外資如何看待“中特估”、“八年一大牛”是否再現(xiàn)？南財(cái)記者專訪瑞信分析師-世界百事通

南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 周妙妙 深圳報(bào)道

“八年一大牛”傳說下，2023年會是大牛年嗎？“中特估”該如何布局？巴菲特減持比亞迪、基金經(jīng)理砍倉下，新能源汽車還值得投入嗎？弱周期下，“智能制造”中是否存在機(jī)會？

針對這些投資者關(guān)注較高的市場熱點(diǎn)問題，南方財(cái)經(jīng)全媒體記者采訪了瑞信中國證券研究主管及中國股票策略主管黃翔、瑞信亞太區(qū)汽車行業(yè)證券研究聯(lián)席主管王斌以及瑞信工業(yè)分析師政曉琭。

(資料圖片)

黃翔認(rèn)為，當(dāng)前A股估值仍處于歷史較低水平，上市公司盈利拐點(diǎn)將至有利于估值進(jìn)一步修復(fù)；同時(shí)，政策方向及投資者預(yù)期仍在積極改善中，因此，瑞信對下半年A股市場仍謹(jǐn)慎樂觀。

外資如何看待當(dāng)前火熱的“中特估”概念板塊，“從中長期看，海外投資者期待‘中特估’所在的央企和國企釋放更多基本面持續(xù)積極改善的信號。”黃翔認(rèn)為。

海外投資者開始關(guān)注明年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期

“‘八年一大牛’的A股傳說今年還會實(shí)現(xiàn)嗎？”

對于記者這一追問，在近日瑞信舉辦的A股策略論壇上，黃翔表示，“目前還沒有看到這一趨勢，但市場期待宏觀方面出現(xiàn)更加積極的變化。”

展望2023年A股市場走勢及前景時(shí)，黃翔認(rèn)為，當(dāng)前，A股市場仍將維持目前資金博弈的狀況，呈現(xiàn)板塊輪動的結(jié)構(gòu)性行情特征。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景和預(yù)期主導(dǎo)市場情緒。從宏觀方面分析，黃翔認(rèn)為，由于去年的低基數(shù)效應(yīng)，瑞信對今年二季度宏觀表現(xiàn)較為樂觀。然而，當(dāng)前市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度有多大等仍存疑慮。

“3~4月宏觀數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)依然是亮點(diǎn)；但是投資、出口方面存在一定壓力。盡管過去兩個(gè)月出口增速高于市場預(yù)期，但從全球經(jīng)濟(jì)狀況來看，今年出口對經(jīng)濟(jì)起到較大拉動作用較為困難。4月進(jìn)口數(shù)據(jù)意外大幅下滑也顯示出當(dāng)前內(nèi)需仍較為疲軟?！秉S翔分析，從海外市場看，美聯(lián)儲加息周期漸近尾聲，當(dāng)前市場依然在觀望美國經(jīng)濟(jì)走向及下一步美聯(lián)儲政策是否轉(zhuǎn)向。

瑞信認(rèn)為，今年三、四季度的經(jīng)濟(jì)增長勢頭還需進(jìn)一步確認(rèn)，且海外投資者已經(jīng)開始關(guān)注明年中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。

黃翔認(rèn)為，當(dāng)前A股估值仍處于歷史較低水平，上市公司盈利拐點(diǎn)將至有利于估值進(jìn)一步修復(fù)；同時(shí)，政策方向及投資者預(yù)期仍在積極改善中，因此，瑞信對下半年A股市場仍謹(jǐn)慎樂觀。

他認(rèn)為，當(dāng)前海外投資者仍相對謹(jǐn)慎，國內(nèi)投資者則相對關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

行業(yè)方面，瑞信從下至上的角度建議持續(xù)關(guān)注那些行業(yè)復(fù)蘇確定性高、業(yè)績兌現(xiàn)進(jìn)度優(yōu)異的板塊，比如關(guān)注盈利動能較好（如消費(fèi)，尤其是以服務(wù)業(yè)為主的部分子行業(yè)）、具有高分紅率的行業(yè)。 此外，該公司相對看好業(yè)績超預(yù)期的激光、石油和天然氣、啤酒、保險(xiǎn)和鐵路設(shè)備等行業(yè)子板塊。

外資如何看待投資“中特估”

外資如何看待當(dāng)前火熱的“中特估”概念板塊？

黃翔從近期新加坡、吉隆坡等海外路演的親身經(jīng)歷觀察，“中特估”熱已引起海外投資者關(guān)注。不過，從資金面的角度看，當(dāng)前海外投資者持有倉位仍相對較低，參與度較低；而對政策相對敏感的南向資金是前一階段行情的主要參與者。“盡管相關(guān)股票標(biāo)的估值處于低位，但海外投資者對 ‘中特估’ 概念股的商業(yè)模式、盈利能力，以及資產(chǎn)負(fù)債表仍在觀察。”

今年以來，“中特估”板塊呈現(xiàn)加速輪動風(fēng)格，從年初的三大電信運(yùn)營商、“三桶油”和基建類等“中字頭”板塊受到資金追捧，再到近期“大象起舞”的銀行股。

