世界關(guān)注：貴州首家上市民企，頻繁并購(gòu)商譽(yù)承壓，拖累業(yè)績(jī)和股價(jià)

本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：韓利明

6月13日，益佰制藥（600594.SH）股價(jià)繼續(xù)下跌。截至收盤，益佰制藥收?qǐng)?bào)5.2元/股，下跌1.52%，總市值41.18億元。

據(jù)同花順APP數(shù)據(jù)，6月12日，益佰制藥以日跌幅偏離值達(dá)7%登上龍虎榜，凈流出1495.48萬(wàn)元。其中，總流入1318.41萬(wàn)元，著名游資東方財(cái)富證券拉薩團(tuán)結(jié)路第二證券營(yíng)業(yè)部以買入297.78萬(wàn)元位居第一；總流出2813.9萬(wàn)元。

(資料圖)

“益佰制藥股價(jià)下跌可能同時(shí)受中藥大盤走勢(shì)和監(jiān)管工作函影響。”6月13日，有不愿具名的券商從業(yè)者向時(shí)代周報(bào)記者分析。當(dāng)天，中藥板塊下跌1.13%，主力凈流出5.9億元。”

消息面上，益佰制藥在6月10日晚間公告，收到上交所下發(fā)的《關(guān)于貴州益佰制藥股份有限公司2022年年度報(bào)告的信息披露監(jiān)管工作函》，要求公司對(duì)商譽(yù)減值、銷售費(fèi)用、業(yè)績(jī)表現(xiàn)、存貨、負(fù)債等問(wèn)題做出補(bǔ)充信披。

熱衷外延并購(gòu)

益佰制藥創(chuàng)建于1995年，2004年登陸上交所，是貴州省首家上市的民營(yíng)企業(yè)。彼時(shí)，該公司所處行業(yè)為中藥材及中成藥加工業(yè)。

2012年，益佰制藥以“一艦雙翼”為發(fā)展戰(zhàn)略，圍繞"藥品生產(chǎn)制造"，逐步發(fā)展"健康醫(yī)療服務(wù)"和"健康產(chǎn)品服務(wù)"。2015年初，益佰制藥提出“聚焦大腫瘤、擁抱互聯(lián)網(wǎng)”，著手布局腫瘤醫(yī)療服務(wù)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。

彼時(shí)益佰制藥對(duì)腫瘤醫(yī)療服務(wù)期望多高？據(jù)縣域衛(wèi)生2016年5月消息，益佰制藥于2016年4月9日在安徽合肥宣布成立中國(guó)醫(yī)促會(huì)腫瘤醫(yī)療技術(shù)研究院，并同步成立益佰安徽腫瘤醫(yī)生集團(tuán)，計(jì)劃在3-5年內(nèi)，在25個(gè)省成立腫瘤醫(yī)生集團(tuán)，打造1200個(gè)腫瘤專科。

成立儀式上，時(shí)任益佰制藥總經(jīng)理郎洪平表示，“未來(lái)我們的制藥業(yè)務(wù)可能只有30%左右，而主打業(yè)務(wù)將變成腫瘤醫(yī)療服務(wù)。”

益佰制藥對(duì)腫瘤醫(yī)療服務(wù)進(jìn)行重點(diǎn)投入。據(jù)時(shí)代周報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，僅2016年，益佰制藥通過(guò)收購(gòu)兼并方式取得朝陽(yáng)醫(yī)院管理公司、德曜醫(yī)療等控制權(quán)，投資額近8億元；通過(guò)新設(shè)方式取得貴州腫瘤醫(yī)生集團(tuán)等9家公司的控制權(quán)，投資額超1億元。

實(shí)際上，益佰制藥熱衷于外延并購(gòu)增長(zhǎng)。時(shí)代周報(bào)記者初步統(tǒng)計(jì)，2013年至2017年間，益佰制藥花費(fèi)近30億元，收購(gòu)9家公司，新設(shè)立12家公司。

頻繁的收購(gòu)也為益佰制藥帶來(lái)巨額商譽(yù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，該公司商譽(yù)由2013年的5.40億元直接飆升至2017年的21.68億元，增幅超301%。

巨額商譽(yù)承壓，暴雷緊隨其后。2018年，益佰制藥業(yè)績(jī)大變臉，歸母凈利潤(rùn)虧損達(dá)到7.25億元，同比下降287.21%，主因是對(duì)商譽(yù)計(jì)提減值。

