最近有小伙伴給了我一個均衡風(fēng)格的基金名單，讓我?guī)椭鲆粋€分析。

所謂均衡風(fēng)格基金，就是一類弱化了市場風(fēng)格風(fēng)險的基金，它不過度追求價值、也不過度追求成長，不押注單一賽道、行業(yè)配置均衡分散、能適應(yīng)各種市場環(huán)境，漲起來可能缺少一些“銳度”、跌起來也相對溫和，是一種適合做底倉、持有體驗相對較好的穩(wěn)健型基金。

(資料圖片)

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我們先來看看這幾只均衡風(fēng)格基金的基本情況，詳見下表。

首先，這9只基金現(xiàn)任基金經(jīng)理管理本基金時間最少都超過了4年，最長的已經(jīng)超過10年，過往業(yè)績表現(xiàn)比較有說服力。

其次，9只基金的基金經(jīng)理雖然都較為知名，但都還沒有到“紅得發(fā)紫”的地步，其中7只基金規(guī)模小于10億元，僅2只基金規(guī)模達到30-40億元，都還屬于較為舒適的主動基金管理規(guī)模。

第三，9只基金中有6只為晨星三年5星評級，2只為4星評級，1只為3星評級，都屬于良好或以上水平。

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我們再來看看9只基金自2018年3月22日以來近五年的業(yè)績表現(xiàn)。

先看年度業(yè)績。

國富研究精選、海富通收益增長和泓德泓華3只基金近5個年度全部戰(zhàn)勝了偏股混合型基金指數(shù)。

工銀瑞信靈活配置、中歐數(shù)據(jù)挖掘和南方核心競爭3只基金4個年度戰(zhàn)勝了偏股混合型基金指數(shù)。

建信大安全、圓信永豐優(yōu)悅在諾德價值優(yōu)勢3只基金3個年度戰(zhàn)勝了偏股混合型基金指數(shù)。

也就是說，9只均衡風(fēng)格基金相對主動基金平均水平有6成或以上的勝率。

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再看近五年的“績效評估”。

5年累計回報從高到低依次是泓德泓華、工銀瑞信靈活配置、海富通收益增長、建信大安全、南方核心競爭、圓信永豐優(yōu)悅、國富研究精選、中歐數(shù)據(jù)挖掘和諾德價值優(yōu)勢。

夏普比率前三的基金分別是南方核心競爭、工銀瑞信靈活配置和海富通收益增長，居中的是建信大安全、泓德泓華和圓信永豐，國富研究精選、中歐數(shù)據(jù)挖掘和諾德價值優(yōu)勢排名相對落后。

從綜合業(yè)績表現(xiàn)來看，海富通收益增長、工銀瑞信靈活配置和泓德泓華的優(yōu)勢更為明顯一些。

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雖然都是均衡風(fēng)格，但每位基金經(jīng)理在投資構(gòu)架細節(jié)上是有較大差異的，我們現(xiàn)在就來簡單梳理一下。

建信基金王東杰：較為典型的價值成長（GARP）風(fēng)格，通過嚴格“復(fù)檢”提高勝率；持倉行業(yè)分散，換手率低于100%，但個股集中度較高，希望通過個股集中創(chuàng)造更高的阿爾法。所以王東杰實際上是均衡偏進攻的風(fēng)格。

國富基金徐荔榮：價值成長即GARP風(fēng)格，偏逆向思維，自下而上選股。“三三三”原則構(gòu)建組合，不管在什么樣的市場風(fēng)格中，組合中都能夠有相匹配的標的，避免在市場風(fēng)格切換時因風(fēng)格過于極致而劇烈波動。換手率介于100-200%之間，他同時有較高的個股集中度，在均衡中又有一些進攻性。

海富通基金周雪軍：“六邊形戰(zhàn)士”，均衡全面的全能選手，科技成長、金融周期方面能力圈更為突出。持倉行業(yè)長期超過20個（申萬一級），單一行業(yè)低于20%；前十大重倉個股長期維持在20%左右的低水平；換手率200-300%，也略低于同類平均水平。

圓信永豐基金范妍：自上而下的策略型選手，“策略像一座溝通橋梁，一邊是宏觀，一邊是30個行業(yè)（中信一級分類）。”持倉行業(yè)和個股極為分散；擅于行業(yè)輪動換手率卻僅100-200%的低水平，其策略勝率應(yīng)該很高，據(jù)范妍接受訪談?wù)J為自己的策略框架運行下來接近七成的勝率。有意思的是，她的老公謝治宇是自下而上選股的風(fēng)格，與范妍基本上反著來。這對“夫妻檔”竟然互相影響不到對方的投資框架，他們生活在一起難道不會作一些投資方面的交流嗎？

