超預(yù)期回暖！這個(gè)板塊的投資機(jī)會務(wù)必要重視

在剛剛過去的春節(jié)小長假里，國內(nèi)消費(fèi)市場呈現(xiàn)出超預(yù)期的火熱態(tài)勢。

來自文旅部的數(shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)假期全國國內(nèi)旅游出游3.08億人次，同比增長23.1%，恢復(fù)至2019年同期的88.6%；實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅游收入3758.43億元，同比增長30%，恢復(fù)至2019年同期的73.1%。雖然尚未恢復(fù)到疫情之前的水平，但相比于去年春節(jié)假期的表現(xiàn)（旅游出游2.51億人次，收入2891.98億元），顯然有了大幅度的回暖。

值得注意的是，此次春節(jié)假期的消費(fèi)市場可謂全面開花，精彩紛呈，為國人帶來久違年味的同時(shí)，也讓全年的消費(fèi)復(fù)蘇實(shí)現(xiàn)了“開門紅”。

【資料圖】

這從以下幾組數(shù)據(jù)中可以得到佐證：

（1）國家稅務(wù)總局增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)表明，今年春節(jié)假期，全國消費(fèi)相關(guān)行業(yè)銷售收入同比增長12.2%；其中，商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)同比分別增長10%和13.5%，生活必需品、家居升級類商品、旅游服務(wù)等消費(fèi)增長較快，受部分外來務(wù)工人員返鄉(xiāng)過節(jié)帶動，安徽、江西、河南、廣西等勞動力輸出大省銷售收入同比分別增長10.3%、22.3%、16.1%和23.9%。

（2）據(jù)央廣網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年1月21日~1月27日，海南三大機(jī)場（海口/三亞/瓊海博鰲機(jī)場）進(jìn)出島航班6683架次，旅客吞吐量109.2萬人次，較2022年春運(yùn)同期分別增長了7.2%和27.0%，恢復(fù)至2019年同期的98.4%和90.9%，客流量的增加帶動了免稅消費(fèi)的復(fù)蘇。海口海關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，1月21日~1月27日，海口海關(guān)共監(jiān)管離島免稅購物金額15.6億元，比2022年春節(jié)假期增長5.88%；免稅購物人數(shù)15.7萬人次，比2022年春節(jié)假期增長9.51%；人均消費(fèi)金額為9959元。

（3）據(jù)國家電影局初步統(tǒng)計(jì)，2023年春節(jié)檔（1月21日至1月27日）電影票房為67.58億元，同比增長11.89%，并且躍至我國春節(jié)檔票房歷史第二；觀影人次為1.29億，同比增長13.16%。春節(jié)檔上映的6部影片累計(jì)票房分別為《滿江紅》26.06億元，《流浪地球2》21.64億元，《熊出沒·伴我“熊芯”》7.48億元，《無名》4.93億元，《深海》3.59億元，《交換人生》2.9億元。截至2023年1月27日，全年總票房為79.15億元，同比增長209.88%。

（4）美團(tuán)發(fā)布的2023年春節(jié)消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，除夕至初五（1月21日至1月26日）生活服務(wù)日均消費(fèi)規(guī)模比2019年春節(jié)增長66%，全國多人堂食套餐訂單量同比22年春節(jié)增長53%，其中上海堂食訂單量同比去年增長240%。

（5）來自攜程的數(shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)期間旅游訂單整體較去年同期增長4倍，其中內(nèi)地旅客預(yù)訂境外酒店訂單量同比增長超4倍，跨境機(jī)票訂單增長4倍，出境游訂單同比增長640%，國內(nèi)外旅行訂單迎來久違的爆發(fā)性增長；同程旅行發(fā)布的報(bào)告也聲稱，春節(jié)假期機(jī)票、火車票、汽車票訂單量反超2019年同期，其中國內(nèi)機(jī)票預(yù)訂量較2019年同期增長129%，汽車票預(yù)訂量較2019年同期增長230%，火車票預(yù)訂量較2019年同期增長18%。

上述數(shù)據(jù)，真切地反映出我國居民消費(fèi)乃至國民經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大韌性和巨大潛力。

為何今年春節(jié)假期的消費(fèi)市場能夠?qū)崿F(xiàn)超預(yù)期復(fù)蘇呢？在我看來，主要原因有以下四方面：

其一，不利因素的解除。自去年年底疫情防控方案大幅度優(yōu)化調(diào)整以來，曾經(jīng)制約人員流動與消費(fèi)市場運(yùn)行的一系列因素都已逐漸解除，人們出行不再受限，加上春節(jié)前夕全國多數(shù)地區(qū)都已度過感染高峰，那些“憋壞了”的人們當(dāng)然有強(qiáng)烈的意愿去外出下館子、逛商場，或是三五成群到各種景點(diǎn)游玩一番。

其二，疫情干擾低于預(yù)期。考慮到春運(yùn)期間國內(nèi)人員的大規(guī)模流動，市場普遍預(yù)測在春節(jié)假期有可能會爆發(fā)第二波感染高峰，這讓不少人心存擔(dān)憂。然而從實(shí)際情況來看，似乎并沒有發(fā)生新一輪的大面積感染，疫情的干擾明顯低于市場預(yù)期，這便在無形之中大大提振了國人的消費(fèi)信心，越來越多的人在春節(jié)假期放下顧慮，走進(jìn)了商場、餐館和電影院，繼而為消費(fèi)市場注入了動力。

其三，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季加持。每年春節(jié)假期都是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，除了返鄉(xiāng)過年需要的交通消費(fèi)外，絕大多數(shù)人在春節(jié)期間對于走親訪友、聚會娛樂、旅游購物的需求都會明顯增加，再得益于疫情擾動因素的解除與多數(shù)人都已經(jīng)“陽康”，幾乎不會對相關(guān)各項(xiàng)活動產(chǎn)生影響，因而消費(fèi)市場也就得以持續(xù)增長。

