銳叔論市?“跨年行情”有望繼續演繹

《投資者網》特約國金證券分析師毛銳

周四早盤三大指數集體高開。開盤之后，指數呈現單邊震蕩走高態勢，創業板指領漲。午后，指數高位強勢整理，并在收盤前先后創出日內新高。最終，上證指數、深成指、創業板指分別大漲1.01%、2.13%、2.76%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）41家，顯示市場情緒一般；個股漲跌比2931：1726，個股平均漲幅0.61%，賺錢效應偏強，兩市成交額8428億，較前一交易日增量7.53%。北上資金大幅凈流入逾127億。

(資料圖片僅供參考)

在昨天的早評中，銳叔列出了A股三大指數與香港恒生指數以及代表中概股的納斯達克中國金龍指數近期漲幅的對比，并感概其間的巨大差距讓人汗顏。A股市場仿佛聽到了銳叔的聲音似的，昨天終于爭了一口氣，三大指數均以中陽報漲，尤其是創業板指錄取了兩月以來最大單日漲幅。不過，與前一天個股強指數弱相比，昨天反過來了，個股表現明顯弱于指數。

相對來說，參與港股和中概股的外資較多，近期香港恒生指數以及代表中概股的納斯達克中國金龍指數的大漲，背后體現的實際上是外資對中國資產的偏好提升，近期北上資金的動向也體現出這點，近一月北上資金凈流入達275.29億元，昨天更是凈流入逾127億，為11月14日以來最大單日凈流入。影響外資對各國資產選擇的因素包括各國經濟發展趨勢、匯率等，如果一個國家經濟向上和貨幣升值預期比較強，對外資的吸引力自然就會更大。而近期在經濟方面，一方面隨著防控政策的大幅優化和隨后的疫情高峰迅速過去，中國經濟具備較強的復蘇預期；另一方面，根據周四標普全球公布的數據顯示，美國12月Markit服務業和綜合PMI均創2022年8月以來終值新低，也都連續六個月萎縮，糟糕的綜合PMI數據，為該國四季度GDP蒙上陰霾。在中美經濟這樣的趨勢背景下，你說外資會選擇誰？至于匯率方面，在美聯儲放緩加息步伐預期上升之后，人民幣匯率自去年11月開始就進入了上升趨勢，目前已升破6.9大關，現在美聯儲加息已進入尾聲階段，未來隨著其加息周期的結束，人民幣匯率大概率還會繼續升值。在中美匯率這樣的趨勢背景下，你說外資又會選擇誰？

其實，基于經濟和匯率因素，A股的表現本應強于港股和中概股，因為后者的交易貨幣并非人民幣，因此還不能充分受益于人民幣升值帶來的紅利。之所以近期A股表現明顯弱于港股，主要還是在于內資的投資理念。內資中又大量的個人投資者，A股大部分個人投資者包括不少機構投資者實際上屬于趨勢交易者，也就是說一定要看到上升趨勢已經很明確了才會進場，不像外資那樣更多根據基本面預期來進行投資。于是我們往往看到A股牛市的后期階段恰恰是市場最瘋狂的階段，但這也導致了較多投資者最后給套在了牛市。銳叔對今年的行情比較看好，但也擔心后面行情真正起來并達到高位后，以往的情形再次上演。

雖然銳叔對今年的行情比較看好，而且認為當前只是行情的起步階段，不過在短線連續上漲后，操作上還是需要注意一下節奏。此前，銳叔將3175-3200定為反彈的第二目標位，這是因為這個區域為籌碼密集區，對應12月中旬前震蕩期間積累的套牢盤，意味著大盤若漲至這個區域，將遇到更大的解套盤壓力。此外，春運即將開始，隨著人員流動的增加，疫情也有可能出現一些反復，從而對市場情緒產生一些不利影響。因此，屆時市場可能會經歷一段休整期，以消化前期套牢盤和重新醞釀情緒。而目前大盤經過昨天的大漲后，距離該區域已經較近了，預計這波上漲恐怕最多延續到下周初，再往后或有一個沖高回落的過程，操作上追漲就應該需要謹慎一些了。

板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業方面，按不加權方式排序，釀酒、電氣設備、礦物制品等漲幅居前，房地產、商業連鎖、傳媒娛樂等逆勢收跌。題材方面，結合漲停個股數量和板塊指數漲幅，新能源車、5G概念等相對活躍。