工銀瑞信基金李昱：很有意思的是，李昱目前是工銀瑞信固定收益部基金經(jīng)理，在管的基金一大半?yún)s是偏股型基金產(chǎn)品，其中有兩只分別是袁芳和黃安樂離任后接手的。李昱管理時間最長的工銀瑞信靈活配置和工銀新焦點混合都是他在2018年接手后由偏債混合型基金改變?yōu)槠苫旌闲突鸬摹＠铌挪捎玫氖亲陨隙屡c自下而上相接合的權(quán)益投資框架。工銀瑞信靈活配置呈現(xiàn)出來的特征是均衡，持倉行業(yè)和個股極為分散，最大持倉行業(yè)10%左右，前十大持倉占比不到20%；而工銀新焦點的行業(yè)和個股則要集中得多，最新的前十持倉集中度接近80%。所以在李昱一個人身上，防守、均衡和進攻的影子都能看得到，也許他的投資框架還在不斷進化，但迄今為止“均衡”風(fēng)格的工銀瑞信靈活配置是最為出彩的。

中歐基金曲徑：量化投資選手，而且是較為小眾的“基本面量化”選手，根據(jù)各行業(yè)基本面邏輯單獨建模，持續(xù)檢驗邏輯、優(yōu)化模型，力爭比市場更快發(fā)現(xiàn)行業(yè)拐點和投資機會。曲徑的“均衡”體現(xiàn)在不過度追求業(yè)績彈性，放棄高頻交易，選擇基本面量化，依靠勝率創(chuàng)造阿爾法，積累“小勝的復(fù)利”。

南方基金盧玉姍：盧玉姍目前在管的基金從產(chǎn)品設(shè)計來講基本上都是股債平衡混合型基金，其中南方核心競爭算是權(quán)益?zhèn)}位最為激進的產(chǎn)品了，不過長期也就是70%左右的權(quán)益持倉水平。南方核心競爭于2019年由保本基金轉(zhuǎn)型而來，而2019年之前作為保本型基金盧玉姍也參與管理了3年多。保本基金管理經(jīng)驗應(yīng)該說是盧玉姍投資風(fēng)格均衡穩(wěn)健的源頭。她的權(quán)益持倉行業(yè)分散，單一行業(yè)占比通常也就是10%出頭；而持倉個股可以說極為分散，前十大持倉只有10%出頭的水平，甚至比量化基金的持倉還要分散。近5年南方核心競爭的權(quán)益持倉在40-70%區(qū)間不斷變化，有非常明顯的擇時特征，但換手率也就是200%左右中等偏低的水平。她的投資框架可以概括為“擇時+偏右側(cè)買入+持倉分散”，在南方核心競爭上呈現(xiàn)的結(jié)果是不錯的回報和較低的回撤（9只均衡基金中近五年回撤最小的基金）。

泓德基金秦毅：泓德基金副總經(jīng)理、研究部總監(jiān)。自上而下與自下而上相結(jié)合選股的投資思路，基本面深度研究選擇個股；通過組合評分優(yōu)化風(fēng)險收益比，分散行業(yè)風(fēng)險。長期維度看好新能源和科技，中期維度看好消費和醫(yī)藥，但再看好的單一行業(yè)通常也不會配置超過20%。前十大持倉集中度長期保持在50%左右的水平，堪比指數(shù)基金的超低換手率，常年換手率通常在100%以下。

諾德基金羅世鋒：“成長價值”風(fēng)格，擅于精選“有成長性的價值股”。分析諾德價值優(yōu)勢近五年的持倉行業(yè)變化，可以看出羅世鋒主要聚焦于大消費（食品飲料和醫(yī)藥）和高端制造（新能源），而且食品飲料和醫(yī)藥通常都保持了20%以上的單一行業(yè)占比，但總體還是配置了10個以上的申萬一級行業(yè)。羅世鋒的個股集中度較高，諾德價值優(yōu)勢前十大持倉集中度長期保持在60-70%，近兩年更是超過了70%。但他的換手率只是100%左右的低水平，是一名主要靠選股制勝的老將。

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通過以上細致的梳理和分析可以發(fā)現(xiàn)，每一位基金經(jīng)理和9只基金都各有特色。

但如果從“均衡”這一角度，南方核心競爭、工銀瑞信靈活配置和海富通收益增長應(yīng)該是更好的選擇。

從進攻屬性和收益彈性的角度，建信大安全、國富研究精選、泓德泓華、圓信永豐優(yōu)悅和諾德國價值優(yōu)勢可能更為占優(yōu)。

中歐數(shù)據(jù)挖掘從投資框架和策略來看顯得更為獨具特色，也頗為機構(gòu)投資者青睞。

基金梳理不構(gòu)成投資推薦，本文所有觀點和涉及到的基金不構(gòu)成投資建議，只是我自己思考和實踐的一個真實記錄，據(jù)此入市投資，風(fēng)險自擔。

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$海富通收益增長混合(F519003)$$南方核心競爭混合(F202213)$$工銀靈活配置混合A(F487016)$

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