受益防控政策調整和海外貨幣政策改善，港股在今年開年迎來了“開門紅”，IPO方面，中國血液病醫(yī)療龍頭陸道培醫(yī)療率先于3日遞表，正式遞交了主板掛牌申請，成為今年第一家IPO企業(yè)，中信證券、招銀國際和麥格里為聯(lián)席保薦人。

據(jù)資料顯示，陸道培醫(yī)療是由血液病學家和造血干細胞移植專家陸道培院士于2012年創(chuàng)立，目前已成為一家領先的血液病醫(yī)療服務集團。

陸道培醫(yī)療已成為當前國內血液病醫(yī)療行業(yè)中龍頭，在A1招股書信息中，陸道培醫(yī)療在2021年收入及血液病醫(yī)院的登記床位數(shù)量及造血干細胞移植倉數(shù)規(guī)模中，已成為中國最大的血液病醫(yī)療服務提供商。而陸道培醫(yī)療在國內血液病醫(yī)療領域也有著舉足輕重的地位，2021年進行的異基因造血干細胞移植數(shù)量排名第一，2021年造血干細胞移植病例數(shù)，陸道培醫(yī)療位居中國第二，在中國的造血干細胞移植服務市場中，公司在2021年進行的異基因造血干細胞移植數(shù)量排名第一，進行的半相合造血干細胞移植數(shù)量排名第二。

(資料圖)

招股書中顯示，陸道培醫(yī)療其募資凈額用途為：

河北燕達陸道培醫(yī)院的擴建及搬遷及上海陸道培醫(yī)院的開業(yè)；

血液病醫(yī)療服務潛在業(yè)務合作及收購機會；

持續(xù)提升及加強提供血液病醫(yī)療服務的競爭優(yōu)勢；

開發(fā)血液病特檢服務業(yè)務，以豐富血液病特檢服務的菜單及優(yōu)化MICM檢測系統(tǒng)，以及增強提供血液病特檢服務的能力；

核心技術實力高于行業(yè)平均，依靠實力不斷完善醫(yī)療網絡

當前，陸道培醫(yī)療醫(yī)院網絡布局組要在河北省與北京市，旗下三大院區(qū)分別為：河北燕達陸道培醫(yī)院（旗下首家旗艦型血液病醫(yī)院）、2018年投入運營的北京陸道培醫(yī)院亦莊院區(qū)、于于2020年開始運營的北京陸道培醫(yī)院順義院區(qū)。這三家醫(yī)院均已被認定為醫(yī)療保險定點醫(yī)療機構。此次招股書顯示，陸道培醫(yī)療將不斷擴大公司醫(yī)療矩陣，于今年內開設上海分院——上海陸道培醫(yī)院，并且計劃與2025年搬遷河北燕達陸道培新院區(qū)以增強其綜合服務能力。

北京陸道培醫(yī)院順義院區(qū)

陸道培已通過綜合造血干細胞移植、化療、靶向治療、免疫治療及組合療法等各種治療方式及在整個診斷和治療過程中提供血液病特檢服務，建立起全周期血液病?？品漳芰Α?jù)統(tǒng)計，陸道培醫(yī)療團隊專注于治療血液腫瘤及其他難治復發(fā)血液疾病，異基因造血干細胞移植后五年生存率普遍高于行業(yè)平均水平。截至2022年9月30日，陸道培醫(yī)療的團隊共完成7489例造血干細胞移植：半相合造血干細胞移植（占比71.2%），異基因造血干細胞移植（占比99.2%），而中國2021年的全部造血干細胞移植中僅有70.7%及44.2%為異基因造血干細胞移植及半相合造血干細胞移植。

中國的血液學醫(yī)療服務市場龐大但尚未滿足，有關資料顯示，中國的造血干細胞移植滲透率僅為23.0%，有著巨大的供需缺口，根據(jù)弗若斯特沙利文的預估，按2021年至2030年的收入貢獻計算:異基因造血干細胞移植占中國造血干細胞移植服務市場的比重已經并預計將維持在80%以上，而陸道培醫(yī)療長期專注且擅長的半相合造血干細胞移植已經并將繼續(xù)主導異基因造血干細胞移植服務市場份額超過70%。據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國血液病醫(yī)療服務市場的市場總規(guī)模也將達到復合年增長率14.2%的增速，將從2021年的242億增長到2030年的799億規(guī)模。

