周正峰：市場或維持震蕩結構性行情-報資訊

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本周市場在小幅回暖后持續下跌，滬指回調幅度相比創業板指更深，一度跌破重要整數關口，權重板塊尤其是金融板塊連續下探，而傳媒板塊也延續回調，兩市成交量隨著指數下跌而逐步萎縮，反映抗跌情緒的同時，市場信心相對較弱。

申萬一級行業近乎全部下跌，傳媒、地產及煤炭板塊跌幅居前，資金結構調整或是主因。市場風格方面，金融風格大幅下挫，消費和成長風格相對抗跌。市場走勢方面，滬指跌破年線后延續下跌，但在3200點處獲得了一定的支撐，預計滬指尚未擺脫3150-3400點盤整區間，但需進一步的支撐來驗證，創業板指相對抗跌，整體前期跌幅較深帶來了一定的安全墊，后期可能會成為引領市場反彈的重要力量。總體，主要指數仍處于盤整區間，短期獲得一定的支撐，但情緒面的風險或許尚未釋放完畢，距離市場底部已經更加接近。

此前一周市場嘗試企穩，但主線輪動較快，反映整體情緒偏弱，本周市場迎來下跌，繼續釋放悲觀預期風險，相對滯漲的板塊開始回暖，市場風格可能在短期內會延續再平衡。

后市來看，近期海外宏觀政策有所擾動，美國債務上限問題繼續成為討論焦點，美聯儲官員內部存在一定分歧，但整體來說并未改變美聯儲6月暫停加息的市場共識，在國內經濟預期走弱和外資避險情緒升溫的影響下，人民幣匯率短期再度承受貶值壓力。不過，中美經濟周期差異猶在，短暫的破位或不會影響中期美元匯率震蕩偏弱的格局。

當前主導A股市場的核心矛盾依然是國內經濟總需求略顯不足，疫后疤痕效應明顯，以及增量政策有限制約市場信心，企業盈利預期不明朗等問題約束市場做多空間等。

隨著諸多負面信息的傳遞，市場的悲觀情緒持續演繹，但從定量角度來看，相比去年經濟低谷，今年經濟恢復情況已更優，市場的定價已經出現超調。后續對市場定價影響更大的變量或在于政策端的變化，不過綜合前期重要會議以及央行一季度貨幣政策執行報告來看，總量型政策短期推出的可能性不高，結構性擴內需政策有望加碼。

綜合對當前企業盈利爬坡、宏觀經濟弱復蘇而政策環境中性等因素的判斷，以及市場當前從技術層面來說仍處震蕩區間，大概率維持震蕩結構性行情，短期再度進入業績真空期，行業景氣跟蹤和產業趨勢或是行情的主要催化劑，在經濟彈性不足的階段，主題性行情仍有演繹空間。

(作者為南京證券策略研究員)

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