全球觀天下！隆基綠能跌超5%！硅片價(jià)格“熔斷”帶崩光伏產(chǎn)業(yè)鏈？

12月22日，光伏板塊開盤走低，隆基綠能一度跌超5%，觸及41.21元/股，創(chuàng)下今年5月以來新低，回吐了4月至6月反彈行情時(shí)的全部漲幅。目前，公司股價(jià)年內(nèi)跌幅超過30%。

消息面上，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格終于不復(fù)上半年的強(qiáng)勢，出現(xiàn)了一輪大跌。不過對于硅片價(jià)格的暴跌，隆基綠能并不擔(dān)憂，其表示，“公司可以用硅片做下游的電池和組件，保留我們的利潤。”

硅片價(jià)格“熔斷式下跌”

【資料圖】

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)21日下午發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，最新一周的各型號(hào)硅片報(bào)價(jià)環(huán)比跌幅從15.2%至20%不等，創(chuàng)下今年以來的硅片價(jià)格跌幅紀(jì)錄。硅業(yè)分會(huì)用“熔斷式下跌”來形容本周的硅片價(jià)格。

數(shù)據(jù)顯示，M6單晶硅片(166mm/155μm)價(jià)格區(qū)間在5-5.1元/片，成交均價(jià)降至5.08元/片，周環(huán)比跌幅為15.2%；M10單晶硅片(182 mm /150μm)價(jià)格區(qū)間在5.38-5.5元/片，成交均價(jià)降至5.41元/片，周環(huán)比跌幅為20%；G12單晶硅片(210 mm/150μm)價(jià)格區(qū)間在7.16-7.5元/片，成交均價(jià)降至7.25元/片，周環(huán)比跌幅為18.4%。

事實(shí)上，硅片降價(jià)來得更早。本輪硅片降價(jià)潮始自今年10月底，TCL中環(huán)打響降價(jià)第一槍，降幅在3%左右。隆基綠能緊跟其后，于11月底下調(diào)部分單晶硅片價(jià)格，降幅達(dá)1.42%。

此次硅片價(jià)格暴跌的原因，是在傳導(dǎo)硅料降價(jià)。早在一個(gè)月前，11月24日，硅料價(jià)格就首先開始“踩剎車”。

據(jù)PVinfolink數(shù)據(jù)，11月24日，多晶硅價(jià)格同比跌幅為0.3%，12月1日，跌幅來到了2.3%。時(shí)至12月8日，跌幅小幅擴(kuò)大為2.4%，而到了12月15日，在之前所有基礎(chǔ)上，多晶硅價(jià)格跌幅已經(jīng)達(dá)到了3.8%，跌幅擴(kuò)大非常明顯。

目前看來，硅片與硅料價(jià)格高度聯(lián)動(dòng)的格局正在顯現(xiàn)，兩大環(huán)節(jié)均進(jìn)入降價(jià)周期。

產(chǎn)能過剩是根本原因

這一輪硅片、硅料雙雙降價(jià)，根本原因還是對產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂。

受益于行業(yè)的高景氣，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都得到了資本的關(guān)注。一邊是老玩家大手筆擴(kuò)產(chǎn)，另一邊新玩家還在不斷入局。即便只是關(guān)注二級市場，也能明顯感覺到光伏行業(yè)的火熱乃至擁擠。

供應(yīng)端，隆基綠能、TCL中環(huán)、協(xié)鑫科技、雙良節(jié)能、上機(jī)數(shù)控等15家企業(yè)2022年末的硅片產(chǎn)能將達(dá)到677.6GW。據(jù)上海有色金屬網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)硅料及硅片產(chǎn)能將分別達(dá)到244萬噸、780GW，同比增長125%、41%。

反觀需求端，2023年全球預(yù)計(jì)新增光伏裝機(jī)量約為350GW，同比增長40%左右。考慮容配比及各環(huán)節(jié)損耗，2023年光伏對硅片需求量約為437GW，對硅料需求量約為115萬噸。僅國內(nèi)一年的產(chǎn)能，就足夠供應(yīng)全球未來近兩年的需求，可以看出，硅料及硅片產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。

