奶牛不好養：澳亞集團凈利下降77.6%，股價破發跌去四成

上市三個月，奶源公司澳亞集團（02425.HK）的股價就走上了奶源公司在資本市場的老路——低迷。截至3月9日收盤，澳亞集團3.79港元/股，較發行價跌去逾四成。

股價連跌的背后，或許是市場對于奶源企業的擔憂。

近年來，在下游需求旺盛之時，原奶價格有過喜人增長，奶源企業也經歷了短暫的紅火。但是2022年外部環境動蕩以及疫情影響，使養殖成本增長，下游需求減弱，連帶原奶價格下降，奶源企業受“夾板氣”，即賣奶不掙錢，如何維持增長，甚至不虧成為奶源企業的核心要事。

(資料圖片僅供參考)

澳亞集團即便在奶源行業排名靠前，也沒有躲過一劫。首戰告敗，澳亞集團凈利潤同比下降超七成。

股價與業績齊跌

與優然牧業、現代牧業相比，澳亞集團雖然沒有一顆明確的“乘涼大樹”，但它也有著自己的擁躉。澳亞集團客戶涵蓋頭部乳企蒙牛、光明乳業、明治、君樂寶、新希望乳業、佳寶、卡士，以及新興乳制品品牌如元氣森林、簡愛。

其中，一些客戶也是澳亞集團的股東，明治中國、元氣森林、樸誠乳業、新希望乳業分別持有澳亞集團25%、5%、2.5%、5%的股份，這些企業合計持有澳亞集團37.5%的股份。

“明星企業持股”“獨立原料奶生產商”成為澳亞集團的標簽，但是在澳亞集團上市后這些標簽并沒有成為“加分項”，澳亞集團股價反而在破發的路上“一路向前”。

截至3月9日，澳亞集團3.79港元/股，離發售價6.4港元/股越來越遠。股價接連下探，澳亞集團利潤也發出危險信號。

近日，澳亞集團發布2022年業績，該公司實現收入5.63億美元，同比增長7.8%；公司擁有人應占利潤2339.4萬美元，同比下降77.6%；毛利1.31億美元，同比下降25.7%。

澳亞集團稱，收入增加主要是由于原料奶銷量因產奶量表現強勁及牛群規模擴大而增加。澳亞集團奶牛群數量同比增長11.1%，由2021年的10.6萬頭上升至11.8萬頭，每頭成母牛年平均產奶量由2021年12.7噸上升至13.3噸。

牛群數量的增加對于澳亞集團來說是一把雙刃劍，好消息是原奶產量將會有持續的增長，壞消息就是控制成本將會難上加難。

澳亞集團在公告中表示，“隨著牛群的擴大，消耗量隨之增加，飼料及飼料添加劑的采購成本增加，直接材料成本主要包括飼料成本同比增加34.7%至2.73億美元。澳亞集團繼續通過優化飼料配方結構、提高奶牛的吸收率及轉化率、發揮集中采購的作用等措施，減輕飼料成本上升帶來的影響。”

據了解，澳亞集團業務主要由三部分構成，分別為原料奶業務、肉牛業務以及自有品牌澳亞牧場下的乳制品銷售。

原料奶銷售為澳亞集團的支柱業務，澳亞集團整體收入的87.2%都是由原料奶業務提供。在2022年澳亞集團原料奶的平均售價同比下降7.4%至4650元/噸，而每千克原料奶的飼料成本增加至2.44元上升了16%，一降一漲毛利減少。

“毛利下降主要由于原料奶的平均售價降低以及原料奶與肉牛業務產生的飼料成本增加。飼料成本增加的原因是俄烏地緣政治的緊張局勢一直持續以及疫情導致全球供應鏈中斷，進而對澳亞集團飼料供應價格產生連鎖影響。”澳亞集團稱，“其他業務包括品牌乳制品的銷售量走弱，主要是由于臨近2022年末時出現疫情感染高峰導致更多人選擇居家，因此大型咖啡店及奶茶店的乳制品需求降低，進而導致澳亞集團在臨近年末時出現品牌乳制品銷售額下降的情況。”

“對這些上游企業來說，收奶不振以及短期成本的壓力會成為利潤增長和全年業績提升的障礙。但是從奶源供應的合同執行情況來看，頭部企業還是有保障。”乳業專家宋亮指出。

雙向擠壓

成本問題使上游牧場焦頭爛額。

俄烏沖突、通脹飆升等復雜多變的外部環境造成飼料原料及各種養殖成本居高不下。與此同時，乳制品產業仍然存在優質飼草料、優質種源依賴進口等瓶頸，面臨著“卡脖子”的發展困境。

有牧草從業人士向記者表示，“國內飼料利用率低，每年需花大筆錢進口一大批飼料牧草。”

以飼料中的苜蓿為例，2022年，我國進口干草累計194.00萬噸，其中進口苜蓿干草累計178.77萬噸，平均到岸價517.88美元/噸，同比上漲35.6%。

上述人士告訴記者，“去年苜蓿草價格也沒有今年高，今年的價格是最高的，現在小捆的苜蓿也要2500元，每噸價格都在3500元左右，最近有些波動掉到3350元。”

另有苜蓿銷售人士向記者表示，“價格確實有一些波動，但都維持在3300元左右。”

飼料種類繁雜，苜蓿只是其中一種，還有燕麥草、玉米秸稈等，目前價格都有上浮。成本問題尚未解決，需求端再出難題。

今年年初，河北奶協、山東奶協相繼發文，透露全國奶業形勢愈發嚴峻，原料奶相對過剩，乳企噴粉比例超過20%，養殖戶陷入成本攀升以及無人收奶的窘境。

有養殖戶表示，“原料奶相對過剩與居家網課造成學生奶板塊斷崖式下跌有關，無市場造成庫存大量積壓。”

去年疫情頻發，導致消費信心不足、終端客流下滑、物流運輸不暢等問題突出，乳品消費受到沖擊。下游企業對于原奶的需求減弱，上游面臨賣奶難題，而原料奶價格波動歷來都與乳制品的供需波動相關，這也就導致原料奶價格下探。

澳亞集團方面透露，“盡管董事目前繼續預計中高端乳制品整體需求在較長期內會增長，但董事已考慮不斷變化的市場狀況。特別是春節歡慶期間通常是消費支出強勁的時期，牛奶需求卻低于預期，而疫情政策調整后牛奶需求預期激增尚未出現。”

下游企業在2022年利用降價等優惠策略試圖恢復消費信心以量取勝，只是這樣的策略對于企業來說只是解燃眉之急，長期進行折價銷售，銷售費用日漸攀高也會對利潤進行蠶食。

伊利向外透露，對于2022年三季度而言，液奶的動銷有所減弱，這使得液奶相關的銷售費用率發生了被動提升。

記者走訪市場發現，酸奶、低溫鮮奶、常溫奶打折活動比比皆是。有乳制品銷售人士告訴記者，“乳制品行業中的白奶業務都在進行促銷，其實去年高端、超高端類產品促銷力度很大，今年促銷還會繼續，要消化上游傳導的壓力。”

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