逐鹿院外市場，藥師幫勝算幾何？-全球觀點

2023年以來，醫療政策密集出臺。集采推進、處方藥外流，建設鄉村醫療，院外市場在政策推動下迎來全新機遇。2021年，藥師幫已是中國院外數字化醫藥流通服務市場市占率極高的玩家。院外市場發展東風漸盛，藥師幫能否繼續領跑行業？

需求增長疊加政策紅利，院外市場迎來風口

據沙利文統計，按GMV計算，2017年中國院外市場僅占醫藥流通市場的27.1%，預計2021-2026年，院外市場規模年均復合增速預計為10.9%，至2026年將達到9263億元，占醫藥流通市場的比重增至45.7%。

(資料圖片僅供參考)

（圖源：藥師幫招股書）

院外市場持續增長的背后邏輯是什么？

隨著醫保目錄和集采覆蓋面將擴大，藥企在院內市場面臨著激烈競爭，而開辟院外市場、尋找新增長點成為行業共識。此外，門診統籌改革也在提速服務，定點零售藥店能夠憑處方銷售醫保目錄內處方藥，將加快處方藥外流，為院外市場發展注入強大動力。

值得關注的是，縣域基層市場存在著巨大的醫療需求潛力。據醫藥經濟報統計，從人口分布看，我國70%的人口在縣級以下，縣域人口只消費了醫藥產業的28%。全國4萬多個鄉鎮，人口超過7億，但鄉鎮級藥物消費只占不到10%。

根據第七次全國人口普查數據，縣域常住人口約7.4億，33.8%集中在縣城或縣級市城區。《中國鄉村振興綜合調查研究報告2021》則顯示，農村全體人口中60歲及以上人口的比重達到了20.04%，老齡化程度遠超全國情況。老齡化加大了對特定藥、慢病、重癥、罕見病藥物的需求，該部分居民流動性小，醫療需求穩定。

醫療資源下沉，基層是關鍵。國家統計局數據顯示，截至2022年末，我國擁有基層醫療衛生機構98萬個，其中村衛生室58.8萬個。在2021年，基層醫療衛生機構診療量全國占比為50.2%。廣闊而分散的基層醫療機構，疊加巨大的人口基數與老齡化趨勢，購藥、用藥需求日益增長，院外市場東風已至。

作為藥品流通的終端，零售藥店直觀反映院外市場趨勢。醫改政策落地、居民需求增長在內的驅動因素，會集中反映在零售藥店的經營業績上。以頭部連鎖益豐藥房和老百姓為例：

（數源：公開財報）

從上述數據可以看出，頭部連鎖藥店在2017-2021年的經營表現異常亮眼，門店規模、營業收入及凈利潤年均增幅均大于20%。經營業績的快速增長，自然受到資本的追捧。截止4月26日收盤，益豐藥房市值超過365.69億元，與2015年上市31.15億元相比，漲幅超過10倍。

藥師幫“化零為整”，打造基層市場新生態

蓬勃生長的院外市場，除了備受關注的頭部連鎖藥店，中小連鎖、單體藥店也擁有龐大的生存空間巨大。國家藥監局統計數據顯示：截至2022年12 月底，全國共有零售連鎖門店 36萬家，單體藥店 26.32萬家。過去五年中，連鎖藥店數量增加了1241家，單體藥店數量也始終保持增長趨勢。

國內基層市場區域遼闊，人口密度低，缺乏規模效應，物流成本、營銷成本難以分攤，傳統模式下的藥企、批發商缺乏開拓動力。因此，單體藥店、中小連鎖和第三終端普遍面臨藥品SKU數量少、價格不透明、起送價格高、配送緩慢的經營痛點。受限于資金壓力、庫存周轉，這些終端也不愿意批量下單、囤貨，供求雙方難以對齊。

（圖源：藥師幫招股書）

從搭建交易平臺起步，藥師幫通過自行研發的一體化數字工具，讓商家與平臺無縫對接，實時同步產品、價格信息；買家通過搜索和篩選功能，根據采購店數、規格、廠家等精準篩選，快速找藥，并且在線比價。截至2022年上半年，藥師幫的月均活躍用戶達30萬，月均可售SKU達310萬，基本實現藥品全品類覆蓋。

2019年起，藥師幫推出自營業務，在全國布局數字一體化倉儲體系。藥師幫的戰略中心倉依托自行研發的倉庫采購、管理、交付系統數字化系統，不僅實現高周轉，還可以高效分拆、打包、發出小額訂單，提升了覆蓋城市、區縣乃至村鎮一級的基層終端服務能力與交付效率。

以數字技術為基礎，藥師幫整合院外市場的基層終端，化零為整，打造出互聯、共享、透明的院外流通新生態，以“全國海量貨源+低配送單價+高配送速度”的綜合數字化方案解決基層市場痛點。

決戰院外市場，數字化成為勝負手

如前所述，院外市場將成為下一個階段的主戰場，而數字化市場則將是院外市場的勝負手。根據弗若斯特沙利文的資料，按市場規模GMV計，院外數字化市場的規模預計于2026年將達人民幣3,213億元，年復合增長率為16.7%，整體滲透率將達34.7%。

九州通B2B電商業務猶如院外數字化市場的縮影：2016-2021年，從15.13億元增至144.7億元，年復合增速達57%，整體營收占比從2.46%增至11.83%。經過多年演化，中國院外數字化醫藥流通市場在2021年TOP5的市場份額達63.5%。藥師幫占比18.5%，位居第一。

以基層市場終端為突破口，藥師幫與傳統流通巨頭形成了差異化。2022年上半年，藥師幫覆蓋了33.3萬家藥店和15.1家基層醫療機構，院外市場用戶規模在行業內名列前茅。

藥師幫還極大提高了履約效率。2022年上半年，藥師幫自營業務平均2.73小時內處理訂單并完成發出，平均跨省配送時間比行業平均水平快了約20%；存貨周轉天數為27.6天，優于行業水平。

高效的交付水平為藥師幫贏得了更高的用戶粘性。2019-2022年上半年，藥師幫付費買家月均訂單量從8.3增至25.2，用戶形成高頻次的使用習慣，基層終端可以按需采購，即時補貨。

（注：1.數據來源：公開財報、招股書；2.上海醫藥為分銷業務毛利率）

毛利率是企業運營效率和盈利能力的綜合結果。從上圖可以見，行業平均毛利率維持在8%左右，2021年藥師幫的毛利率略高于行業平均水平，達到9.1%，2019-2021年呈現上漲趨勢。隨著毛利率的逐漸優化，以及規模效應的顯現，藥師幫未來的盈利值得期待。

在2021年，藥師幫推出了光譜云檢和小微倉業務。小微倉是院外醫藥市場首批能夠實現連接實時藥師服務的 24 小時無人智慧藥柜之一，幫助藥店開拓“夜間購藥”場景，承接處方藥外流。光譜云檢則為基層醫療機構提供一站式檢驗解決方案，使其低成本擁有“檢驗科”。根據2022年上半年數據，這兩項業務的綜合毛利率可達37%。

現階段，中國的院外醫藥流通交易線上化仍處于早期階段，滲透率按GMV計截至2021年僅為26.9%，低于美國同期35%的數字化率，未來具有可觀的增長空間。經過多年深耕，藥師幫客戶基礎牢固、規模優勢明顯，具備良好的數字化能力和模式創新能力，疊加政策東風，有望在蓬勃生長的院外市場中爭得利好。

（本文僅供參考，不作為投資依據）

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