斑馬消費 沈庹

正味集團日前順利通過聯交所聆訊，上市只差臨門一腳。

經過20年發展，按說公司到了當打之年，可如今能拿得出手的實力產品寥寥無幾。

(資料圖片僅供參考)

別人家有的產品，香辣脆筍、泡椒金針菇、海帶絲、開心果、泡椒鳳爪等產品，公司應有盡有，還曾一度侵入煌上煌、有友食品及甘源食品的領地。

這種多而不強的現實，為這家江西企業埋下了不小的后患。

早在2000年，公司創始人楊聲耀還是長沙正味的總經理，當時主要從事干貨食品貿易業務，兩年后才成立江西正味。

在若干年里，公司依仗干貨食品貿易逐漸發展壯大，直至2019年首次將業務拓展至零食生產，并推出首個零食產品清香蓮子；同年8月推出蔬菜零食產品，2021年1月推出肉類零食。

2019年，中國休閑食品行業蓬勃發展，市場規模躍過萬億，僅鹵制品行業就有鹵味三雄鼎立；活躍在休閑零食領域的三只松鼠、良品鋪子及甘源食品等紛紛崛起。

楊聲耀雖然入局晚，但看到了中國休閑食品市場高增長的預期，進入這個行業之后，動靜越來越大：2017年正味集團登陸新三板，2019年8月又從新三板退市，正式籌劃港股上市。

公司沒能在產品結構上大破大立。截至目前，旗下產品類型包括零食、干制山珍、干制水產品、谷物、調味料及其他，產品繁且雜，但規模不大。

招股書披露，2019年-2022年上半年，公司收入分別為2.97億元、2.83億元、3.42億元和1.67億元，年（期）內溢利分別為4094.5萬元、4093.9萬元、4829.2萬元及2086.9萬元。

公司身處江西，休閑食品生產原料豐富，這些年來崛起了煌上煌、甘源食品、綠滋肴及奕方農業等食品企業，前二者分別在2012年、2020年上市。

相較之下，正味集團在江西本土休閑食品行業表現并不突出。根據弗若斯特沙利文報告，以2021年收入計，公司在江西休閑食品市場占有率0.4%，排名第五位。

在當下的休閑食品行業，能夠做大的企業，基本都有看家的單品：有友食品靠一個泡椒雞爪單品做到年收入近10億元、煌上煌鮮貨鹵味年收入超過17億元（2021年數據）、甘源食品靠賣青豌豆系列年收入近3億元。

在這些悍將面前，正味集團唯一的底氣是，產品數量龐大。

據招股書，截至最后實際可行日期，公司產品組合包括 583種零食、630種干貨食品。

2019年-2022年上半年，公司的零食產品收入分別為1.28億元、1.37億元、1.71億元和0.77億元，分別占比公司收入的43.2%、48.6%、50.0%和46.4%。

通常，公司直接與超市客戶總部簽訂銷售協議，根據要求將產品送至各大分支機構，這個渠道是公司的重要收入來源。

上述同期，公司來自連鎖超市渠道收入分別為2.08億元、1.96億元、2.31億元及0.97億元，收入占比分別為70.0%、69.3%、67.5%和58.0%。

奇怪的是，當多數同行紛紛觸網，線上線下并行發展時，正味集團幾乎把這茬兒忘了。

2019年-2022年上半年，公司電商渠道收入分別為84.1萬元、394.4萬元、272.8萬元和3.7萬元，對公司的收入貢獻幾乎可以忽略不計。連鎖超市渠道收入波動的局面，無疑敲響了警鐘。

除此之外，公司走出大本營江西的過程，也比較痛苦。來自江西省的收入比重從2019年的64.4%降至2022年上半年的51.3%，目前江西市場依然是公司半壁河山。

據招股書，公司已將市場擴大到全國26個省或自治區及3個直轄市，除江西之外，年收入千萬級省級市場僅有湖北、浙江、四川（包括重慶）、湖南及福建市場。2021年，這5大市場對公司收入的貢獻率分別為9.5%、3.7%、21.7%、3.6%和3.1%。

而且，公司主要客戶存在重大以來。2019年-2022年上半年，公司對最大客戶銷售收入分別為1.08億元、1.09億元、1.28億元和0.57億元，分別占比公司收入的36.4%、38.4%、37.6%和34.3%。同期，公司對前五大客戶銷售占比分別為70%、73.2%、67.4%和64.8%。

現在休閑食品市場，靠幾個客戶撐起業績并不能一勞永逸。隨著玩家蜂擁而入，產品同質化泛濫、迭代周期越來越短，特色不明顯的企業日子注定難熬。

正味食品只能在產品線繁雜的道路上越走越遠。上述三年及一期，公司合計向市場推出657款新產品，其中代表產品麻辣脆筍、泡椒金針菇、泡鹵翅尖、烤脖及泡椒鳳爪等，難言創新。

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