黃翔認(rèn)為，上市公司回報(bào)能力和業(yè)績持續(xù)增長能力是中長期投資者，尤其海外投資者關(guān)注的關(guān)鍵指標(biāo)。他建議投資者應(yīng)從中長期角度出發(fā)，關(guān)注那些依靠業(yè)績驅(qū)動、基本面具有成長性，且分紅比例較高的相關(guān)個(gè)股，即基本面有優(yōu)良的業(yè)績支撐，同時(shí)有能力提高分紅比例的公司，如通訊、能源、保險(xiǎn)等領(lǐng)域的相關(guān)優(yōu)秀上市公司。

“光看高分紅是不夠的。”黃翔進(jìn)一步分析，分紅和回購雖然從技術(shù)層面上對股價(jià)有一定幫助，但不能從根本上去改變上市公司的投資價(jià)值。投資者更應(yīng)關(guān)注公司的基本面是否具備成長性。

“從中長期看，海外投資者期待‘中特估’所在的央企和國企釋放更多基本面持續(xù)積極改善的信號”，黃翔建議投資者不宜短進(jìn)短出，更應(yīng)關(guān)注上市公司基本面分析、分紅及業(yè)績提升的能力。

關(guān)注新能源汽車出海、非電池零部件

“我對汽車行業(yè)還是相對比較謹(jǐn)慎的?！比鹦艁喬珔^(qū)汽車行業(yè)證券研究聯(lián)席主管王斌直言。

據(jù)他分析，對于汽車細(xì)分市場來看，預(yù)計(jì)今年新能源汽車銷量將同比增長38%，燃油汽車銷量同比下降29%，新能源汽車市場滲透率將達(dá)到新高43%。而投資成長股時(shí)，滲透率是一個(gè)很重要的觀察指標(biāo)，高滲透率往往代表著低增長。

這也解釋了作為成長股旗幟的新能源板塊成為了基金經(jīng)理在一季度賣出最多的板塊以及巴菲特對比亞迪的多次減持。

資料顯示，自2022年8月開始首次減持，伯克希爾哈撒韋已累計(jì)減持比亞迪H股約1.17億股，減持比例已過半，累計(jì)套現(xiàn)超250億港元。

即便對整個(gè)行業(yè)較為謹(jǐn)慎，王斌還是提出了自己較為看好的兩塊領(lǐng)域，一是新能源汽車出海提速，“目前有大量的公司在海外建工廠，造新能源汽車，所以我認(rèn)為出口新能源汽車或在海外建新能源汽車工廠是一個(gè)新的增長點(diǎn)。”

二是非電池電動車零部件，如電池殼等?！懊恳豢钴嚨碾姵貧ざ际遣灰粯拥模痪哂锌商鎿Q性，所以它的利潤率會相對穩(wěn)定，客戶也是穩(wěn)定的，一般而言，如果廠商已經(jīng)跟某家公司談好電池殼的設(shè)計(jì)，在幾年之內(nèi)是很難改變的。因此，我們相對喜歡電池殼這個(gè)子行業(yè)。相對于電池，它并不面臨價(jià)格下跌的壓力?！?/p>

跨越工業(yè)周期，關(guān)注智能裝備下游行業(yè)

作為一個(gè)強(qiáng)周期市場，工業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期強(qiáng)相關(guān)。“我們一直在‘靜待花開’，工業(yè)設(shè)備制造業(yè)從2021年中到現(xiàn)在相對而言都處在一個(gè)逐步探底的過程中，而我們一直在等一個(gè)時(shí)間點(diǎn)。”瑞信工業(yè)分析師政曉琭表示。

“重新開放以來，我們通過與企業(yè)主包括一些下游的工業(yè)設(shè)備經(jīng)銷商交流發(fā)現(xiàn)，其實(shí)大家信心是恢復(fù)的，但是到4月份的話，PMI低于了市場預(yù)期。”

盡管存在周期影響，但中長期來看智能裝備板塊還是有跨越周期的結(jié)構(gòu)性機(jī)會存在。

一是供應(yīng)鏈安全，“目前在許多產(chǎn)業(yè)鏈中，以國央企為主導(dǎo)的企業(yè)都在主動尋找智能裝備領(lǐng)域的一些民企談合作，進(jìn)而將本土化程度提升到一個(gè)新的臺階。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國自動化市場中，中國品牌市占率為1/3，過去兩年，受中國企業(yè)自身高研發(fā)投入及海外品牌供應(yīng)鏈較緊缺等因素影響，中國品牌市占率提升進(jìn)程非?？欤骄磕晏嵘?~3個(gè)百分點(diǎn)?！彼赋?。

二是制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，她表示，隨著制造業(yè)從人員密集型轉(zhuǎn)向資本、技術(shù)密集型，企業(yè)的利率也隨之增加。毛利率水平的提升也反映了制造業(yè)企業(yè)的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中逐漸向更高附加值的方向去發(fā)展。

三是優(yōu)秀企業(yè)出海?！敖陙恚覀円呀?jīng)培育了很多本土優(yōu)秀的企業(yè)，并且已經(jīng)有了很好的聲譽(yù)。2023年，有不少這樣的企業(yè)開始出海，現(xiàn)在這批企業(yè)在東南亞、南美、歐洲等市場其實(shí)都是有建廠的?！彼硎尽?/p>

“估值方面，經(jīng)過二年回調(diào)，其實(shí)大多數(shù)公司都不算特別貴。所以，我們還是會在智能裝備這個(gè)大范疇下尋求估值較合理、有滯后結(jié)構(gòu)性增長機(jī)會的下游行業(yè)?！闭袁f表示。

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