#老司基硬核測評#

價值和成長一直是兩種截然不同的市場風格，也是在市場中輪番表現的兩種風格。

價值重點投資低估值、高分紅個股，可以分享穩健成長收益；而成長則重點投資高業績增長、估值偏高的個股，可以獲得企業階段性高增長的收益，爆發性較強。

【資料圖】

以國證價值和國證成長兩個風格指數為例，2013年-2022年的10年間，兩者的漲跌幅如下（含分紅）：

從上述數據看，2013年-2022年期間，國證價值累計上漲118.95%，年度最大跌幅為2018年的19.36%，最大年度漲幅為2014年的70.1%。

2013年-2022年期間，國證成長累計上漲86.98%，年度最大跌幅為2018年的33.11%，最大年度漲幅為2020年的50.57%，其中2019年-2021年曾累計上漲136.86%。

如果借助優質主動型基金投資，可以通過基金經理的選股和資產配置，獲得更好的投資體驗。

今天，我們測評下9只成長型基金，看看誰最能打。

截至2023年5月12日，測評的9只成長型基金業績對比如下：

從業績看，最近一近一年業績靠前的為華商研究精選（13.94%）、大成科創（9.9%）、景順長城成長之星（4.1%）；

最近三年業績靠前的為華商研究精選（67.23%）、國泰價值（60.29%）、工銀信息產業（56.32%）；

最近五年業績靠前的為華商研究精選（160.96%）、工銀信息產業（142.43%）和長城環保主題（141.63）。

從2022年和2023年的最大回撤看，景順長城成長之星（-22.05%）、國泰價值（-25.43%）、大成科創主題（-29.99%）、華商研究精選（-31.43%）等表現較高。

下面，重點分析上述四只成長型基金的投資特點【后面的具體風格偏好使用某基金平臺數據，與成長可能不一致】，默認統計時間截至2023年5月12日。

1.華商研究精選靈活配置A（004423）。

該基金最新規模為7.16億元，現任基金經理為童立，自2017年12月21日任職至今，期間累計回報176.74%，復合年化收益率為20.77%，居同類基金前1.45%，期間最大回撤為33.49%，卡瑪比值為0.62（復合年化收益率/最大回撤，越大越好）。

童立現任華商基金研究發展部總經理，有近12年的證券從業經驗，為華商基金內部培養起來的基金經理，擅長擇時和擇股。

例如其掌舵華商研究精選期間，曾在2018年、2020年、2022年等重要時點做過明顯減倉，整體判斷比較精準。

風格上，側重于中盤價值和小盤平衡，與主流成長基金存在一定差異。

例如2023年一季報顯示，前十大重倉股占比僅為25.43%，且持倉最重的個股權重僅為5.44%，其余均未超過3%，持倉較為分散。同時重倉股散布于醫藥生物、國防軍工、美容護理、計算機、有色金屬和機械設備等6個行業或主題，可以有效防止個股和行業黑天鵝。

從年度業績看，2018年-2021年曾連續4年盈利，其中2019年-2021年年度盈利分別為49.3%、52.89%和41.45%，在多風格市場下形成了較為均衡的年度業績，非常難得。2022年下跌20.41%，在同類基金中處于適中水平。

一季報中，基金經理核心觀點有：

科技風格的異軍突起，既受到全球經濟下行壓力加劇這一宏觀大背景的影響（因為經濟下行期往往是流動性相對充裕的時期，而多數跟經濟相關的行業又受到盈利的壓制），又與政策周期與產業周期息息相關。

在 2022年的基金年報中，將自己已經堅持了五年的重點投資布局領域從“制造業升級+ 消費升級”轉向至“數字經濟+雙碳經濟”。這是一個重大決策，也是一個深思熟慮之后的結果，我們這一投資決策的考量綜合了時代環境、政策導向以及其他各類條件，它一 定是慎重且審慎的。

我們可能站在一輪新的科技周期的起點，這是由政策周期與產業周期共同決定的。站在政策周期的角度，決策層高質量發展的目標已經深入人心，中國已經走過靠量帶動經濟增長的階段， 未來必須依靠質的發展來推動經濟再上臺階。

