近日，杭州青云新材料股份有限公司（以下簡稱：青云股份）向上交所遞交招股書申請主板上市。

趕上氨綸大行情，凈利大起大落

(資料圖片僅供參考)

青云股份主要為生產、銷售、研發氨綸特種纖維及其上游產業鏈產品PTG的企業，公司氨綸產品覆蓋10D-2280D之間的主要規格，擁有“青云”、“舒爾姿”和“可龍”等氨綸品牌。根據中國化學纖維工業協會2021年氨綸產量排名，公司位列國內第6名。

氨綸最廣泛的用途是紡織品和服飾領域，其中裸絲編織后主要用于針織內衣、運動服等，包紗織成的面料則主要用于襪子、外套和衛材等，此外花邊主要用于裝飾花邊、松緊帶等。

氨綸長絲是生產口罩耳帶的重要原料，受新冠肺炎疫情的影響，防護服和口罩用量激增，另一方面，疫情后全球消費者居家時間普遍延長，瑜伽服等休閑、運動類服飾產品氨綸含量一般都較高，多重影響因素疊加下，2020年四季度以來氨綸出現行情高漲。

據青云股份招股書中披露的價格來看，2020年公司氨綸銷售價格約為2.85萬元/噸，較2019年有小幅上漲，2021年氨綸價格則猛然增加至6.37萬元/噸，較上年漲幅達到123.39%，2022年上半年又回落至4.89萬元/噸，同時原材料PTG上漲后價格尚保持相對穩定。

直到2021年9月起，隨著下游需求放緩、新的氨綸產能投產等，氨綸緊缺的局面有所回落，價格出現大幅下滑，青云股份業績也隨行情出現劇烈波動，公司預計2022年全年利潤將大幅回落。

整體上看，在2019年至2021年以及2022年上半年的報告期內，青云股份實現營業收入分別約為13.48億元、13.12億元、31.3億元和11.8億元，同期公司實現歸母凈利潤分別約為7321.96萬元、1.82億元、10.82億元和5521.72萬元。

顯而易見的是，隨著氨綸行情的出現，青云股份在2021年營利雙雙實現大幅增長，但在行情過去后，公司凈利潤卻出現了更大幅度的下降。報告期內，青云股份綜合毛利率分別為14.96%、24.03%、48.47%和15.2%。

2022年上半年公司凈利潤甚至低于2020年行情出現前的水平，僅僅略高于2019年，相對應的是，同期公司凈利潤較營業收入有更大幅度的下滑。值得一提的是，2022年上半年青云股份經營活動產生的現金凈流出8036.34萬元，在報告期內首次出現負數。

另外，在這種大行情下，青云股份短暫的掌握了市場更多的話語權，2021年公司收緊信用政策，普遍要求下游客戶款到發貨，貨款回款速度較快。報告期各期末，公司應收賬款余額占當期營業收入比重分別為30.62%、27.65%、3.47%和11.8%。

未來氨綸行情回歸常態，供需進一步達到平衡后，青云股份勢必要將信用政策逐漸放寬，應收賬款等對于資金的占用也只是短期的下降。而2021年的行情也讓公司將存貨水平從2020年末的2.57億元提高到了2022年6月末的5.52億元，下游紡織企業等對氨綸需求的降低也會增加青云股份因此而產生的資金壓力。

安全生產和環保達規堪憂，涉多起行政處罰

此次主板IPO，青云股份計劃募集資金約為13.56億元，其中11.82億元擬將投入“年產1.5萬噸高性能氨綸有機更新項目”，1.75億元資金將投入“年產8000噸四氫呋喃共聚醚二醇項目”，兩項分別對應公司目前氨綸和PTG產品的擴產。

2021年氨綸行情下，青云股份也對氨綸和PTG的產能進行的小幅度的擴建，分別達到年產3.8萬噸和4.4萬噸，報告期內產能利用率基本飽和。

不過，由于氨綸行情在2021年四季度后走低，高價使得下游企業處于觀望狀態，2021年和2022年上半年公司氨綸產銷率分別下降至98%和79%。

值得一提的是，青云股份本身產品生產過程中存在著較高的污染風險，公司每年安全生產和環境保護支出金額達到數千萬元，但報告期內青云股份仍存在多起因安全生產問題收到的行政處罰。

2019年9月4日，杭州三隆因未如實登記化學品倉庫的易制爆化學品數量而收到《行政處罰決定書》，被處以3000元罰款。2020年，杭州三隆又因為未根據其生產、儲存的危險化學品的種類和危險特性在作業場所設置相關安全設施、設備而被處以6萬元罰款。

同年，諸暨清榮也因儲存危險化學品未采取可靠的安全措施、進行電焊作業未辦理臨時用電內部審批手續、《動火證》審批制度執行不規范，而被處以8萬元罰款。

此外，2019年諸暨清榮因從事使用DMAC清洗加工過程中有揮發性有機物廢棄產生，未在密閉空間生產，也未按規定采取減少廢氣排放的措施，而收到《行政處罰決定書》被處以12萬元罰款。兩年后諸暨清榮再次因不規避監管排放大氣污染物而被處以10萬元罰款。

家族企業，三年分盡8成利潤

青云股份也是一家典型的家族企業，據招股書顯示，公司控股股東為青云集團，其直接持有公司67.65%股權。

同時，施清榮和朱雅文夫婦為青云股份實際控制人，其中施清榮通過青云集團和杭州展棋控制青云股份68.33%股權，朱雅文則直接持有青云股份13.06%股權并通過杭州展文、杭州展青控制公司2.78%股權，夫婦二人合計控股比例達到84.17%。

此外，施清榮和朱雅文之子施暢還持有青云股份13.33%股權，也就是說，實控人一家三口合計控制了青云股份97.5%的股權。

在IPO前夕，實控人也選擇將現有利潤先一步落袋，2019年青云股份兩次進行利潤分配，現金分紅金額分別6億元、1億元。2021年公司也兩次進行分紅，金額分別為1億元和4億元。

累計來看，公司在報告期內合計分紅金額達到12億元，而期間公司全部凈利潤也不過13.92億元，現金分紅金額占當期凈利潤比重超過86%。以持股比例來看，上述分紅幾乎全部收進了實控人家族口袋。（藍鯨上市公司 徐曉春 xuxiaochun@lanjinger.com）

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