IPO觀察|“穗綠十字”闖關深交所：核心產品被移出醫保 市場銷售費高居不下

近期，廣州綠十字制藥股份有限公司（以下簡稱“穗綠十字”）的IPO之旅有了新進展，公司就第二輪問詢進行了回復。

穗綠十字主要從事腸外營養制劑及多品類化學藥品的研發、生產及銷售，產品應用于創傷應激狀態下氨基酸補充、腎功能不全治療、肝功能不全治療、類風濕關節炎治療、抗感染等。

馬失其鞍 核心產品營收“腰斬”

(相關資料圖)

穗綠十字的營收主要依賴于復方氨基酸注射液，包括普舒清、普達深、綠支安、和綠安。2019-2021年期間，上述產品占主營業務收入的比重分別為93.22%、91.07%、72.33%。

在2022年上半年期間，上述產品的營收占比只占到了55.41%，多力生和普立訶的占比提升較為明顯。不過從絕對營收增量來看，多力生的增長相對有限，半年創收不及2021年全年的一半。

公司復方氨基酸注射液營收占比的下降更多源于產品被移出了醫保目錄。

此前，公司普舒清進入了江蘇、上海、遼寧、廣東等10個地區的地方醫保目錄，普達深進入了江蘇、上海、安徽、 廣東等9個地區的地方醫保目錄。目前上述地區的地方醫保目錄已將普達深和普舒清移出。

普達深和普舒清為公司主要產品之一。報告期內普舒清的毛利率分別為93.73%、93.79%、93.75%、94.67%；普達深的毛利率分別為93.43%、93.61%、91.46%、91.87%。

地方醫保地區為普達深和普舒清的重要市場區域，在被調出地方醫保目錄后，將不再享受地方醫保支付政策（江蘇和上海享受至 2022 年年底）。2022年普舒清和普達深的營收分別較上年同期下滑51.49%和51.47%。

受累于核心產品被移出醫保目錄，2022年1-9月，公司營收同比下降5.86%凈利潤同比下降13.22%，扣非歸母凈利潤同比下降22.60%。

值得一提的是，2023年1月1日起，江蘇和上海不再享受醫保支付政策可能導致普舒清、普達深的銷量進一步下滑。

重視影響 推廣費用遭遇問詢

作為醫藥企業，穗綠十字在營銷上一點也不含糊。

2019-2022H1期間，穗綠十字的銷售費用分別為1.36億元、2.7億元、4.08億元、1.37億元，占營業收入的比例分別為49.73%、49.27%、51.72%、45.07%。

公司營收快速增長的同時，銷售費用同樣持續高漲，僅2022年上半年的銷售費用就超過了2019年的全年銷售費用。

在銷售費用中，市場推廣費占比最高。公司市場推廣費主要用于三大項目：推廣會議、新媒體推廣、市場調研。

2019-2022H1期間，該部分金額分別高達1.16億元、2.52億元、3.83億元和1.21億元，占比同期銷售費用支出的比例分別為85.46%、93.11%、94.01%、88.76%。

在第二輪問詢中，深交所就公司推廣會議包括區域大型會議和科室會，區域大型會議費用標準普遍高于所選擇比較的近期上市醫藥企業大型會議場均人次的相關標準進行問詢。

穗綠十字選擇了近期上市的通過委托第三方專業推廣服務商進行市場推廣任務的醫藥企業進行對比。報告期內，四家可比公司的市場推廣費用率平均值接近50%，與穗綠十字幾乎相當。

從結果上比較，穗綠十字與其他藥企水平相當，但也反映出當前醫療企業銷售成本高企的行業弊端。

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