國(guó)電電力主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)測(cè)算

1.火電煤炭

(資料圖片僅供參考)

煤機(jī)權(quán)益裝機(jī)32GW（3200萬(wàn)千瓦時(shí)），利用小時(shí)數(shù)5000小時(shí)，上網(wǎng)1500億度，正常情況下一度盈利2分~3分，30億~45億；

煤炭權(quán)益產(chǎn)能874萬(wàn)噸，700元噸價(jià)，歸母利潤(rùn)20億，25年增加到1300萬(wàn)噸權(quán)益，700元噸價(jià)，歸母利潤(rùn)30億；

2.水電

22年末權(quán)益裝機(jī)11.61GW，權(quán)益發(fā)電量約400億度；

大渡河

國(guó)電電力持有大渡河80%，在建3.52GW，權(quán)益2.78GW，26年完成裝機(jī)。

在建金川0.86GW，枕頭壩二級(jí)0.3GW、沙坪一級(jí)0.36GW；

在建雙江口電站2G瓦，投產(chǎn)2025年，大渡河持有雙江口62.83%，國(guó)電持有大渡河80%股權(quán)，即持有雙江口權(quán)益50%，即1GW，增加年利潤(rùn)2.4億；雙江口電站是龍頭電站，可以提高下游電站效益，測(cè)算修好后增加下游66億度電，歸公司45億度，增加年利潤(rùn)5億~10億；

24年川渝特高壓建成，解決棄水問(wèn)題，上網(wǎng)電價(jià)趨向合理；

大渡河未開發(fā)2.95GW，合計(jì)18GW，擴(kuò)機(jī)潛力12GW,整個(gè)流域長(zhǎng)期價(jià)值2000億，國(guó)電占比80%，市值1000億~1500億。

在建新疆開都河(權(quán)益55%)霍爾古都0.4265GW ;25年1.8GW投產(chǎn)，30年合8GW 風(fēng)光建成；

在安徽、廣西、江西獲得3個(gè)抽水蓄能電站共3.6GW開發(fā)權(quán)，合計(jì)規(guī)劃抽水儲(chǔ)能5.4GW，建成時(shí)間27年以后。

水電年歸母20億+，25年25億，26年30億~40億，500-600億市值，長(zhǎng)期利潤(rùn)空間100億+，1500億市值。

3.綠電

21年風(fēng)電裝機(jī)7.07GW，光伏0.36GW，上網(wǎng)電量152億度，利潤(rùn)15億；

2022年計(jì)劃獲取新能源資源超過(guò)10GW，核準(zhǔn)9.3GW，開工6.6GW，投產(chǎn)4.84GW，實(shí)際上投產(chǎn)未達(dá)標(biāo)，其他均超額完成任務(wù)。

22年風(fēng)光歸母22.79億，以后每年增加10億左右利潤(rùn)，

十四五規(guī)劃新增35GW（投資總額1600億），26年60億歸母，700-900億市值。

公司規(guī)劃十四五國(guó)際化新能源項(xiàng)目大概投產(chǎn)2GW，10月24日成立印尼子公司；

4.利潤(rùn)測(cè)算與估值

基本假設(shè)：來(lái)水穩(wěn)定，水電價(jià)格穩(wěn)中有升，煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)中有降，在長(zhǎng)協(xié)價(jià)左右波動(dòng)。根據(jù)煤炭?jī)r(jià)格情況，23年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)在50億-70億之間，26年之前每年有10億-20億增量。

遠(yuǎn)期 4000億市值

火電權(quán)益40GW，1500億度權(quán)益電量，1300萬(wàn)噸煤，30GW水電，10GW抽儲(chǔ)，綠電120GW；

火電1500億度權(quán)益+煤炭1300萬(wàn)噸，50-80億凈利潤(rùn)；500億市值；

水電自建+抽蓄儲(chǔ)能+注入，40GW，100億利潤(rùn)，估值1500~2000億；

綠電120GW，150億利潤(rùn)，估值1500億；

5.22年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃完成情況

22年實(shí)際經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)58億，分紅18億，達(dá)到30%標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)提屬于國(guó)企新領(lǐng)導(dǎo)班子的常規(guī)操作，有理由期待利潤(rùn)逐年釋放；

2022年計(jì)劃資本性支出421.78億元，其中前期基建支出313.88億元，其中140.67億元用于新能源項(xiàng)目，95.48億元用于水電項(xiàng)目，53.28億元用于火電項(xiàng)目，14.95億元用于其他項(xiàng)目，新能源項(xiàng)目預(yù)留投資計(jì)劃9.5億元；實(shí)際投資超預(yù)期，見下表。

2022年計(jì)劃獲取新能源資源超過(guò)1000萬(wàn)千瓦，核準(zhǔn)930.96萬(wàn)千瓦，開工665.94萬(wàn)千瓦，投產(chǎn)484.21萬(wàn)千瓦。實(shí)際獲取19.5GW，其中風(fēng)電3.31GW/核準(zhǔn)1.48GW，光伏16.16GW/核準(zhǔn)14.84GW，投產(chǎn)3.15GW。唯一不及預(yù)期項(xiàng)是投產(chǎn)，考慮到光伏組件價(jià)格偏高，對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益來(lái)說(shuō)是利好。

23年計(jì)劃獲取新能源14GW，開工9.6GW，投產(chǎn)8GW。

結(jié)論：21年年報(bào)的35G新能源規(guī)劃一步一個(gè)腳印在落實(shí)。

$國(guó)電電力(SH600795)$

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