分客戶出現經營風險而不能按期回款，公司可能存在因大額計提壞賬準備導致經營業績下滑的風險。

逸飛激光除了錢收不回來，其存貨周轉率也低于同行水平。報告期各期，公司應收賬款周轉率分別為 1.70 次/年、2.52 次/年、3.21 次/年及 1.05 次/年，同行業可比公司平均值分別為 3.47 次/年、2.87 次/年、2.88 次/年及 1.24 次/年。

客戶剛成立就開展合作

疑存利益傳輸

此外，逸飛激光還存在多家客戶成立不久就建立合作關系。

普亞能源作為逸飛激光2021年第四大客戶，成立于2020年6月，在成立1年后即與逸飛激光開展合作，當年營收達兩千萬元。值得一提的是，逸飛激光還曾替普亞能源向東莞澤源代付676.801萬元的設備預付款。

無獨有偶，2020年逸飛激光的第二大客戶盛能科技成立于2018年，2019年的第五大客戶成立于2017年12月，均是成立不足兩年則成為了逸飛激光的大客戶。

其合理性被監管所關注，在首輪問詢中，上交所要求逸飛激光說明上述公司成立短時間內即與逸飛激光建立合作的原因。

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