質的發展離不開科技研發、技術創新，所以領導人 才會明確指出“加快實現高水平科技自立自強，是推動高質量發展的必由之路”。因此，我們有理由相信，政策對科技創新的支持與鼓勵一定是不遺余力的。

另一方面，站在產業周期的角度， 春節后火遍全球的 Chatgpt，預示著我們可能將迎來一次人工智能的產業革命。這正好又契合我 們在去年年報對數字經濟的闡述，即下一代技術革命，一定是跟數字化與智能化相關的。我們更有信心將“數字經濟+雙碳經濟”作為我們這一輪中長期的核心投資方向。

整體結論是：風格均衡，回撤控制能力強，目前重點投資“數字經濟+雙碳經濟”。

2.景順長城成長之星股票（000418）。

該基金最新規模為5.14億元，現任基金經理為周寒穎，自2020年5月21日任職至今，期間累計回報44.08%，復合年化收益率為13.05%，居同類基金前75%，期間最大回撤為42.5%，卡瑪比值為0.57（復合年化收益率/最大回撤，越大越好）。

周寒穎有17年的證券從業經驗，此前曾任招商基金研究員、高級研究員、國際部高級研究員，具有一定的擇時能力，和較好的擇股能力。

例如其掌舵時間最長的景順長城大中華混合，自2016年6月3日，曾在2017年、2018年、2020年、2021年、2022年等做過明顯減倉，整體擇時能力一般。但是依靠較強的擇股能力，任職期間的累計回報達到91.23%，在同類基金居前12.5%。

風格上，側重于大盤價值和大盤平衡。

例如2023年一季報顯示，前十大重倉股占比僅為32.31%，且持倉最重的個股權重僅為5.01%，其余均未超過5%，持倉相對分散。同時重倉股散布于化工、國防軍工、農林牧漁、傳媒、家電、醫藥生物和汽車等7個行業或主題，可以較好防止個股和行業黑天鵝。

從年度業績看，2019年-2021年曾連續3年盈利，其中2019年-2021年年度盈利分別為68.3%、75.52%和16.64%，其中2020年5月21日后為該基金經理貢獻。2022年下跌14.20%，在同類基金中處于靠前水平。

從其任職時間較長的景順長城大中華混合年度業績看，各年度業績排名靠前，多數時間表現優秀：

一季報中，基金經理核心觀點有：

展望二季度，我們認為在低預期、低基數下，隨著各項經濟數據好轉，會逐步提振市場情緒和信心，中國資產仍具有吸引力。

美國在持續高利率環境下，短暫超預期的經濟數據或不可持續，當下需關注美國衰退的時間。參考歷史大類資產配置的經驗，在衰退的背景下，大宗商品價格會面臨一個較大幅度的下跌，而黃金更具有相對價值。

目前基金重點配置的方向是：

半導體中，關注卡脖子關鍵設備領域突破、產線穩定效率高、利用核心技術能力 多維探索發展其他新興領域機會的公司。

軍工上，重視裝備建設“新領域”提升的投資機遇。

數字經濟方面，配置布局 AIGC 技術、受益于 AI 需求拉動的軟硬件頭部公司，包括自有 AIGC 技術布局的大廠和相關應用的公司、技術顯著領先的高速率光通信模塊龍頭、光引擎龍頭、國內通信主設備商。

中特估方面，超配桶油成本低、成 長性好、股息率高、價值明顯低估的龍頭央企石油石化；低估值+高股息的電信運營商；盈利質量邊際改善的建筑央企。

貴金屬上，超配能對市場崩潰、地緣政治不穩或對紙幣體系失去信心進行長期對沖的黃金。

整體結論是：風格相對均衡，回撤控制能力偏強，目前重點投資“數字經濟+中特估”。

3.國泰價值優選靈活配置混合A（501064）

該基金最新規模為12.77億元，現任基金經理為鄭有為、丁小丹，其中鄭有為自2020年7月24日任職至今，期間累計回報28.07%，復合年化收益率為9.23%，居同類基金前8.36%，期間最大回撤為30.15%，卡瑪比值為0.31（復合年化收益率/最大回撤，越大越好）。

