21 世紀經濟報道記者 楊坪 深圳報道

A 股上市公司的GDR 發行“熱潮”生變。

(資料圖)

6 月 11 日晚，魚躍醫療（002223.SZ）發布公告稱，公司召開董事會，同意“終止境外發行全球存托憑證（簡稱GDR）”。

去年 12 月 23日，魚躍醫療的 GDR 發行申請已獲得中國證監會的受理。在 5 月 12 日的網上業績說明會上，魚躍醫療還向投資者表示，“公司發行 GDR 并在瑞士證券交易所上市相關工作正按計劃推進中”。

近年來，隨著資本市場高水平對外開放持續推進，A股公司出海融資熱度持續提升。據不完全統計，截至目前證監會累計核準21家上市公司發行GDR，其中18 家企業完成境外發行 GDR 上市，另外還有三十余家企業正在推進相關發行工作。

而魚躍醫療驟然終止相關計劃，成為目前首家在披露預案之后終止 GDR 發行工作的公司，背后的原因及其影響值得探究。

GDR 發行終止

終止發行GDR在A股市場中并不多見。

今年 3 月，捷佳偉創（300724.SZ）也曾宣布終止籌劃境外發行GDR并在瑞士或其他證券交易所上市事項，但由于該事項尚未取得公司董事會、股東大會的批準，并未引發市場過多討論。

此次魚躍醫療在證監會出臺 GDR 新政后一個月，宣布終止 GDR 發行，部分市場人士猜測，魚躍醫療的舉動可能與“GDR 新政”有關。

5月16日，證監會5月16日發布《監管規則適用指引——境外發行上市類第6號：境內上市公司境外發行全球存托憑證指引》（下稱“GDR新政”），首次對A股公司境外發行GDR提出了市值、募投方向等要求。

6月2日，滬深交易所發布了《與境外證券交易所互聯互通存托憑證上市交易暫行辦法》（以下統稱《暫行辦法》）公開征求意見稿，對GDR發行上市條件予以優化，進一步細化要求，限制套利空間。

不過，21世紀經濟報道記者從可靠渠道了解到，魚躍醫療此次終止 GDR 發行，并非因 GDR 新規影響。

根據“GDR 新政”，境內上市企業境外發行全球存托憑證，應參照《上市公司證券發行注冊管理辦法》第十六條及《證券期貨法律適用意見第18號》第四點向特定對象發行的規定，確定發行間隔。

《證券期貨法律適用意見第18號》規定，上市公司申請增發、配股、向特定對象發行股票的，本次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月。前次募集資金基本使用完畢或者募集資金投向未發生變更且按計劃投入的，相應間隔原則上不得少于6個月。

在 GDR 新政出臺之前，曾有部分公司通過GDR突破再融資的間隔期限制。如杉杉股份（600884.SH）在2021年12月28日收到A股定增發行股票的募集資金，這距離其2022年4月20日召開董事會通過發行GDR的相關決議，僅相距不到4個月。

不過，魚躍醫療顯然符合GDR新政要求，其最近的一次再融資是在2016 年6 月，募資規模合計25.6 億元，其募投項目于 2020 年12 月公告結項。而公司董事會審議決定發行 GDR 的時間是2022 年 11 月22 日，期間相差兩年有余。

此外，滬深交易所的《暫行規定》提出，企業發行GDR除了滿足現有條件，還應當已在滬深交易所上市滿1年，且申請日前市值不低于人民幣200億元。

截至 6 月12 日晚收盤，魚躍醫療總市值為331億元，也滿足相關條件。

從 2022 年 11 月籌備，到 2022 年 6 月宣布終止，短短 8 個月時間內魚躍醫療因何發生如此大的轉變？

6 月 12 日，21世紀經濟報道記者也多次致電魚躍醫療相關人員及董秘王瑞潔，但截至發稿前未收到回復。

其公告表示——“考慮到國內外市場變化，通過對公司實際財務及經營情況、資金需求以及長期業務戰略規劃進行全面審視，后經過謹慎的分析和溝通后，決定終止境外發行GDR事項”。

繼續推進海外布局

值得一提的是，2022 年，魚躍醫療境外銷售收入合計7.10 億元，占公司主營業務收入的比例為10%，同比 2021 年下滑了56.34%，海外業務的毛利率僅29.99%，下降18.22 個百分點，遠遠低于國內50.22%的毛利率。

對于海外業務下降的原因，魚躍醫療指出是“去年（2021 年）同期業務受海外疫情需求影響，基數較大”。

在魚躍醫療5月18日的股東大會交流環節，董事長吳群也回應稱：“2021年印度、印尼以及海外疫情，導致制氧機需求激增，如果剔除這個影響后，海外業務還是增長的”。

與此同時，吳群還表示公司會持續推進海外市場的布局。

“我們一直希望海外（收入）占比達到20%以上，到25%的水平，將會圍繞兩個方向去做。一是在南美、中東、非洲等發展中國家，目前整個團隊建設的相對完善，中東、南美這些地方業績增長的非常不錯，背后主要邏輯是過去幾年海外業務比較小、產品比較少，近幾年我們加快了當地注冊準入、整個售后服務以及營銷的落地。隨著產品準入的進行，團隊不斷開拓，這一塊業務增長趨勢是很好的。除了發展中國家之外，成熟市場會通過投資或者并購的方式，在合適的情況下加快布局和發展?！眳侨赫f到。

根據魚躍醫療此前的規劃，“發行GDR的募集資金扣除發行費用后，擬用于公司核心業務進一步發展和戰略投資，包括但不限于優質標的的兼并收購及投資、建設境外研發中心及推進全球產品研發計劃，以及建設全球產品銷售網絡與售后服務體系”。

而眼下，終止 GDR后，魚躍醫療的海外業務布局該如何突破？

截至 2023 年一季度，魚躍醫療賬面上的貨幣資金合計37.16 億元，交易性金融資產合計29.39 億元，較為充裕，但其中多少為境外款項尚不得而知。

公司年報數據顯示，截至 2022 年末時，公司貨幣資金合計48.38 億元，但其中存放在境外的款項總額僅2460.69 萬元。

面對終止GDR 后，海外布局將如何推進，魚躍醫療投資者熱線接線人員回應指出：“海外業務還會正常拓展，我們會根據現在的資金需求按照戰略規劃布局，公司會保障業務拓展需要的。”

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