市場熱炒美國衰退，美股如何防御避險？

有關(guān)美國經(jīng)濟正滑向衰退的持續(xù)警告終于觸動了華爾街的神經(jīng)。從40年來最嚴(yán)重的美債收益率曲線倒掛到華爾街大行高管唱衰美國經(jīng)濟，投資者的情緒現(xiàn)在已經(jīng)變得陰沉起來。在美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險上升的背景下，采取防御策略或許是一個應(yīng)對方法。

消費者防御公司提供必需的基本商品和服務(wù)，它們對商業(yè)周期的變化相對不敏感。定期消費這些產(chǎn)品和服務(wù)會帶來相對穩(wěn)定的需求，即使在經(jīng)濟低迷時期也是如此。因此，它們往往比其他類型的股票經(jīng)濟波動性小，可以為投資組合提供穩(wěn)定性，以對沖衰退風(fēng)險。

市場擔(dān)憂美國經(jīng)濟衰退

(資料圖片僅供參考)

美聯(lián)儲11月政策會議紀(jì)要顯示，其內(nèi)部經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，2023年美國經(jīng)濟衰退的可能性約為50%。會議紀(jì)要稱，美國私人領(lǐng)域的實際支出增長乏力，全球前景惡化且金融條件收緊，導(dǎo)致美國的經(jīng)濟活動存在突出的下行風(fēng)險。這是美聯(lián)儲自今年3月啟動加息以來首次發(fā)出的衰退警告。

而實際已經(jīng)有跡象表明，在美聯(lián)儲激進的緊縮政策下，美國經(jīng)濟增長正在放緩。美國11月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值公布為46.1，不及預(yù)期的47.9以及上個月的47.8;11月Markit制造業(yè)PMI初值為47.6，不及預(yù)期的50以及上個月的50.4。其次，盡管勞動力市場依然強勁，但也出現(xiàn)了一些疲軟，最近續(xù)請失業(yè)金人數(shù)增加。與此同時，盡管通脹可能已經(jīng)見頂，但仍高到足以讓美聯(lián)儲保持警惕，增加了過度緊縮的風(fēng)險。

市場也正在為美國經(jīng)濟將在明年陷入衰退做準(zhǔn)備。在2022年早些時候，當(dāng)通脹恐慌肆虐時，債券都出現(xiàn)了暴跌。近期，債券已經(jīng)開始恢復(fù)其作為經(jīng)濟衰退對沖的地位。上周，30年期美國國債收益率跌至3.5%以下，這是去年9月以來的最低水平。iShares 20年期以上美國國債ETF在過去三周上漲了9%。與此同時，10年美債和2年期美債出現(xiàn)了逾40年來最嚴(yán)重的倒掛，市場對于美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退的擔(dān)憂升級。

自1960年代以來，美國每次衰退之前都會出現(xiàn)收益率曲線倒掛(即2年期美國國債收益率高于10年期美國國債收益率)。盡管2019年8月和2022年4月有短暫而輕微的倒掛，15年來第一次明顯的倒掛發(fā)生在2022年7月。而進入11月這一情況在繼續(xù)加劇， 2年期美債收益率目前比10年期美債收益率高出85個基點，長短債的倒掛深度創(chuàng)下自1980年以來的高點。

這一信息得到了華爾街大行高管的支持。相較于分析師此前對美國經(jīng)濟增長和企業(yè)盈利前景持悲觀態(tài)度，華爾街大行的CEO近日直接下場唱衰美國經(jīng)濟。高盛CEO預(yù)測美國經(jīng)濟明年將衰退;摩根大通CEO也預(yù)言經(jīng)濟將陷入溫和或硬衰退;花旗CEO表示美國明年可能陷入經(jīng)濟衰退，眼下經(jīng)濟正在走軟。

Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir表示:“我們將從‘壞數(shù)據(jù)就是好消息’轉(zhuǎn)變成‘壞數(shù)據(jù)就是壞消息’，因為這是一個信號，表明經(jīng)濟正在以比大多數(shù)人預(yù)期的更快、更糟的速度走弱。”

市場已經(jīng)開始將一連串令人沮喪的經(jīng)濟消息視為壞消息，而不是將其視為美聯(lián)儲放寬政策前景帶來的上漲理由。在美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險上升的背景下，采取防御策略或許是一個應(yīng)對方法。

