方達控股兩地協同發展 2023產能釋放值得期待

盡管中國業務受到COVID-19影響，但方達控股（1521.HK）2022財年收入仍實現同比增長35.8%至約250.4百萬美元；凈利潤亦同比增長37.0%%至約25.9百萬美元；基本每股盈利達0.0126美元。

2019年5月上市以來，公司營收自2019年的100.4百萬美元，增至2022年的250.4百萬美元，19-22年CAGR約35.6%，3年增長了約1.5倍，表現了優異的成長性。

【資料圖】

于北美、中國兩地運營，共享前沿技術、項目經驗、質量體系及客戶資源。北美業務收入自2019年約72.8百萬美元，增至2022年約196.3百萬美元，CAGR約39.2%。中國業務收入自2019年約190.3百萬元人幣增至2022年約365.1百萬元人幣，CAGR約24.3%。

近3年來，雖然行業面臨多個挑戰，但得益于公司不斷擴充業務組合及產能，中美兩地市場均呈現出強增長勢頭。其中，作為成熟市場的代表，北美業務收入增速穩步放大。中國業務憑借國內創新藥研發強周期及工程師紅利效應，收入亦是快速增長（19-21年收入CAGR約41.6%），2022年雖受COVID-19影響，也僅略微下滑4.3%。中美兩地協同發展，相輔相成，不斷夯實業績高增長曲線。

生產設施、人員快速增加，夯實高增長基礎。

目前，方達控股已經形成了一體化藥物發現與開發平臺，覆蓋化學服務、臨床前研究、化學生產與控制、實驗室測試、臨床服務等。

近2年，公司資本開支明顯放大，從19、20年的13.9百萬美元、15.1百萬美元，已增加至21、22年的50.6百萬美元、48百萬美元，翻了2倍多。主要就是中美兩地積極拓展落地了若干新業務、新設施。比如，中美兩地設施數量就已由2019年的12個，擴充至2022年的23個，接近于翻倍。至22年底，北美擁有12個，中國11個，設施面積超過12萬平方米。員工數量也得以快速擴容，從19年的712名，增至22年1698名，且科學技術人員占比83%。

生產設施、人員快速增加，夯實了公司高增長基礎。期間人均產出方面亦有提升，19-22年人均產出分別約14.1萬、12.6萬、14萬、14.7萬美元。

北美、中國兩地服務能力持續拓展和提升，2023產能全面釋放

近幾年公司持續擴充服務能力，但期間也未能完全釋放產能，其中一個原因便是來自COVID-19的影響。展望2023年，隨著兩地相關設施全面投入運營，COVID-19影響消失，在手訂單逐步釋放，料迎來新的上升拐點。

1）北美區方面，已搭建了一個由生物學家、化學家、藥理學家及DMPK科學家組成的跨學科團隊合作網絡。在藥物發現方面可以提供全方位一體化服務，促進研究新藥（IND）候選藥物的挑選。

報告期內，北美業務各板塊中，新增了約6百萬美元的早期臨床收入；臨床前研究收入則是大幅增長113%，至約98百萬美元；實驗室測試收入亦增長29%至約71百萬美元。

此外，加州Hayward約25,000平方英尺新實驗室2022年5月投入運營，擴大了北美的生物分析、生物制劑及生物標志物分析服務能力；及在賓州Exton籌建一個46,000平方英尺新生產設施。

收購Experium(一家位于美國芝加哥，提供符合GLP規范的全方位毒理學服務CRO)及Frontage Clinical，分別拓展安全與毒理學及早期臨床研究方面的服務能力。

2）中國區方面，建立廣泛的藥物發現及開發服務平臺。

新設施方面，如蘇州的臨床前動物研究設施，上海臨港的研究設施，武漢的藥效學研究設施，子公司合亞醫藥位于上海的API合成實驗室等，于2022年均相繼投入運營。公司的藥物代謝與藥代動力學服務，毒理學服務等臨床前服務及中心實驗室服務等均開始產生收入貢獻。2022年，這些新設施與新服務在中國區的收入貢獻已超過14%，今年有機會進一步全面貢獻業績。

在服務擴充的同時仍然保持高質量體系標準。公司位于上海、蘇州的生物分析實驗室及臨床中心合作伙伴均通過美國FDA檢查，彰顯了高標準質量體系。

在手訂單持續高增，行業依舊是長坡厚雪

至2022年底，在手訂單約341.8百萬美元，同比增長41.4%。自2019年以來，公司在手訂單持續高速增長，19至22年的CAGR約46.1%。一方面是公司服務能力不斷拓展，吸引了更多訂單，但另一方面也彰顯了優秀的BD能力。

在中國區方面的訂單中，來自創新藥的貢獻是逐年提升的，由19年的不到40%，已增長至80%以上，也體現出近年來公司不斷拓展服務能力，在過去主要為仿制藥提供研發服務，轉型為創新藥提供研發服務的積極成果。

方達控股擁有中美兩地運營的獨特優勢，北美實驗室長期與海外大型藥企合作，也將更多為中國區業務提供與這類全球型藥企合作的機會，而中國藥企在尋找出海機會時，中國實驗室也能為北美實驗室提供業務導流機會。此外，公司將更多拓展與控股股東泰格醫藥的業務合作，以獲得更多的業務機會。

據泰格醫藥2022年報披露的行業數據，2017年到2021年，中國的CRO市場規模從289.7億元以22.3%的年復合增長率增長到647.8億元，預計在未來五年內，中國CRO市場規模將會以24.1%的年復合增長率于2026年達到1,904.2億元。

實際上，近年CXO行業公司的業績增長數據基本佐證了上面的觀點，且從多家公司最新2022年財報中的合約訂單數據上看，未來的增長也依舊可觀。畢竟，創新研發是制藥企業的剛需，中國這一人口大國，老齡化趨勢無法阻擋，醫療服務需求必然是一個持續高增的過程，CXO作為行業“賣水人”，毫無置疑的長坡厚雪賽道。

但是CXO板塊哪怕經歷了過去一年多的回調，估值大幅收窄后，市場對于板塊的偏好依舊相對保守。事后復盤，此前很多所謂利空已經消散，而上游生物科技公司的資金鏈憂慮，鑒于美聯儲貨幣政策變換迎來變更時點，也不是大問題。一個早已成氣候的行業，更是國內的優勢領域，且海外擴張亦大勢所趨，偏好的波動料總有回歸的時候。

本文來源：財經報道網

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