每日觀點：一季度凈利同比增227% 鉬價上漲成金鉬股份業績放量功臣

21世紀經濟報道記者 董鵬 成都報道

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只要行業景氣度有明顯提升，周期性行業的盈利確定性、業績兌現能力就會很強，這放在絕大多數的大宗原材料行業中都適用。

4月11日晚，鉬業龍頭陜西金鉬股份發布業績預告，預計2023年第一季度歸屬于母公司的凈利潤在7.5億元至9.0億元之間，同比上升約173%至227%，扣非后凈利潤與增速相差不大。

不過，從今年2月中旬開始，鉬價卻已經連續近兩個月下跌，鉬精礦最新價格已經跌至2022年四季度的水平，而這將對與鉬價高度相關的企業盈利能力構成顯著影響。

鉬價大漲“立功”

對于上述業績變動，本報今年2月對鉬精礦上漲報道時曾指出，由于金鉬股份屬于一體化生產商，公司生產的鉬精礦用于內部下游產品原料，暫時難以預估其整體利潤率提升幅度，但是受到鉬精礦上漲的影響，“整個鉬系產品出現同步上漲，今年一季度金鉬股份盈利同比、環比均有望大幅增加。”

公司盈利趨勢也符合上述預期。根據此前發布的業績快報計算，金鉬股份去年四季度單季利潤為4.17億元，相當于今年一季度公司盈利環比再增一倍左右。

“國內外鉬市場價格高位震蕩，主要鉬產品價格同比上漲，公司積極組織安排生產，優化產品結構，搶抓市場機遇，挖潛增效，產品盈利能力有效提升，本期業績同比大幅上升。”對于上述業績增長，金鉬股份指出。

對比2022年、2023年主要鉬產品價格走勢，也可以看出今年一季度鉬價上行的幅度之大。

根據安泰科價格數據統計可知，2022年一季度，國產鉬精礦45%-50%國內平均價為2491元/噸度，到今年一季度時該均價大幅漲至4776元/噸度。同期，國產鉬鐵60%Mo平均價則由16.75萬元/基噸增至31.74萬元/基噸。

從金鉬股份歷史業績情況來看，該公司盈利能力也與鉬價呈現高度正相關的特征。比如從2020年三季度鉬價上漲算起，金鉬股份多數單季度盈利保持了同步增長的趨勢。

不過，由于一季度上漲過于迅速，鉬價自今年2月中旬階段性見頂后連續下跌，整體呈現“A”字形走勢。

僅以鉬精礦為例，最新價格已經跌至2800元/噸度一線，低于2022年四季度時的價格水平。如若不能二季度無法止跌，金鉬股份當期業績雖然仍然有望實現同比增長，但是卻會面臨環比下降的風險。

鉬價如何走？

對于接下來鉬價如何運行，上海有色網鎢鉬行業分析師姚伊凡12日指出，二季度止跌問題不大，但是像之前一樣多次跳漲的可能性較小。

她指出，鋼廠現階段的鉬鐵庫存偏低，生產剛需比較急迫，進場放量采購的話可以對鉬價起到實際支撐，“鋼廠招標的交貨期限，普遍在1周至半月不等，時間要求緊迫，側面反映出鋼廠的鉬鐵庫存偏低。”

她還提到，近期鋼廠針對鉬鐵招標有放量入場的態勢，雖然壓價情緒較濃，但是鉬精礦資源釋放有限疊加鉬鐵市場庫存偏緊，有望對鉬價趨穩起到有力支撐。

值得注意的是，鉬主要是以合金添加劑的形式進行消費，其終端需求絕大部分來自鋼鐵行業，其價格波動也高度依賴于下游鋼廠招標情況。

而據Mysteel、安泰科等機構統計，2020年至今，不同鋼鐵企業采購節奏互有差異。但基于31家樣本鋼鐵企業招標數據來看，總量方面，月度鋼招總量整體震蕩上行，反映需求穩步增長，采購峰值逐步擴大并帶動價格上行。

節奏方面，春節前備貨、春節后復工、8-10月淡季后復工是主要采購放量期，采購淡季通常持續2-3個月。

“自22年12月-23年2月，鋼招量已連續下降3個月（但整體仍高于往年同期水平），伴隨鋼廠庫存出清以及后期經濟復蘇，常規補庫有望構建新的需求支點，重點關注23年Q2前期、23年Q3后期鋼招情況。”廣發證券指出。

如果二季度前期鉬價能夠如期止跌企穩，相關公司當期業績至少可以實現同比增長。

不過，與其他行業不同的是，正因為高度依賴于鋼廠招標，鉬行業本身在產業鏈內部的議價能力較差。

就比如鋼廠自身盈利困難的情況下，鉬價本身不太可能出現過于明顯的漲價，而這將會制約相關企業利潤率、盈利能力的進一步擴張。

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