成長性與確定性兼而有之，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長

疫情沖擊并未撼動陸道培醫(yī)療強韌的成長性，隨著旗下醫(yī)療網絡的擴展、產能的不斷提升、以及相對較新醫(yī)院納入公共醫(yī)療保險計劃推動，陸道培醫(yī)療的財務的表現(xiàn)十分亮眼。在2020年、2021年年度，公司分別實現(xiàn)收入約人民幣11.62億元、13.70億元，同比增長18.0%；截至2021年、2022年9月30日止九個月，收入分別約為人民幣9.89億元、12.41億元，同比增加25.5%，2022年前三季旗下兩家醫(yī)院增長數(shù)據(jù)驚人，分別實現(xiàn)了75.53%同比收入增長（亦莊醫(yī)院）與220.91%的同比收入增長（順義醫(yī)院）。

陸道培醫(yī)療在盈利能力方面，雖然出現(xiàn)了賬面虧損。但其主要原因要歸因于向投資者發(fā)行的金融工具的賬面值變動的影響。公司凈虧損由2020年的人民幣1.22億元擴大至2021年的4.08億元，凈虧損率從10.5%增至29.8%;由2021年前9個月的人民幣3.37億元上升至2022年前9個月的5.12億元，凈虧損率相應從34.0%增至41.2%。然而，從陸道培醫(yī)療的財務數(shù)據(jù)觀察，我們不難發(fā)現(xiàn)，2020-2021年、2021年前9個月及2022年前9個月，公司向投資者發(fā)行的金融工具的賬面值變動，分別達到了人民幣1.38億元、2.87億元、2.44億元、4.84億元，這也正是藏在公司賬面凈虧損背后的真正原因。

據(jù)了解，香港上市公司的財務資料主要是按國際財務報告準則編制的，像向投資者發(fā)行的金融工具的賬面值變動，會被計入綜合損益表且造成公司賬面虧損。這類金融工具非現(xiàn)金項目，在公司上市后會自動轉換為資本公積，先前對凈利潤所造成的影響也會隨之消失，因而屬于非經常性項目。

所以，剔除金融工具賬面值變動這一并非經營業(yè)績波動導致的主要虧損因素后，公司采用非國際財務報告準則計量的經調整EBITDA，更能準確而清晰地體現(xiàn)其正在顯著改善的盈利能力。

2020年、2021年，陸道培醫(yī)療的經調整EBITDA分別約為人民幣1.90億元、7608.7萬元，雖然同比降幅過半，但在2022年前9個月，經調整EBITDA達到人民幣1.28億元，較2021年前9個月的人民幣5539.6萬元同比大增130.5%。而剔除這一會計處理的影響，陸道培醫(yī)療于2022年前三季度的實際虧損已大幅縮窄。

發(fā)展前景潛力巨大，陸道培醫(yī)療被多個知名股東持股背書

陸道培醫(yī)療的股東陣容可以用強力形容，隨著淡馬錫、康橋資本、廈門建發(fā)、Invescorp、前海股權基金、賽領資本等知名投資機構的跟投，陸道培醫(yī)療估值一舉由2014年的2.59億元上升到2020年的49.50億元。這也充分表明了機構對陸道培醫(yī)療發(fā)展前景與投資價值的看好。

作為中國最大的血液病醫(yī)療服務提供商，陸道培醫(yī)療此番沖刺港股IPO，不僅是賽道前景的肯定，也是自身實力雄厚與穩(wěn)定的體現(xiàn)，對于中國快速增長的血液病醫(yī)療服務市場的需求而言，未來大量未被滿足的醫(yī)療需求或將得到更高效地解決。

本文來源：財經報道網

關鍵詞： 穩(wěn)步增長