全球熱消息：2023年投資觀點

個人核心觀點，23年上半年策略上繼續(xù)與22年一樣，盡量保持空倉逆回購，等待機會。下半年Q3開始觀察市場是否有大級別的觸底跡象，最晚Q4個人覺得市場可能會第一次真正觸底，當然觸底之后并不意味著牛市來了，而是會磨底很長一段時間。

下面的很多都是今年的一些觀點，歸納好了而已，算是個人的筆記，也算是種分享吧。

(相關(guān)資料圖)

1.A股的底層邏輯

首先想在A股生存，必須理解A股的底層邏輯，用美股那一套而不知變通，對不起，水土不服的。

A股本質(zhì)上是個融資市（看看新股、轉(zhuǎn)債、地產(chǎn)定增與減持），而散戶處于食物鏈最底層，長期來看就是為市場添磚加瓦買單的。你想有高確定性的低位買入賺大錢機會，必須等到融資開始非常困難，甚至再不發(fā)動行情就要出問題時（想想本輪結(jié)構(gòu)牛的發(fā)動點18年底，當時數(shù)萬億質(zhì)押盤啥情況），就是你利劍出鞘的最佳時機。

因為這有這時，你的利益，才與A股市場整體利益是一致的。而其他時候市場的利益訴求是融資，你的利益訴求是賺錢，本質(zhì)上是矛盾的，否則誰出這個錢？而不合適的時機介入市場，給自己講個大敘事，然后看多喊大牛市，就是跟賬戶過不去，不斷內(nèi)耗自己罷了。

而體現(xiàn)到現(xiàn)在的市場，就是經(jīng)濟壓力大，啥板塊都會業(yè)績承壓（尤其是地產(chǎn)鏈明年感覺會更冷），公司還缺錢。

那么A股作為融資市，只要還能融資，就會被抽大量流動性，來支持經(jīng)濟的（看看今年新股與轉(zhuǎn)債數(shù)量）。而且上市公司資金困難，也會想辦法再融資，與減持兌現(xiàn)資金（看看最近定增與減持跟雪片一樣）。

而且地產(chǎn)也需要錢解決債務問題，債券融資市場也需要錢（今年沒發(fā)現(xiàn)跟債市波動是蹺蹺板嗎？），而到處都是要錢的，股市拿啥漲？

所以你要等，不是等這些公司不想融資圈錢，而是新股破發(fā)、新債破發(fā)，誰定增配股就暴跌，甚至回購市場都不買賬了，就是沒辦法圈錢了，不得不發(fā)動行情解決這些問題時，你才能搭個便車。

2.市場的三重底

上面所說的底層邏輯，推演到市場上，就是市場三重底，估值底->政策底->市場底。先說估值底，市場價值回歸時第一個出現(xiàn)，PE與PB等都跌到合理甚至低估區(qū)間。百元股票都罕見，消費股龍頭也就20PE，很多股票業(yè)績還行，但是凈資產(chǎn)都打5折，轉(zhuǎn)債上來就破發(fā)，100以上都是奢求，市場價值明顯低估。

而現(xiàn)在有估值底嗎？就看結(jié)構(gòu)牛的兩個現(xiàn)象級權(quán)重品種，茅臺與寧王，分別代表著消費藍籌的天花板與科技成長股的天花板。

而茅臺現(xiàn)在就差一周一個利好吊著股價了，但目前的估值，實際上比消費股正常的估值區(qū)間高了快1倍，即使按照成長股的PEG估值，也是高了一倍。

消費股這個戰(zhàn)團的估值如下，便宜嗎？從哪個角度都是明顯貴死了。

至于寧王，跟外盤的特斯拉屬于各方面強相關(guān)品種（如下圖K線），最近賽道資金死扛著，所以沒強相關(guān)而已。

看完了茅臺與寧王，你就會發(fā)現(xiàn)市場一個很明顯的問題，這兩個品種實際上一直在強撐著，假如明年茅臺跌了主板會如何？如果寧王跌了，創(chuàng)業(yè)板會如何？市場覆巢之下無完卵的。

而且A股市場行情要實現(xiàn)熊牛周期轉(zhuǎn)換，一般都是上一波行情的龍頭板塊隕落，然后市場找到新的中長期高景氣可以領(lǐng)漲板塊。

這很好理解的，新進來的主力資金需要另起爐灶，不給上一波的老龍頭板塊接盤，甚至會利用老龍頭的下跌砸指數(shù)逢低建倉。

比如看看這些年行情，06-07年是周期藍籌，中鋁，上市就48塊的中石油，百元云銅啥的都是那波的產(chǎn)物，之后就再也達不到曾經(jīng)的高度了。

而13-15年則切換到了中小創(chuàng)與中字頭的品種，兩個現(xiàn)象級品種是樂視與中車，結(jié)果是樂視代碼沒了，中車15年最高39塊，現(xiàn)在則還剩5塊。

而過去三年結(jié)構(gòu)牛的超大市值龍頭品種是茅臺與寧王，再看看現(xiàn)在那依然高高在上的位置與估值。意味著下一波行情主力資金需要要另找品種的，甚至會利用這兩個品種打壓主板與創(chuàng)業(yè)板的點位，以打出低位建倉空間來。