“聚焦大腫瘤”戰(zhàn)略僅堅(jiān)持三年，益佰制藥在2018年重提“一艦雙翼”，而“大腫瘤”戰(zhàn)略在此后年報(bào)中也未有著筆，醫(yī)藥工業(yè)板塊仍為該公司的主要業(yè)績(jī)來(lái)源。

2019年至2021年，益佰制藥歸母凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)虧為盈，分別實(shí)現(xiàn)1.42億元、2.29億元、2.44億元。可惜好景不長(zhǎng)，盈利狀態(tài)并未維持太久，2022年業(yè)績(jī)?cè)俅未蠓陆怠?/p>

業(yè)績(jī)承壓

2022年，益佰制藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.35億元，歸母凈利潤(rùn)-4.26億元，分別同比下降18.27%和-274.94%。計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備是導(dǎo)致該年度歸母凈利潤(rùn)下滑的原因之一。

截至2022年底，益佰制藥商譽(yù)賬面原值為21.7億元，商譽(yù)減值準(zhǔn)備金額為20.05億元，其中，期初商譽(yù)減值準(zhǔn)備金額為13.92億元，本期計(jì)提6.14億元，分別來(lái)自貴州民族藥業(yè)、貴州益佰女子大藥廠、長(zhǎng)安制藥、德陽(yáng)腫瘤醫(yī)院。

而長(zhǎng)安制藥、德陽(yáng)腫瘤醫(yī)院合計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備5.37 億元，占本期計(jì)提金額的87.46%。

長(zhǎng)安制藥系益佰制藥于2014年以4.84億元收購(gòu)，確認(rèn)商譽(yù)原值4.73億元，2021年計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備1.38億元，2022年因主要產(chǎn)品注射用洛鉑集采降價(jià)疊加產(chǎn)銷量下滑，再次計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備3.34億元。

近三年，長(zhǎng)安制藥營(yíng)業(yè)收入逐年下降，分別為9.72億元、8.80億元、5.87億元，凈利潤(rùn)在億元附近浮動(dòng)，分別為1.31億元、1.69億元、0.64億元。

益佰制藥于2021年以3.36億元取得德陽(yáng)腫瘤醫(yī)院70%股權(quán)。參考德陽(yáng)腫瘤醫(yī)院在2020年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.18億元，凈利潤(rùn)1342.14萬(wàn)元，以高價(jià)收購(gòu)該標(biāo)的，一度在市場(chǎng)上引發(fā)熱議。

彼時(shí)，德陽(yáng)腫瘤醫(yī)院確認(rèn)商譽(yù)原值2.84億元，因經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑且未達(dá)預(yù)期，2022年末計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備2.03億元。但益佰制藥曾在2021年和2022年商譽(yù)減值測(cè)試中，均預(yù)測(cè)其未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

此外，收入下降是導(dǎo)致2022年歸母凈利潤(rùn)下滑的另一主因。

究其原因，益佰制藥重要產(chǎn)品在2022年經(jīng)歷集采。長(zhǎng)安制藥的產(chǎn)品注射用洛鉑（10mg）被納入廣東聯(lián)盟集采范圍，涉及11個(gè)省。2022年3月，該產(chǎn)品中選，中選價(jià)格359.1928元/支，降幅18%。

此外，注射用洛鉑在2022年的銷售量還跌到了123萬(wàn)支，同比下滑30.94%。如此同時(shí)，艾迪注射液、銀杏達(dá)莫注射液、葆宮止血顆粒、復(fù)方斑蝥膠囊銷量全線下滑，分別同比下降28.1%、20.49%、20.29%、17.29%。

因此，在上交所關(guān)于業(yè)績(jī)的提問(wèn)中，也要求益佰制藥補(bǔ)充披露主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量大幅下滑的情況下原材料和在產(chǎn)品較大幅度增長(zhǎng)的原因及合理性，同時(shí)說(shuō)明存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提是否充分等情況。

圍繞相關(guān)問(wèn)題，6月13日，時(shí)代周報(bào)記者以投資者身份致電益佰制藥，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“目前公司發(fā)展戰(zhàn)略沒(méi)有變化，還是堅(jiān)持‘一艦雙翼’方針。對(duì)于未來(lái)是否會(huì)繼續(xù)收購(gòu)企業(yè)，公司內(nèi)部有相應(yīng)流程，如果是符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的標(biāo)的，公司會(huì)考慮收購(gòu)。目前公司沒(méi)有相關(guān)收購(gòu)信息可公布。”

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