編譯/卞宥倩 吳昂

性別偏見一直是一個重要議題。盡管越來越多的女性可以參與到經濟活動中，但由于性別偏見，女性在爭取高級職位時仍然面臨種種困難。此前，在資本市場的研究中，對市場主體性別差異的考察主要集中在高管領域。

(相關資料圖)

近些年，越來越多的研究開始注意到分析師在市場中的重要中介作用。在分析師行業中，一年一度的“明星分析師評選”被認為是分析師聲譽的重要體現。

明星分析師往往更受投資者關注，對市場信息和資源配置產生更廣泛的作用。因此，明星分析師的性別構成更能反映可能存在的性別偏見現象。

來自杜肯大學的Congcong Li、新加坡管理大學的An-Ping LIN、北京大學的盧海、麥克馬斯特大學的Kevin Veenstra在會計學國際頂刊Review of Accounting Studies上發表的論文探討了中美兩國的明星分析師評選過程中是否存在性別偏見，以及美貌對性別偏見是否具有調節作用。

他們的研究發現，在美國，女性分析師更有可能被選為明星分析師，但外貌姣好的女性分析師被評為全明星的可能性較低；在中國，女性分析師不太可能被選為明星分析師，但顏值可以增加女性分析師被選為明星分析師的概率。

研究假設

美國于1964年通過《民權法案》，將在工作招聘中優先考慮特定性別或外貌類型的行為視作違法。雖然《民權法案》實施后，明顯的性別歧視行為在美國有所減少，但隱性的性別偏見仍然存在。例如，男性的工資更高，晉升的可能性更大。相較而言，公開或隱蔽的性別偏見在中國都很普遍。

研究表明，中國企業招聘中存在“要求男性或男性優先”、女性薪酬更低、女性被解雇可能性更大的現象。因此，本文推測性別不會對美國的明星分析師評選產生影響，但會對中國的明星分析師評選產生影響。基于此，本文提出如下三個原假設。

假設1：無論在美國還是中國，性別都不影響被評為明星分析師的可能性。

盡管如性別一樣，外貌歧視也在《民權法案》中被禁止，但研究發現，美國勞動力市場存在“美貌溢價”，即相對于外表低于平均水平的員工，外表好看的員工報酬更高（Hamermesh and Biddle，1994）。值得注意的是，“美貌溢價”現象在中國也普遍存在，Liu and Sierminska（2015）發現，相對于其他樣本國家，中國“美貌溢價”程度最高。

假設2：無論在美國還是中國，美貌都不影響分析師被評為明星分析師的可能性。

同性之間的競爭使得美貌并不總是受益，女性更喜歡顏值相對較低的女性求職者（Luxen and Van de Vijver，2006）。這種對漂亮女性的同性偏見在美國文化中比較常見。而在中國，對于美貌的偏好可能更高一些，許多中國公司在互聯網招聘信息中存在對外貌的要求（Kuhn and Shen，2013）。

假設3：無論在美國還是中國，美貌對性別與是否被評為明星分析師之間關系的影響沒有明顯差異。

如何衡量外貌

樣本選取

（1）美國樣本

本研究從湯森路透機構經紀商評估系統獲得美國分析師信息，從分析師的個人資料中搜集了性別信息和照片。明星分析師的排名來源于Institutional Investor雜志。

由于并不是所有分析師都公開了自己的個人資料，因此本文最后只保留了2013至2015年間1427名分析師的數據，樣本量為3695個。

（2）中國樣本

本研究從2015年《新財富》雜志中獲得中國明星分析師的姓名和照片，在剔除擁有銷售經理頭銜或在宏觀經濟、策略、金融工程、固定收益部門的分析師后，剩下585名賣方分析師樣本。

將這部分數據與CSMAR數據庫中2013年至2015年間分析師預測數據匹配后，最終得到960個分析師-年度觀測值，覆蓋442個分析師。

衡量外貌

本文從兩個維度對分析師的的容貌（照片）進行評分：

（1）打分制，分數區間1～100；

（2）評級制，等級分為“低于平均水平”、“平均水平”、“有吸引力”和“非常有吸引力”。具體的打分和評級由Amazon Mechanical Turk（MTurk）發布到市場上，并招募人員來進行。

每位分析師的照片將被隨機分配到10名MTurk用戶手中，這10用戶工給的分數和評級取平均后得到最終的分析師外貌分數和評級。

性別及外貌對分析師的影響

性別對分析師被評為明星分析師可能性的影響

在美國分析師樣本中，在控制了年齡和分析師表現后，美國女性分析師比男性更有可能被評為明星分析師。

而在中國分析師樣本中，中國女性分析師在明星分析師評選中受到了性別偏見的影響。

實證結果拒絕了假設1，意味著在中國的全明星分析師評選中女性分析師可能面臨著嚴重的偏見，而在美國則相反。

外貌對分析師被評為明星分析師可能性的影響

美國分析師樣本中，長得好看的分析師并沒有因為外貌而在明星分析師的評選中獲益。

然而，在中國分析師樣本中，長得好看的分析師更有可能被評為明星分析師。

外貌是否能夠調節性別對分析師被評為明星分析師可能性的影響

在美國分析師樣本中，本文發現美國女性分析師在明星分析師評選中更受到優待。

而性別與美貌之間存在顯著的負交互效應，這表明漂亮的女性分析師不會因其長得好看而獲得“美貌溢價”，反而在明星分析師的評選中受到“懲罰”。

與此形成鮮明對比的是，雖然在明星分析師評選中存在針對中國女性分析師的性別偏見，但漂亮的女性分析師受到的歧視更少。性別和美貌偏見在兩國的作用不同。

結論

本文研究了明星分析師評選中是否存在性別偏見和美貌偏見，以及二者是否會相互影響。通過對中國和美國這兩個文化和法律政策不同的國家進行探討，可能有助于闡明這些偏見產生的根源。

總體而言，本文發現女性分析師在美國（中國）被評為明星分析師的可能性更大（更小）。雖然美貌對美國女性分析師是否被評為明星分析師沒有影響，但會增加中國女性分析師被選為明星分析師的可能性。進一步地，在明星分析師的競選中，漂亮的中國女性分析師更可能克服性別偏見，而漂亮的美國女性分析師則會受到美貌懲罰。

本文改寫自Gender and beauty in the financial analyst profession: evidence from the United States and China（《性別、美貌與金融分析師：來自美國和中國的證據》），發表于Review of Accounting Studies（《會計研究評論》），作者為來自杜肯大學的Congcong Li、新加坡管理大學的An-Ping LIN、北京大學的盧海和麥克馬斯特大學的Kevin Veenstra。

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