同時(shí)，年底需求的減弱也造成了各環(huán)節(jié)不同程度的庫存積壓。據(jù)上海有色金屬網(wǎng)消息，某企業(yè)在12月初硅片庫存已達(dá)3億片。

為緩解庫存壓力，硅片企業(yè)開始“雙管齊下”，降低開工率并降價(jià)排庫。本周，兩家一線企業(yè)開工率降低至80%和85%。其中，一體化企業(yè)開工率維持在70%-80%之間，其余企業(yè)開工率下降至60%-70%之間。另一方面，龍頭企業(yè)的降價(jià)引發(fā)二三線企業(yè)紛紛跟跌，市場價(jià)格戰(zhàn)興起，價(jià)格形成互相踩踏。

一體化龍頭企業(yè)更具優(yōu)勢

上游原料降價(jià)，下游電池片環(huán)節(jié)自然就成了最直接的受益者。根據(jù)中信期貨計(jì)算，PERC硅片價(jià)格下降10%，電池片成本下降8.19%，HJT硅片價(jià)格下降10%，電池片成本下降7.17%。

事實(shí)上，光伏行業(yè)的發(fā)展具有周期性，大概3年一個(gè)小周期，5~6年一個(gè)大周期。雖然行業(yè)目前處在一個(gè)迅速發(fā)展的階段，但是產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展并不平衡。在過去兩三年中，光伏產(chǎn)業(yè)鏈，特別是上游原料部分，都處于供不應(yīng)求狀態(tài)，但這種局面不會(huì)長久。進(jìn)入一個(gè)新的周期時(shí)，必然要開啟新一輪的調(diào)整。

供大于求的情況下，對光伏產(chǎn)業(yè)來說，創(chuàng)新技術(shù)路線成了保持競爭力的關(guān)鍵，而無論哪種技術(shù)路線，核心競爭力還是要看性價(jià)比。因此，正如隆基綠能的回應(yīng)，一體化企業(yè)在這一進(jìn)程中將具備更大優(yōu)勢。

核心邏輯包括：1)硅料價(jià)格下行，產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤分配回歸較合理區(qū)間，預(yù)計(jì)一體化組件龍頭將獲得盈利修復(fù)；2)硅成本下降下，組件價(jià)格回歸合理區(qū)間，預(yù)計(jì)2023年終端將順利迎來放量，組件需求提振；3)N型迭代趨勢下，組件同質(zhì)化趨勢減弱，技術(shù)先進(jìn)的N型組件龍頭有望獲得溢價(jià)。

因此，在當(dāng)下光伏產(chǎn)業(yè)鏈利潤再分配及N型技術(shù)迭代穩(wěn)步推進(jìn)的大趨勢，一體化組件龍頭有望實(shí)現(xiàn)量利齊升。除了一體化組件企業(yè)外，2023年盈利兌現(xiàn)確定性高、長期格局良好、存在較顯著預(yù)期差的方向還有：大儲(chǔ)、alpha硅料。

一體化組件龍頭：當(dāng)前市場對一體化組件2023年的盈利兌現(xiàn)能力及未來中長期競爭格局的穩(wěn)定性都存在顯著低估(隆基股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源、通威股份、TCL中環(huán))。

大儲(chǔ)：2023年大儲(chǔ)將是最直接受益光伏組件和鋰電池降價(jià)環(huán)節(jié)，并有望實(shí)現(xiàn)“量利齊升”，當(dāng)前市場對大儲(chǔ)盈利能力的改善彈性預(yù)期不足(陽光電源、南都電源、林洋能源、科華數(shù)據(jù)、科陸電子、上能電氣等)。

強(qiáng)α硅料龍頭(通威股份、協(xié)鑫科技)：當(dāng)前極低的PE估值充分反映硅料降價(jià)預(yù)期的負(fù)β，但對通威2023年70GW電池片盈利能力及組件業(yè)務(wù)國內(nèi)外開拓進(jìn)展、協(xié)鑫顆粒硅2023年大幅放量的強(qiáng)α預(yù)期不足。

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