來源：華福證券

百奧家庭互動（2100.HK）2022年報點評：出海+研發深化布局，率先卡位AI賦能創意

【資料圖】

投資要點：

長線運營調優+爆款新游，推動營收增長。22年公司實現收入9.39億元（YoY6.2%），毛利約為人民幣3.61億元（YoY-10%），non-IFRS凈利潤6174.4萬元。收入上升，主要是由于22年新上線手游產品《奧比島：夢想國度》表現良好，以及存量游戲運營穩定。公司持續更新游戲內容和推出新主題版本，核心游戲如《食物語》、《奧拉星》、《奧比島：夢想國度》等持續受到用戶歡迎，可見公司的長線運營調優能力。22年毛利率為38.4%，去年同期毛利率為45.3%，毛利率的下降主要由于受托第三方分成較高的游戲收入比例提升。

年內將推出重磅新品《時序殘響》，出海持續拓展。1）新品增量，3D研發管線建立：公司首款3D都市怪談輕策略游戲《時序殘響》手游（原名《PROJECT24/36》，PC端研發中，已有版號），是二次元賽道的重磅產品，一經公開便在B站預約榜霸榜3天，獲得二次元人群的熱烈關注和討論。目前《時序殘響》已公開最新實機PV，有望23Q3上線，預計帶來可觀收入與盈利貢獻。2）出海布局：構建國際化發行團隊，建立國際化用戶運營體系。23年海外新品中，《食物語》國際服，包含韓語、英文、繁中語言版本，預計23H1在海外多地區同時上線。《奧比島：夢想國度》海外版預計23H2上線。

打造AI團隊，AIGC賦能降本增效。公司密切關注AIGC在游戲領域發展，已經在內部成立AI實驗室，引入高端專家人才并打造AI團隊，擬接入ChatGPT、文心一言等AI廠商。AIGC技術已經可以在多方面達到降本增效：1）美術層面，Midjourney和StableDiffusion設定美術風格，調整構圖、用色、光影等，高效精修，提升畫質；2）開發層面，GitHubCopilot實現代碼自動生成，達到10%的效益提升；3）策劃層面，ChatGPT輔助劇情和系統文案的撰寫，提升生產效率。AIGC幫助公司提升生產效率的同時，實現創意文化的孵化與高效落地，將產品更快地面向用戶，從而更好的把握用戶訴求，增強用戶粘性。

盈利預測與投資建議：22年公司在游戲行業低迷的環境下保持收入增長，23年隨著游戲版號審批進一步正常化，新品上線貢獻增量。預計23-25年營收15.31/18.25/20.90億元（23-24前值預測為15.35/18.31億元），CAGR為17%，歸母凈利潤分別0.61/1.64/2.32億元（23-24前值預測為0.86/1.63億元），CAGR為95%。我們使用PS估值，對應23年1.6XPS，目標市值21.44億HKD，目標價0.76HKD，維持“買入”評級。

風險提示：游戲上線不及預期，游戲收入不及預期，游戲監管收緊。

本文來源：財經報道網

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