鄭有為任研究部副總監，有12年的證券從業經驗，此前曾任西部證券投資管理總部行業研究員、股票投資經理，具有一定的擇時能力，和較好的擇股能力。

例如其掌舵時間最長的國泰江源優勢精選，自2019年6月14日，曾在2019年、2021年等做過明顯減倉，整體擇時能力一般。但是依靠較強的擇股能力，任職期間的累計回報達到120.14%，年化回報率達到22.33%，在同類基金居前8.01%。

風格上，側重于大盤價值和大盤平衡。

例如2023年一季報顯示，前十大重倉股占比僅為53.3%，且持倉最重的個股權重為6.94%，持倉相對分散。同時重倉股散布于食品飲料、家用電器、電子、生物醫藥、社會服務、電力設備、計算機和機械設備等8個行業或主題，可以較好防止個股和行業黑天鵝。

從年度業績看，2019年-2021年曾連續3年盈利，其中2019年-2021年年度盈利分別為42.19%、66.84%和37.72%，其中2020年7月24日后為該基金經理貢獻。2022年下跌15.25%，在同類基金中處于靠前水平。

一季報中，基金經理核心觀點有：

順周期配置過高、計算機減持過早、電新環節配置過多等影響了一季度業績，消費和醫藥等把握了部分業績，整體表現欠佳。

展望下階段，認為市場低估了經濟修復的力度和持續性，預計二季度市場會回歸均衡，績優股將迎來修復回歸（暫時看判斷有一定偏離）。

行業上將以醫藥、消費和出行等為配置底倉，同時積極參與高端制造、順周期、一路一帶和國企估值回歸等機會，避免追高，回避高估值、高波動行情。

整體結論是：風格相對均衡，回撤控制能力偏強，目前均衡投資“消費+高端制造”，側重順周期。

4.大成科創主題混合（501079）

該基金最新規模為10億元，現任基金經理為謝家樂，自2019年8月6日任職至今，期間累計回報110.75%，復合年化收益率為21.87%，居同類基金前10.63%，期間最大回撤為34.55%，卡瑪比值為0.63（復合年化收益率/最大回撤，越大越好）。

謝家樂有11年的證券從業經驗，此前曾任華泰證券研究所研究員，具有一定的擇時能力，和較好的擇股能力。

例如其掌舵基金期間，曾在2020年、2021年和2022年等做過明顯減倉，整體擇時能力一般。但是依靠較強的擇股能力，任職期間的累計回報達到110.75%，年化回報率達到21.87%，在同類基金居前10.63%。

風格上，側重于大盤價值和大盤平衡。

例如2023年一季報顯示，前十大重倉股占比為55.22%，持倉最重的個股權重為8.5%，持倉相對集中，行業上集中于通信、軍工、化工、醫藥生物和食品飲料，相對分散。

從年度業績看，2019年-2021年曾連續3年盈利，其中2019年-2021年年度盈利分別為13.21%、85.52%和20.29%，其中2021年5月20日后為該基金經理獨立掌舵，之前為共同掌舵。2022年下跌15.83%，在同類基金中處于靠前水平。

一季報中，基金經理核心觀點有：

以 AI 為代表的 TMT 板塊與中特估交相輝映，其余大部分板塊表現平淡。本、基金繼續重倉持有成長類股票，同時在一季度對估值合理的成長類股票進行了增配，也對成長股邊際改善最明顯、估值最合理的方向進行了加倉。

從重倉股看，加倉品種主要是化工和食品飲料方向。

整體結論是：行業相對均衡，個股較為集中，回撤控制能力一般，目前重點配置“高端制造+大健康”。

整體看，側重回撤控制的，上述主動型成長基金均有不錯的中長期收益，其中基金經理連續任職穩定且卡瑪比值較高的是華商研究精選靈活配置A（004423）和大成科創主題混合（501079），前者數字經濟配置較多；數字經濟和中特估配置較為均衡的為景順長城成長之星股票（000418）。

備注：基金有風險，投資需謹慎。以上內容僅供參考，不構成任何投資建議。

$華商研究精選混合(F004423)$$科創大成LOF(SH501079)$$景順長城成長之星(F000418)$

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