湯臣倍健2023年中報快評

今天事情巨多，時間匆忙，如有錯漏望見諒。我從不聊個股交易，你買票虧了跟我沒有任何關系，我只聊基本面，買賣盈虧自負。

之前預告的時候就說要來回遛狗，業績出來果不其然，落在上限，收入大增。在當下的大環境下還是相當不錯的。一些要點

(資料圖片僅供參考)

1.收入55.9億，同比增長32.6%，凈利潤15.5億，扣非凈利潤14.5億，接近預告上限。單2季度，收入24.8億，也是2季度最高的一次，利潤基本持平高點，這個業績，基本把疫情22年的坑填平了，今年大概率業績新高，但是拋開一季度有一些泡沫的關系，實際隱含業績應該也基本能和高點持平。

不容易，湯臣可是可選，當下政策多不是直接作用于需求端，傳導有時間，可選復蘇還是比較滯后的。

消費降級是短期趨勢，今年經濟還是復蘇的，今年老百姓收入快于gdp增長，只是一些宏觀數據滯后，影響老百姓信心和預期，這個需要時間修復。慢慢疤痕效應退去，一些政策的落地，利率下降，宏觀利差逐步走闊，老百姓資產負債表會逐步修復，收入又持續提升，競爭被行業空間對沖，消費升級還是長期趨勢，可選的路我認為還長。還是那句話，要有信心！機會都是披著悲觀和不利的外衣。從湯臣的業績也能看得出來嘛，今年再怎么還是比去年好點。

2.分品牌，主品牌“湯臣倍健”實現收入 32.84 億元，同比增長39.11%；“健力多”品牌實現收入 7.10 億元，同比下降 3.07%；“Life-Space”國內產品實現收入2.79 億元，同比增長 57.59%。分渠道，線下渠道收入約占境內收入的 62.60%，同比增長16.49%；線上渠道收入同比增長 61.79%。境外：LSG 實現營業收入 5.36 億元，同比增長 42.26%（按澳元口徑：LSG 營業收入為 1.14 億澳元，同比增長 41.11%）。

健力多下滑收窄，lsg增長迅速，境外快速增長，但是境外的很大一部分其實本質還是境內的，其實我比較希望境外能做起來，境外競爭更充分，能更好的檢驗湯臣的產品力和完全競爭下的應對能力。當然說起來簡單做不一定那么容易，未來這是關注的方向，希望海外廣闊的空間湯臣有一些位置。

3.看到新增一個專利《葡萄籽提取物在制備靶向清除腫瘤微環境衰老細胞及抑制腫瘤的藥物中的用途》，按之前的ppt，說的是23年-26年會有nad+產品，包括之前說的很多其他的老年癡呆的，輕絡素這些，還有新功能這些，今年23年，希望能有一些落地的東西。專利摘要如下，供參考

本發明提供了一種葡萄籽提取物(GSE)在制備靶向清除腫瘤微環境衰老細胞及抑制腫瘤的藥物中的用途。本發明揭示了GSE可以靶向作用于清除腫瘤微環境衰老細胞，在與化療藥物聯合應用后，可以通過清除衰老的基質細胞而促進腫瘤的抑制，其促進效果令人意外。對于衰老相關分泌表型(SASP)，所述GSE也能靶向清除其中的衰老細胞，從而抑制該SASP。

4.銷售費用率方面，市場比較關心的。上半年32.67%，去年同期31.95%，略有提高，符合之前判斷。實際上根據預告和數學關系，就基本能推出上半年費用率大概率是提升的，但是全年之前詢問公司，費用率指引沒有變化，意味著如果經營如計劃預期，下半年的經營壓力會小于上半年，特別是4季度的壓力，這點公司也基本是確認的。如果按這個計算，今年公司凈利潤落在18-20億的概率還是非常大了，收入好的話費用能穩健控制的話也許能突破20億。至少預估的中樞應該能去到19億附近。

按20pe 25pe 30pe分別對應股價，22.35元 27.94元 33.52元，目前湯臣的估值分位值在10%左右，低于大盤和同等質地公司。

關于費用，我還想說兩句，收入今年大增其實是意料之中的，但是我更希望的是有質量的增長，寧愿拋掉一些泡沫收入，畢竟很多收入不是你今天收了明天他就依然在你這的，如果沒有鎖住客戶的東西，有些費用實際上是給別人做嫁衣，有些費用本質和價格戰也沒區別。價格這東西是結果，東西好自然有溢價，而不是強行溢價，市場會獎勵離隱含均衡價格最近的人，因為這個時候銷售效率最高。我個人覺得，湯臣的費用率和產品力依然還有大的改善空間，湯臣要大幅提升估值和利潤，可能這些點很重要。當然，很多有強壁壘但是沒空間的公司也多，增長始終能對沖很多問題，湯臣實話講表現還是很優秀的，當然股東都希望能更好一點。

目前看后續宏觀的支付能力還是不穩，但是隨著降息，存量利率下調的落地，市場多少能釋放一些購買力和消費信心。

這兩年不容易，大家抱怨也多，能理解，但是解決不了問題。但是正因為這樣，說明現在還很低，至少沒啥大的泡沫。堅持有業績的公司，希望全年能有更好結果。$湯臣倍健(SZ300146)$ @今日話題 @雪球達人秀

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