【獨家焦點】惠譽：中國加速兌付可再生能源補貼利好發電企業

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智通財經APP獲悉，惠譽評級認為，中國可再生能源發電企業補貼回籠加速的勢頭將在2023年延續，這利好該行業。發電企業在其資產負債表中已將拖欠的新能源補貼確認為應收賬款，因此，此項應收賬款的減少將有助于緩解杠桿壓力，這對資本支出攀升的企業尤其如此。

補貼兌付進度在2022年下半年提速，尤其是在2022年第四季度，多家可再生能源發電企業相當大規模的補貼欠款得以回收。其中，多數企業是全國補貼核查公示的首批7,344個確認合規的項目——該補貼核查由監管部門自2022年3月起開展。 2022年10月，中國的兩家國有電網企業國家電網有限公司(國家電網，A+/穩定)和中國南方電網有限責任公司(南方電網，A+/穩定)受中國國家發展和改革委員會(發改委)、財政部、國家能源局的委托公布了首批合規項目清單。

補貼兌付提速助力諸多發電企業緩和了2022年其因資本支出增加或EBITDA利潤率承壓而加劇的杠桿率壓力。2022年中國電源投資(多來自發電企業)同比增長22.8%。此外，由于燃料價格居高不下，有火電業務敞口的發電企業的利潤率也受到擠壓。

多家大型上市國有可再生能源發電企業于2022年回籠了數十億元人民幣的補貼欠款。例如，2022年，龍源電力集團股份有限公司、北京能源國際控股有限公司(A/穩定)、山高新能源集團有限公司和中國大唐集團新能源股份有限公司等應收票據與應收賬款占其凈債務的比例下降2至6個百分點至21%-32%。惠譽認為，這主要得益于其欠補缺口縮小。

此外，央企發電集團的財務狀況亦從中受益——盡管由于其業務組合更具多元化且資產基數更大，從比例上獲益程度相對較小。 例如，2022年，中國華能集團有限公司(A/穩定)、中國華電集團有限公司(A/穩定)、中國大唐集團有限公司的應收票據與應收賬款占其凈債務的比例下降1至2個百分點至10%-12%。

有些民營可再生能源發電企業，如協合新能源集團有限公司(BB-/穩定)，其應收補貼降幅更為明顯。 除加速回籠應結未結欠款之外，應收補貼的下降還源于企業通過剝離補貼依賴度較高的項目、開發新的平價上網項目而持續優化項目組合。

補貼欠款兌付有望在2023年延續，因為，完成對應結未結應收補貼的核查是發改委本年度主要任務之一。2022年8月，中國監管機構設立了兩家特殊目的公司，以負責對可再生能源補貼欠款進行融資和結算。國家電網和南方電網牽頭籌建上述兩家新公司，不過，新公司將保持獨立運營。截至目前，補貼支付尚未由這兩家新公司提供資金，但是惠譽預期，這兩家公司或將助力為補貼兌付提供資金，從而加快支付進度。

補貼回收帶來的新增的現金流將助力發電企業支撐其在促進中國綠色能源轉型方面的投資需求。2023年前4個月全國電源投資同比增長53.6%，增勢強勁，僅太陽能發電投資就同比飆升156.3%。

盡管如此，發電企業將面臨日趨嚴格的補貼核查，因為，監管機構意在防止騙補或違規領取。自2022年起，因欺詐、備案文件過期、項目實體變更未予上報或其他行政不合規問題，多個新能源項目的補貼資格已被監管機構取消，其中，部分發電企業還須現金退還已收到的補貼資金，這嚴重損害了其所涉項目層面的現金流。

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