巨星隕落！諾獎得主馬科維茨去世，其投資組合理論掀起“華爾街第一次革命” 全球速讀

本文來源：時代周報 作者：詹興晶

據報道，諾貝爾經濟學獎得主哈里·馬科維茨 (Harry M. Markowitz)于6月22日因肺炎和敗血癥去世，享年95歲。

(資料圖片)

馬科維茨，1927年8月出生于美國伊利諾伊州芝加哥，1947年在芝加哥大學經濟系畢業，獲得學士學位。

1952年，馬科維茨發表的經典之作《資產選擇》一文，以資產組合為基礎，配合投資者對風險的態度，從而進行資產選擇的分析。馬科維茨關于資產選擇理論的分析方法--現代資產組合理論，為投資者、股東及金融專家們提供了衡量不同金融資產投資的風險和收益的工具，以估計預測股票、債券等證券的價格，有助于投資者選擇最有利的投資，以求得最佳的資產組合，使投資報酬最高，而其風險最小。

同時，馬科維茨提出最優投資組合的構建需要對回報和風險進行分析，這一強有力的概念是現代投資組合理論的第一個基石。

正是由于對現代金融經濟學理論的開拓性研究，馬科維茨獲得1990年諾貝爾經濟學獎。他的研究在今天被認為是金融經濟學理論前驅工作，被譽為“華爾街的第一次革命”，他的經典話語“資產配置是投資市場里唯一的免費午餐”在投資界中廣為流傳。

此外，馬科維茨還開發了“稀疏矩陣”（sparse matrix）技術來解決超大型數學優化問題，這一技術現在已成為優化程序生產軟件的標準技術。他還設計并監督了Simscript（模擬腳本）語言的開發，對工廠、運輸和通信網絡等系統進行計算機模擬編程。

馬科維茨也因為上述在計算機科學和技術上的貢獻，于1989年獲得約翰·馮·諾依曼理論獎。

馬科維茨從小就喜歡閱讀，高中時期喜歡閱讀物理學和天文學的通俗讀物，同時也閱讀達爾文、笛卡爾和休謨的著作，達爾文在《物種起源》中對事實的整理和對其進化論可能提出的反對意見的仔細考慮，讓馬科維茨深受啟發。

在1947年完成學士學位課程后，馬科維茨決定進修經濟學，弗里德曼、馬沙克和薩維奇成為了他的老師。在進修學業期間，馬科維茨覺得微觀經濟學和宏觀經濟學都很有趣，但最終真正引起他興趣的是不確定性經濟學，特別是約翰·馮·諾依曼、奧斯卡·摩根斯特恩以及雅各布·馬沙克提出的預期效用理論。后來馬科維茨表示，被投資行業稱為現代投資組合理論之父，他的“英雄”是約翰·馮·諾依曼、薩維奇和喬治·丹蒂奇。

當馬科維茨選擇論文主題的時候，一次偶然的交談引出了一個想法，那就是將數學方法應用到股票市場的可能性。1954年，當馬科維茨在他的博士論文答辯中，強調數學在股票市場分析中的應用。他這個想法異常空前，米爾頓·弗里德曼評論說他的論文甚至不是經濟學。

但到了1992年，他的觀點受到尊重，經濟學家彼得·伯恩斯坦（Peter Bernstein）在《資本思想》（Capital Ideas）一書中稱他為投資組合管理的數學和統計方法的發展是“現代金融史上最著名的見解”。

馬科維茨最令人廣為稱贊的還是提出現代投資組合理論。在理論提出之前，投資界普遍認為最好的股票市場策略是，選擇具有最佳前景的公司的股票。

但馬科維茨發現，投資者在現實中并沒有這樣做。投資者反而經常進行多元化投資，因為他們既關心回報，也關心風險。

方差（或等價的標準差）是最常用的風險度量，據此，馬科維茨提出了“均值-方差”模型，這成為了他投資組合理論核心的關鍵概念。在這一框架下，馬科維茨推導出證券組合有效邊界，進而得到不同風險水平下的最優證券組合。1952年馬科維茨首次發表了這一模型后，不斷對其完善、發展，并在1959年發表《投資組合：投資的有效多樣化》。

馬科維茨表示他最自豪的成就是，1959年出版的《投資組合：投資的有效多樣化》，模擬編程語言Simscript II緊隨其后。

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