對沖衰退風(fēng)險：防御股

市場上傳統(tǒng)的防御性公司是指那些日常業(yè)務(wù)不受國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、利率或市場波動變化影響的公司。例如日用消費品、醫(yī)療保健和公用事業(yè)等行業(yè)。當(dāng)經(jīng)濟不景氣時，人們?nèi)匀恍枰徺I牙膏、看醫(yī)生和為家里照明，因此這些領(lǐng)域的公司的盈利和銷售往往能保持最佳狀態(tài)。

智通財經(jīng)獲悉，按照歷史數(shù)據(jù)，在2001年的溫和衰退期間，必需消費品、公用事業(yè)、醫(yī)療板塊相對其他板塊總體上更加抗跌，且表現(xiàn)優(yōu)于標(biāo)普500指數(shù)。在2007年開始的深度衰退期間，美股所有板塊都表現(xiàn)糟糕，但相比之下這三個板塊的跌幅更小，也體現(xiàn)了一定的抗跌性。

近期，市場也顯示出對防御股的偏愛。10月和11月的美股反彈是由周期性股票和行業(yè)引領(lǐng)的，包括材料和工業(yè)類股票。但自股市在11月最后一天見頂以來，作為周期股的能源股領(lǐng)跌，這與2022年的前三次拋售不同，當(dāng)時通脹加劇刺激了對原材料生產(chǎn)商的股價;對經(jīng)濟更為敏感的其他周期股，如金融公司和消費品制造商，在12月份的表現(xiàn)也較為滯后。

許多防御型股票正在以巨大的溢價交易。標(biāo)普500指數(shù)中的必需消費品股票的平均交易價格為2023年每股收益普遍預(yù)期的21倍，而標(biāo)普500指數(shù)整體為17倍。公用事業(yè)股為19倍，醫(yī)療保健股為18倍。(標(biāo)普500指數(shù)中最便宜的板塊是能源，不到明年市場普遍預(yù)期收益的10倍，而金融板塊約為12倍。)

盡管如此，Canaccord Genuity的投資組合策略師和定量分析師Martin Roberge寫道：“在股市熊市中，估值過高并不罕見，也不會阻礙必需品商店、電信和公用事業(yè)公司跑贏標(biāo)普500指數(shù)。總之，現(xiàn)在減少對防御性股票的投資看起來還為時過早。”

顯而易見，防御性股票通常對商業(yè)周期的變化相對不敏感。因為無論經(jīng)濟狀況如何，這些公司提供的產(chǎn)品或服務(wù)都是必不可少的，所以即使其他行業(yè)陷入熊市，它們的利潤也保持相對穩(wěn)定。

定期消費這些產(chǎn)品和服務(wù)會帶來相對穩(wěn)定的需求，即使在經(jīng)濟低迷時期也是如此。再加上由于規(guī)模大或品牌知名度高，這些公司的進入門檻往往很高。因此，它們往往比其他類型的股票波動小，可以為投資組合提供穩(wěn)定性。消費類防御性股票傾向于分紅，這可以在股市動蕩期間提供收入。

例如，沃爾瑪公司(WMT.US)、百事公司(PEP.US)和好市多批發(fā)公司(COST.US)等必需消費類股包括飲料以及食品制造商公司。在消費必需品股中，沃爾瑪和可口可樂(KO.US)的股價今年都累計上漲，銷售衛(wèi)生紙、牙膏和其日用品的寶潔(PG.US)僅下跌了8%。

而且，根據(jù)歷史和基本面表現(xiàn)，在宏觀風(fēng)險揮之不去的情況下，目前美國的大型生物制藥公司是具有獨特吸引力的防御型投資對象。除了類似于必需消費股的需求穩(wěn)定性，瑞信分析師Trung Huynh和Carson Wong指出，制藥公司的高利潤可以抵御通脹，同時，其長期增長動力、高股息和強勁的資產(chǎn)負債表也依然完好無損，并且與其他防御性行業(yè)相比，該細分行業(yè)的遠期PE仍具有吸引力。

此外，公用事業(yè)股普遍負債率較高，但正是出于這個原因，許多公用事業(yè)股在利率上升的環(huán)境下進行了調(diào)整;因此，它的估值被壓縮了。然而，這并不能改變一個事實，即它們可以是防御性投資，特別是如果以目前良好的估值買入以對沖可能即將到來的衰退。

因此，根據(jù)高盛、花旗、瑞信、美銀以及評級網(wǎng)站TipRanks等，本文整理出了分析師們建議投資的部分防御性股票。

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