釀酒板塊在經歷了大半個月的整理之后，昨天再度發力上攻，板塊指數也創出了數月來的新高。驅動上，春節臨近，而春節是白酒消費的旺季，占全年消費的30%，去年隨著疫情的不斷反復和多地堂食的取消，消費場景的嚴重缺失讓白酒消費進入漫長的“靜默”期。2022年12月初，隨著堂食的陸續開放和“陽康”后的消費正常化，白酒消費回暖跡象明顯。與往年相比，消費場景聚焦之下的春節，消費高潮不會太猛，但掀起“小高潮”的幾率很大。此外，從最近白酒龍頭提前公布的去年經營情況來看，雖然疫情反復擾動消費場景，但公司仍然實現逆勢加速增長，這也提升了市場對白酒板塊的信心。近期看，22年年底白酒渠道庫存遠低于前一年同期，且防疫政策優化后，北京、成都、鄭州等城市的餐飲正在快速恢復，因此預計23年春節的酒類動銷將超過22年和21年春節，有望帶動一季度終端和經銷商的新一輪補庫存，春節開門紅具備確定性。遠期看，伴隨后疫情時代的宏觀刺激政策見效，酒水需求或將放大，今年下半年最遲2024年春節，將開啟中國白酒新一輪復興期。其實對于白酒，銳叔早在去年11月29日的早評中就重點提示過大家，并提到，“從調整時間、幅度、估值來看，本輪白酒調整或已至尾聲。目前高端酒龍頭PE估值處于19年以來底部位置，上行空間已經打開，未來隨著宏觀面邊際改善和行業基本面見底回升，白酒板塊有望迎來估值修復。”回過頭來看，白酒板塊指數相比當時已經漲超了20%。盡管現在的時機沒有當時那么好，但銳叔認為白酒板塊后期仍有上升空間，可以繼續逢低關注，只是需要在選股上更加精準一些。在今天的權限部分，我們也將給大家分享一份“白酒板塊投資建議及重點標的”，以供參考。

昨天早評中提到了近期光伏中上游產業鏈產品價格大跌，其中：其中單晶致密料價格從高點30.60萬元/噸降至目前的17.62萬元/噸，跌幅已高達42.4%；而比硅料跌得更猛的是硅片，從最高7塊多直接跌到3.8元，差不多已經腰斬；近半月以來，組件價格也開始松動，根據中國有色金屬工業協會硅業分會于12月21日發布的數據，遠期組件訂單的執行價降至1.8元/W以下。而光伏上游成本端大幅下降，將導致新投產光伏項目收益率有望提升，從而推動光伏項目建設積極性，因此預計2023年光伏裝機將繼續高速增長。此外，光伏上下游利潤格局有望重塑，一體化組件、逆變器、輔料、電站開發、設備廠商等則有望受益于這一行業格局變化。昨天重點講了其中有望受益的綠電，今天再重點講一下屬于輔料類的POE膠膜。POE膠膜作為光伏電池的封裝材料，未來的需求增長很大。這是因為：1、2021年PERC電池仍為主流技術路線，市場占比91.2%。隨著市場需求逐步轉向高效產品，Topcon、異質結等新型電池技術有望迎來突破。根據PV InfoLink，2022-2025年TOPCon電池出貨量預計分別為18/62/115/160GW；2、PERC階段EVA膠膜是最為成熟的膠膜材料，但TOPCon等N型電池、組件，對膠膜提出了更高的要求，主要的N型組件公司也都較早探索或導入POE膠膜作為封裝材料；3、需求端來看，如果按照TOPCon雙面均用POE膠膜封裝計算，2022-2025年光伏POE需求分別為19/45/75/103萬噸。但供應端來看，根據PV InfoLink，2022-2024年光伏POE供給預計分別為31/48/59萬噸。從而預計POE粒子在2023-2024年將供應偏緊。因此，一方面，在光伏裝機將繼續高速增長以及TOPCon等N型電池、組件滲透率不斷提升背景下，POE膠膜在量上有很大的提升預期；另一方面，由于未來兩三年的供需偏緊格局，可能還會帶來價上的提升機會。此外，目前POE粒子基本上由DOW、三井、LG等海外企業供應，國內化工企業也在逐步推動α烯烴、催化劑國產化，未來國產替代的潛力很大。綜合來看，銳叔認為POE膠膜在今后一兩年有望成為光伏產業鏈中相當具有向上彈性的領域，加上相關公司當前股價位置不高，值得我們予以關注。

操作策略：

昨天指數全線大漲，不過個股整體表現明顯弱于指數，總體上還是延續了近日反彈之勢。短線來看，昨天的大漲后，大盤距離3175-3200的籌碼密集區已經較近，意味著大盤若漲至這個區域，將遇到更大的解套盤壓力。此外，春運即將開始，隨著人員流動的增加，疫情也有可能出現一些反復，從而對市場情緒產生一些不利影響。不排除大盤繼續漲至3175以上后會有一個沖高回落的過程及經歷一段休整期。拉長時間來看，此前上證指數對應的市盈率已低于多次歷史大底時的水平，對應的市凈率則創歷史最低，即已具備極高的中長期安全邊際及投資性價比；目前估值雖有所抬升，但仍處于歷史較低水平。而國內地產政策的邊際放寬與疫情防控政策的優化，帶給市場對經濟回升的預期，加之穩增長需求下國內流動性寬松態勢有望維持，以及外部因素擾動減弱，“跨年行情”仍有望繼續演繹。不過，從節奏上來看，春運前后可能還有一波疫情的擾動，以及明年3月重要會議之前市場政策的預期邊際減弱，結合技術上3175-3200堆積了一定的套牢籌碼，在新一輪中級行情啟動之前大概率還會有一個反復震蕩的過程。操作上，輕倉者謹慎追漲且暫時以觀望為主；重倉者則仍可繼續持股為主，待反彈至3175-3200區域后再考慮控制倉位。

（國金證券毛銳 SAC執業編號：S1130622080021）

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