其四，促消費(fèi)政策的利好。早在去年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上，高層就已經(jīng)明確指出“要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置”，而隨著春節(jié)假期的到來，各地都紛紛出臺了各項(xiàng)促消費(fèi)政策，旨在把握住這一重要的消費(fèi)時(shí)間窗口。以四川為例，春節(jié)前夕四川印發(fā)了《進(jìn)一步恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的若干政策》，強(qiáng)調(diào)要拿出近2億元省級補(bǔ)助資金，在汽車、家電、家裝、零售、餐飲等重點(diǎn)領(lǐng)域開展發(fā)放消費(fèi)券、購置補(bǔ)貼，以及各類促消費(fèi)活動，并且鼓勵(lì)放開酒吧、咖啡店、輕餐飲店等“外擺位”限制，在條件具備路段適當(dāng)設(shè)置夜間臨時(shí)停車點(diǎn)等等。而各地政策效果的兌現(xiàn)也在很大程度上成就了春節(jié)假期消費(fèi)市場的繁榮。

必須指出的是，雖然春節(jié)假期消費(fèi)市場表現(xiàn)喜人，但不能忽視的一個(gè)事實(shí)是，目前居民整體消費(fèi)形勢同疫情之前相比仍有一定距離，側(cè)面反映出“疤痕效應(yīng)”依然存在，包括部分財(cái)富受損的人群對于未來預(yù)期仍偏謹(jǐn)慎，一些企業(yè)的經(jīng)營尚未回歸到正常水平，居民部門預(yù)防性儲蓄仍高企不下，不少人消費(fèi)信心依然不足等等，而這些都還需要時(shí)間來消化。結(jié)合國外經(jīng)驗(yàn)，從管控政策確定調(diào)整到消費(fèi)基本恢復(fù)正常，大多需要經(jīng)過2~4個(gè)季度不等的周期，這大概也預(yù)示著我國的消費(fèi)市場在修復(fù)過程中，很難做到一蹴而就。

不過，考慮到我國堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、完備的產(chǎn)業(yè)體系與長久以來展現(xiàn)出的強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)韌性，再疊加去年同期低基數(shù)效應(yīng)的影響以及后續(xù)促消費(fèi)政策的不斷支持，預(yù)計(jì)今年第二季度開始，隨著各方面形勢的切實(shí)穩(wěn)定與國民經(jīng)濟(jì)的不斷回暖，居民消費(fèi)信心有望隨之得到修復(fù)，屆時(shí)我國消費(fèi)市場或?qū)⒂瓉韺?shí)質(zhì)性的全面提振。

上述邏輯反映到資本市場上，便是大消費(fèi)板塊有望在2023年成為貫穿全年的一條重要投資主線，而隨著形勢的不斷變化，大消費(fèi)板塊可能會由此前的預(yù)期驅(qū)動逐漸向基本面反轉(zhuǎn)演進(jìn)，行情亦有望得到延續(xù)，而其中的投資機(jī)會，亦是應(yīng)當(dāng)重視起來。

在具體配置層面，建議投資者著重跟蹤三大方向：

首先是具有彈性的細(xì)分領(lǐng)域。

既然消費(fèi)市場大概率會迎來基本面反轉(zhuǎn)，那么大消費(fèi)板塊的估值自然也存在修復(fù)的預(yù)期。考慮到估值修復(fù)的重點(diǎn)在于估值折價(jià)嚴(yán)重的細(xì)分領(lǐng)域，不妨關(guān)注那些前期受疫情等因素影響相對較大的行業(yè)，包括航空、機(jī)場、酒店、餐飲、旅游等帶有出行和聚眾屬性的細(xì)分品種。后續(xù)隨著各行各業(yè)運(yùn)行的日益正常化，這些領(lǐng)域?qū)⒅苯邮芤娌⒂瓉砝Ь撤崔D(zhuǎn)，估值修復(fù)的動力理應(yīng)相對更足。

其次是成長性可選消費(fèi)品。

不同于必選消費(fèi)品，可選消費(fèi)需求不算穩(wěn)定，對于經(jīng)濟(jì)周期的敏感度較高，而去年受疫情等因素影響較大的消費(fèi)品類也是集中在可選消費(fèi)領(lǐng)域。而相比于必選消費(fèi)，可選消費(fèi)往往又是政策端主要支持的方向。后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)以及政策層面的進(jìn)一步支持，預(yù)計(jì)可選消費(fèi)有望迎來強(qiáng)勢反彈，相關(guān)公司盈利水平亦將迎來快速的邊際修復(fù)，建議關(guān)注新能源汽車、美妝、醫(yī)美、輕奢消費(fèi)品等具有成長性的品種。

最后是大消費(fèi)板塊中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

大消費(fèi)板塊歷來都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)云集，如高端白酒里的茅臺、五糧液、瀘州老窖，乳制品里的伊利股份，家電里的格力、美的、海爾智家，中藥里的片仔癀、云南白藥等等，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在未來很長一段時(shí)間里都具備極高的投資價(jià)值，而隨著后續(xù)民眾消費(fèi)信心的日益修復(fù)，上述優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值仍將得到有力支撐。不過鑒于近期相關(guān)個(gè)股已經(jīng)反彈了不少，建議投資者不要盲目追高，而是應(yīng)當(dāng)以中長期思路來逢低布局，并耐心持有，相信可以獲得不錯(cuò)的回報(bào)。

【注：市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院高級研究員付一夫。

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