閑來札記：投資中的三個思維

（本文作于6月22日）

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投資之中有三個思維，是需要厘清的，否則，在思維上打不通，或者思維上混亂，就難以做好投資。比如，今年以來，我大A股行情可以說是處于令人窒息、抑郁的低迷狀態(tài)，據(jù)說，有的投資者還真因此而抑郁了。他們之所以抑郁，我認為就是這三種思維沒有打通，所以，在這種低迷、壓抑的狀態(tài)下就難免患得患失，甚至患上抑郁癥。

投資中有哪三個思維需要厘清呢？

一是現(xiàn)金思維。數(shù)據(jù)表明，表面看來，存放在銀行的現(xiàn)金資產(chǎn)是安全的資產(chǎn)，其實從長期來看，它是收益最差的資產(chǎn)，特別是考慮到貨幣的時間價值和購買力損失，這種現(xiàn)金資產(chǎn)是最不值得長期擁有的資產(chǎn)。

我經(jīng)常問投資的朋友這樣一個問題：那些世界上頂尖的富人們，他們的現(xiàn)金資產(chǎn)是放在銀行嗎？非也，他們大多是擁有股權(quán)資產(chǎn)，因為中外股市的歷史數(shù)據(jù)已經(jīng)證明，優(yōu)質(zhì)的股權(quán)資產(chǎn)才是個人家庭最值得長期配置的資產(chǎn)。

所以，由此我得出一個結(jié)論：就我們個人家庭來講，不斷地將現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)質(zhì)的股權(quán)資產(chǎn)是一次革命，一次深刻的革命。

當然，如果你已經(jīng)是垂暮之年的老人了，將自己的現(xiàn)金存放在銀行還是相對安全的，同時，對于我們普通人來講，為了保持個人家庭的日常所需，將一部分現(xiàn)金存在銀行也是必要的，因為未來的生活難免會出現(xiàn)一些黑天鵝事件，家里保持必要的銀行現(xiàn)金資產(chǎn)也是讓自己的生活具有一種“安全邊際”。除此之外，我覺得我們個人投資者就應(yīng)該當盡可能地將自己的現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為優(yōu)質(zhì)的股權(quán)資產(chǎn)。

關(guān)于以上這些大道理，我們做投資的多數(shù)應(yīng)該是懂得了，但是在具體的實踐之中，我發(fā)現(xiàn)有些人現(xiàn)金思維還是十分強烈的，或者說，現(xiàn)金思維這個“小魔鬼”還是會時不時地冒出來。

比如，很多的投資者持有股權(quán)并不是目的，而是以此為手段，最終的目的還是想獲取現(xiàn)金，他們心里時時刻刻想著落袋為安，所以，當持有的標的上漲至一定程度之時，就開始惴惴不安起來，稍有點風吹草動，就立馬賣掉，似乎現(xiàn)金不在自己手里就會跑掉似的。表面看來，他們買入的目的是為了擁有股權(quán)，實際上骨子里還是現(xiàn)金思維在作怪。有這種強烈的現(xiàn)金思維在，就難以對優(yōu)秀的企業(yè)標的以年為時間單位耐心持有，甚至有的還開始耍起小聰明，波段操作、追漲殺跌起來，結(jié)果到頭來，多是讓自己收獲一個“哎”！

二、股價思維。這種思維好理解，就是天天被市場先生牽著鼻子走，股價上漲了就心里感覺著“嗨”，股價下跌了心里就感覺著“煩”，一切均是以股價一時的漲跌論英雄。市場上應(yīng)該說大部分是這種人。據(jù)我的觀察，就是公開標榜自己是長期價值投資的一些人，有很大比例也是如此這般的，嚴格來講，他們并不是真正的長期價值投資者，至少不是純粹的長期價值投資者。