說完了估值低，再說政策底。一般出現(xiàn)政策底時，市場再跌就要出質(zhì)押盤、融資盤等系統(tǒng)性風險了，管理層開始不斷喊話呵護市場，融資也開始大幅減量，出現(xiàn)的時候你會看到的。

至于現(xiàn)在加速的新股與新債，地產(chǎn)都來再融資了，有政策底嗎？市場上漲是拿錢堆出來的。而且股市要是大漲了，就會造成強流動性虹吸，你讓現(xiàn)在同樣等著資金流入的地產(chǎn)與債市如何自處？

至于好多人糾結(jié)的A股這個3000點意義真的不大，市場總市值如下圖所示?，F(xiàn)在市值78萬億，18年6月也是這個點位，總市值50多萬億。

A股別看沒長高，實際上長胖了很多，而多出來的“脂肪”需要增量流動性維持的，如果流動性達不到，那不好意思，只能“減肥”了。

當然3000點這個錨點也坑了一批抄底的，他們以為3000點低，實際上現(xiàn)在的3200點，相當于15年3600點-3800點左右的市場水位，甚至今年初高點已經(jīng)達到了15年4500點左右的水位！

為什么這么說呢，看平均股價就知道了。14與18年的兩次熊市底平均股價都是10塊左右，現(xiàn)在依然有22塊，跟以前橫向?qū)Ρ纫幌隆?/p>

還要說的是，一般政策底是低位區(qū)域，而不是低點，市場依然會慣性下挫，可能幅度還挺大。最后要說的是市場底，市場底才是是“真”底，市場經(jīng)過了無視估值底與政策底依然情緒殺跌的階段，市場終于麻木了。

在這階段你會看到指數(shù)跌不動了，個股出業(yè)績利空反而低開高走，券商類的市場牛熊周期預期板塊開始出現(xiàn)爆量止跌走強的跡象，市場將迎來反轉(zhuǎn)。

至于市場底，現(xiàn)在漲幾天就一堆喊“大牛市”的，下圖融資余額還1.45萬億了，18年底部才7000億，明顯風險偏好最高的杠桿資金還非常樂觀著了。

3.外盤

外盤是個大的變量，也不知道那些說A股獨立行情走勢的依據(jù)是啥，實際上由于北向資金的大量存在，A股跟外盤的相關(guān)性是非常高的。

比如下圖，中證500對標標普（藍色K線）

再比如，創(chuàng)業(yè)板對標納斯達克（藍色K線）

外盤現(xiàn)在其實行情周期上并不樂觀的。

主導外盤走勢的是美元潮汐周期，而其一般會經(jīng)歷三階段。今年逐漸加息到高位，對應的一階段就是，高收益率殺估值，會先把依賴高流動性，廉價資金成本的資產(chǎn)打殘，所以今年的下跌烈度是大餅類的純流動性投機資產(chǎn)>>納指成長股>>道指價值股。第二階段就是市場回光返照，覺得利率看到天花板了，要“反轉(zhuǎn)”了，可以抄底了，大牛市回來了。但是實際上加息只是開胃菜而已，真正有殺傷力的是利率持續(xù)在高位運行。之后等待他們的就是第三階段交易衰退，其實就是流動性溢價與基本面的戴維斯雙殺。市場的表現(xiàn)就是“黑天鵝”，主跌，殺公司基本面，就算美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向，流動性都沒法對沖下跌的狀態(tài)，需要等市場自己停車。也就是說很可能明年將進入第三階段，即使在美聯(lián)儲降息的時候，經(jīng)驗上市場都會加速趕底一大段的。

說外盤是因為，你覺得如果明年外盤因為衰退，出現(xiàn)大幅下跌，會不會通過50這堆賽道傳導到A股？當然除非外盤烈度太高了，否則時間維度上經(jīng)常會有一定的滯后性。

當然對于外盤，也并不全是悲觀。明年下半年，尤其到了Q3之后，美聯(lián)儲將有可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，同時半導體科技行業(yè)的主動去庫周期將會見底。那意味著外盤市場很可能會在那個時間位置上，流動性與基本面雙重見底。

最后說幾句真心話，機構(gòu)也好，個人也罷，實際上觀點上對于市場而言都是“一文不值”的，包括我的這篇文章，也只是種經(jīng)驗推演罷了。

而散戶作為市場中最弱的弱者，想生存，想賺到利潤，并不在于能夠多么邏輯自洽的預測市場，最大的競爭優(yōu)勢其實是能忍，而機構(gòu)天然的不能忍。

這是啥意思呢？不論多么高不確定的環(huán)境，哪怕少虧，機構(gòu)也必須相對的戰(zhàn)勝市場，比如300跌了20%，他們虧15%就算戰(zhàn)勝市場了，看看今年，是不是這樣？

而這對于你而言，明顯毫無意義，因為來市場是為了賺錢的，不是為了想辦法高倉位持倉相對少虧的。只有忍住了，保住本金，等待市場用行情告訴你就是底部了，才是長期生存之道。

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