有強烈的股價思維的人，在我看來著實有點可憐，因為市場天天是波動的，市場先生的情緒也是變化無常的，如果天天讓自己的情緒跟著股價走，那碰到今年這種長期令人窒息、抑郁的低迷狀態(tài)，就難免讓自己抑郁起來。今年一些投資者最終成為“抑郁癥患者”，原因大抵就在于此。

三、股權(quán)思維。買股票就是買公司，就是買入其未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，然后是句號（這是段永平說的）。投資的第一性原理在哪里呢？投資的本質(zhì)、本原在哪里呢？回答就是在這句話上。參悟透了這句話，可以說投資就真正入門了。而一旦入門了，自然自己頭腦里就會慢慢形成極致的股權(quán)思維，甚至喜歡當個好股收藏家（攢股）。

這個道理其實也很淺顯，比如，我們與朋友合伙開辦了一家幼兒園，結(jié)果一年下來紅紅火火很賺錢，而你原來只占這個幼兒園的1%的股份，此時此刻，你最大的心愿會是什么呢？自然是想擴大自己的股份占比。這應(yīng)該是生意上的常識。然而這個常識，一到股市之中，很多人就迷糊了，甚至反常識起來。

比如，很多人買入某個標的之后，最企盼的是什么呢？就是股價上漲再上漲，而且最好是無休止地漲下去。自然，碰到這種上漲也不能算是壞事，但是如果自己有后續(xù)資金怎么辦？如果分紅了怎么辦呢？實際上，如果股價高高在上，反倒不好辦了，因為我們后續(xù)的資金和分紅的資金反而無處安放了（個人投資者大多是長期凈買入者）。相反，如果股價下跌也未必是壞事，因為我們后續(xù)資金和分紅資金可以持續(xù)買入，即增加自己的股份占比。

在我女兒賬戶的公開分享中，我談到了東阿阿膠8年不漲，反而讓我多收集了6900股股權(quán)的例子（從2015年1月的2400股，至2023年6月21日的9300股），對于東阿阿膠的投資我運用得就是這種極致的股權(quán)思維（攢股思維、收藏思維）。這里再說一說我最心儀的茅臺，按持有市值計算，它目前可是占有我個人家庭86%左右的金融資產(chǎn)的，占有如此高的比例，自己目前是盼著它股價上漲呢，還是盼著它下跌呢？其實，我心里還真是的企盼著它股價下跌，哪怕它是下跌至1000元以下，我反而認為是巴不得的事情，因為這樣我可以利用分紅資金再多收集點股份了（茅臺去年的分紅快到賬了，想起來就有點急人，并且此時此刻我這種“陰暗”的心里更強烈呢）。

我說過，投資時間越長，我越來越認為個人投資者投資的最高境界是“攢股”，是當好股收藏家。這一點，可謂是我多年悟道之后的真經(jīng)，同時也是機構(gòu)投資者們永遠做不到的（再說一遍，個人投資者可別學他們）。我認為，這個認知被打通了，極致的股權(quán)思維就不難建立起來了。

寫到這里，或許有人會說，難道你買入或持有的標的就永遠企盼著它股價下跌嗎？

當然不是，因為我們價投們知道，市場上有些事情是必然發(fā)生的，只是我們不知道何時會發(fā)生，換句話說，一家企業(yè)的內(nèi)在價值是必然會被反映到股價上來的，我們知道它必然會反映，只是不知道它何時會反映，在市場上投資，有此一點認識，難道我們還會擔心股價永遠跌下去，以至于不會上漲了嗎？回答當然是否定的。

一家企業(yè)的內(nèi)在價值從長期講，必然會與其業(yè)績成長正相關(guān)，這一點，已經(jīng)是股市中的鐵律。這也是我們樹立牢固的極致的股權(quán)思維的根本邏輯所在。

現(xiàn)金思維、股價思維、股權(quán)思維，話說到此，我們做投資的，當然也包括我自己，當捫心自問：自己在思想上果然打通了嗎？若真的打通了，果然認真踐行之了嗎？

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